8月初原油行情在到達了83美元的目標位之后，隨著(zhù)美國陸續出現較為利空的經(jīng)濟數據， 原油開(kāi)始了一波下行震蕩筑底的過(guò)程。我們認為原油仍然有一波向上行情，其近月合約上方目標在80-81美元左右，但是再次站穩80-81美元一線(xiàn)的可能性不大。

　　前期美國宏觀(guān)數據較為利空，市場(chǎng)紛紛憂(yōu)慮美國經(jīng)濟會(huì )不會(huì )二次探底。由于實(shí)行了極為寬松的貨幣政策，美國經(jīng)濟二次探底可能性不大，但房地產(chǎn)市場(chǎng)仍存較大不確定性，處于繼續尋找底部過(guò)程中。奧巴馬政府面臨中期選舉壓力，從短期博弈的角度而言，政府或將繼續實(shí)施寬松的貨幣政策，或者重啟房地產(chǎn)的補助計劃，防止美國經(jīng)濟的進(jìn)一步下滑，增強公眾信心，就大宗商品而言，目前的交易邏輯傾向于認為此類(lèi)計劃有助于短期內維穩美國經(jīng)濟，因此商品市場(chǎng)尤其是原油仍然有一定上行空間。

　　歐債危機風(fēng)暴過(guò)后，歐元區資金和經(jīng)濟面的雙重因素推動(dòng)將為做多大宗商品繼續注入水源。歐元區銀行體系融資功能開(kāi)始逐步恢復，滯留在銀行體系內的資金開(kāi)始流向實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)。從歐洲中央銀行的資產(chǎn)負債表看，類(lèi)似于超額準備金的存款便利在過(guò)去兩周顯著(zhù)下降，資金壓力緩解。隨著(zhù)歐元貶值，歐洲經(jīng)濟數據向好，歐元區工業(yè)新訂單的增長(cháng)較為普遍，其中德國制造商報告環(huán)比增長(cháng)了3.9%，法國3.1%，荷蘭8.9%，希臘4.3%，尤其是德國8月綜合PMI 由7月的59.0 增至59.3，為4個(gè)月來(lái)高點(diǎn)。其中服務(wù)業(yè)PMI由56.6增至3年來(lái)最高水平58.5，制造業(yè)PMI則由61.2的高點(diǎn)降至58.2。

　　作為全球最大的制造業(yè)大國之一，中國對原油的需求仍然可期，這將支撐原油的價(jià)格底部區間。外部經(jīng)濟尤其是美國市場(chǎng)復蘇憂(yōu)患，導致現今中國的經(jīng)濟政策處于真空期。中國PMI指數在7月份的底部之后，8月PMI指數回升顯示二季度以來(lái)經(jīng)濟下滑趨勢得到初步改善，且未來(lái)在出口增速下降可控以及政府今后會(huì )審時(shí)度勢加大保增長(cháng)政策實(shí)施力度下，中國經(jīng)濟出現深度回調可能性很小。

　　不過(guò)原油庫存數據仍然處于高位，因此原油站穩80一線(xiàn)的可能性不大。EIA8月27日公布數據顯示，原油庫存環(huán)比增340萬(wàn)桶，至3.617億桶，環(huán)比增幅為1%，同比增幅為5.3%，總量依然處在往年同期波動(dòng)區間的上限附近。上周汽油庫存環(huán)比降20萬(wàn)桶，至2.254億桶，較上年同期高出9.9%。上周美國石油煉廠(chǎng)產(chǎn)能利用率為87%，低于此前一周的87.7%。美國最大的煉廠(chǎng)XOM在未來(lái)的幾個(gè)月內將進(jìn)行檢修，一方面或消耗原油庫存，緩解當前市場(chǎng)投資者對于高供給量的擔憂(yōu)情緒，但另一方面預示著(zhù)市場(chǎng)對于后期原油需求疲軟的肯定。

　　追隨原油走勢，燃料油后市或將仍有向上可能，供給較少是支撐燃料油價(jià)格的堅實(shí)基礎。8月期間，原油從高位持續回落，貿易商多擔憂(yōu)承擔價(jià)格下跌風(fēng)險，不愿在熊市中買(mǎi)貨，數船調和直餾燃料油取消行程或者延期，使得本月自東南亞以及新加坡進(jìn)口的短程船貨數量不及預期，整體出現9%左右的下滑。2010年8月中國燃料油進(jìn)口量預計在170萬(wàn)噸左右，相比海關(guān)數據顯示的7月185萬(wàn)噸的進(jìn)口量大幅下落15萬(wàn)噸。

　　從成本上來(lái)說(shuō)，目前燃料油的現貨價(jià)格在4280左右，從期現套利的空間而言，燃料油期貨價(jià)格的底部在4350元以上，即使原油出現下滑，跌破前底，燃料油或追隨原油下滑，但是中期持續跌破此區間的可能性不大。

　　原油在高位難以長(cháng)期站穩，燃料油需求依然疲弱，中國A股市場(chǎng)轉暖，燃料油或將出現一波上行情，但是下游需求和原油走勢等因素不支撐燃料油市場(chǎng)的大漲，因此高位燃料油或將再次呈現出滯漲局面。受到成本支撐，燃料油下方支撐在4330-4300一線(xiàn)，背靠此位置可以適當逢低做多，燃料油1011合約上檔壓力在4600一線(xiàn)，低點(diǎn)多單可以在4500-4550一線(xiàn)擇機止盈，在4550一線(xiàn)可以適當逢高沽空。(張卉瑤 )