近期水泥板塊全面啟動(dòng)，大幅跑贏(yíng)大盤(pán)，最重要的影響因素是新產(chǎn)業(yè)政策的出臺。據媒體報道，新的《水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》（簡(jiǎn)稱(chēng)《政策》）已經(jīng)修訂完畢，現已正式通過(guò)十大部委會(huì )簽，有關(guān)部門(mén)將擇機公布。修訂后的《政策》思路，將從鼓勵新型干法水泥發(fā)展為主，調整為以深層次產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級為主。

　　產(chǎn)業(yè)結構調整即將到來(lái)

　　政策的目標是在2015年底以前徹底淘汰落后產(chǎn)能，目前全國共有落后產(chǎn)能5億噸，還有相當大的淘汰空間。在行業(yè)集中度方面，到2015年，前十家企業(yè)水泥產(chǎn)能達到總產(chǎn)能的35%。預計2010年全國水泥產(chǎn)能將達到18.3億噸左右，前十家水泥企業(yè)產(chǎn)量為4.3億噸，占比23.5%，就目前的水平來(lái)看還有很大的提升空間，在新建產(chǎn)能受限的情況下，集中度的提高勢必通過(guò)兼并重組來(lái)實(shí)現。

　　政策對水泥行業(yè)形成實(shí)質(zhì)利好。首先，落后產(chǎn)能的淘汰將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級，更重要的是減少供給，對行業(yè)景氣度形成正面影響。今年三季度國家將淘汰9155萬(wàn)噸落后產(chǎn)能，對時(shí)間和數量上都有明確的指導，而且數量上還可能超預期；另一方面，水泥產(chǎn)業(yè)作為國家基礎建設的支柱產(chǎn)業(yè)之一，競爭異常激烈，部分“兩高”水泥企業(yè)受區域保護，產(chǎn)業(yè)調整雖效果不斷顯現，但由于“新產(chǎn)業(yè)政策”一直未出臺，產(chǎn)業(yè)調整的時(shí)間和導向始終無(wú)法被市場(chǎng)信服，此番國家產(chǎn)業(yè)政策的出臺勢必對產(chǎn)業(yè)調整起到綱領(lǐng)性的推動(dòng)作用。

　　今年以來(lái)水泥板塊兼并重組事件不斷。5月祁連山 （600720，收盤(pán)價(jià)16.70元）收購宏達建材60%股權；6月華潤收購寧波和惠州水泥企業(yè)；7月初太行水泥 （600553，收盤(pán)價(jià)10.86元）與金隅股份換股吸收合并；7月28日賽馬實(shí)業(yè)（600449，前收盤(pán)價(jià)25.05元）收購西水股份（600291，收盤(pán)價(jià)11.90元）子公司部分股權。在新政策的影響下，水泥的區域性特質(zhì)顯示，以中材、中建材、海螺和冀東為首的行業(yè)龍頭在區域內的爭奪將更加激烈，企業(yè)兼并力度必將加大，預計未來(lái)兼并重組方面的消息將層出不窮，應密切關(guān)注事件性投資機會(huì )。

　　資本將分享重組盛宴

　　此番水泥板塊的大幅反彈，是受大盤(pán)深跌和政策性因素的雙重影響，估值較低是一方面，最重要的是水泥行業(yè)有著(zhù)其他中上游行業(yè)不具備的業(yè)績(jì)基礎，這從公司每股收益的絕對值和過(guò)去兩年的業(yè)績(jì)增幅可以看出。

　　在經(jīng)濟增長(cháng)二季度有明顯下降的情況下，緊縮調控政策面臨調整。從行業(yè)層面來(lái)看，雖然房地產(chǎn)調控的政策短期不會(huì )放松，但我們認為這一點(diǎn)的預期已經(jīng)被市場(chǎng)消化，已經(jīng)不存在對水泥行業(yè)的增量影響。預計未來(lái)國家將把政策更多地轉向 “增加供給”上，即保障性住房建設，一來(lái)對沖房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的下降，二來(lái)一定程度上緩解經(jīng)濟增速下降的壓力，新開(kāi)工面積的保障將維系水泥需求。

　　水泥行業(yè)的兼并重組勢必吸引資本的大量涌入。有消息稱(chēng)包括國內大型煤電企業(yè)等都對水泥產(chǎn)業(yè)投資布局感興趣。更多資本的涌入將分享這場(chǎng)水泥兼并重組盛宴，進(jìn)一步提升水泥企業(yè)的盈利空間，水泥上市公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將因此受益，同時(shí)盈利增長(cháng)的持續性也必將帶來(lái)水泥股估值水平的提升。

　　新疆地區水泥股受益明顯

　　在所有的區域建設中，新疆地區的水泥股受益最為明顯，包括青松建化（600425，收盤(pán)價(jià)21.19元）、天山股份 （000877，收盤(pán)價(jià)22.50元）、祁連山、賽馬實(shí)業(yè)。從城鎮化和保障性住房開(kāi)發(fā)角度看，關(guān)注冀東水泥、海螺水泥，這兩只個(gè)股兼具并購重組概念；從估值水平上看，目前水泥公司的市盈率估值大多在13~15倍，處于估值底部，具有相當大的安全邊際。