因與控股子公司華電能源(600726.SH)一筆關(guān)聯(lián)交易被市場(chǎng)質(zhì)疑，中國華電集團公司(下稱(chēng)“華電集團”)最近有點(diǎn)煩。

　　9月21日，華電能源發(fā)布有關(guān)股權受讓資格確認公告，將動(dòng)用自有資金購買(mǎi)母公司華電集團持有的三家電力企業(yè)股權，華電能源將為此支付11.7億元現金。

　　上半年因煤炭?jì)r(jià)格高漲，華電能源凈虧損1.49億元。不愿具名的分析師稱(chēng)，無(wú)論是收購資產(chǎn)的評估價(jià)格還是現金支付的方式，都存在利益輸送嫌疑。

　　更讓華電集團感到煩心的是，上半年集團累計虧損已達4.5億元。而年初，華電集團內定的全年盈利目標為25億元。

　　利益輸送指責和虧損的背后，是發(fā)電企業(yè)與煤炭企業(yè)價(jià)格博弈的尷尬。僅僅寄望于決策部門(mén)調高電價(jià)或資產(chǎn)騰挪，以華電集團為代表的電力企業(yè)很難走出囚徒困境。

　　虧損局面

　　此次華電能源獲得的資產(chǎn)中，包括華電集團持有100%股權的黑龍江富拉爾基發(fā)電、15.28%股權的哈爾濱熱電和1.6%股權的齊齊哈爾熱電。該交易一個(gè)月前就在上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所掛牌。

　　上述不具名分析師稱(chēng)，三家公司資產(chǎn)賬面總價(jià)67.2億元，但評估值卻高達80.1億元。不僅如此，三家公司資產(chǎn)狀況也堪憂(yōu)，上半年三家公司利潤分別為-761.23萬(wàn)元、-0.4億元和0.15億元。

　　普元林陽(yáng)投資公司總經(jīng)理王巖稱(chēng)，在類(lèi)似的收購中，上市公司都會(huì )采用定向增發(fā)的模式，但華電能源的交易卻要求全部現金支付。資料顯示，截至6月30日，華電能源的貨幣資金僅有14.78億元。

　　接近華電集團人士稱(chēng)，此次交易更多是為了消除與母公司在東北地區的同業(yè)競爭。8月19日，華電能源收到黑龍江證監局下發(fā)的責令改正決定書(shū)，指出華電能源存在同業(yè)競爭、股改承諾未履行等問(wèn)題。

　　但曾經(jīng)供職畢馬威的審計人士則表示，此收購將緩解華電集團的虧損局面，至少在賬面上做得好看一些。

　　實(shí)際上，華電集團的虧損從一季度就已開(kāi)始。記者獲得數據顯示，一季度，華電集團累計虧損4.84億元。旗下鐵嶺電廠(chǎng)、河北熱電等四電廠(chǎng)虧損超1億元，另有13家企業(yè)虧損超過(guò)5000萬(wàn)元。若剔除財政補貼收入，華電集團還將增加2個(gè)多億的虧損。

　　今年3月份以來(lái)，市場(chǎng)煤炭?jì)r(jià)格開(kāi)始逐步回升。這也直接導致發(fā)電企業(yè)成本壓力加大。上半年，五大發(fā)電集團實(shí)現盈利的只有三家，利潤總額最高的也不過(guò)22.74億元。大唐、華電處于虧損狀態(tài)。

　　寄望政策扭虧

　　2009年，華電集團銷(xiāo)售收入突破1000億元，實(shí)現利潤20.9億元，同比減虧增盈88.9億元。當年五大電力集團實(shí)現利潤總額為196.01億元。

　　這份盈利答卷其實(shí)得益于，2009年11月國家調整電價(jià)。2008年，電力全行業(yè)虧損，其中五大發(fā)電集團虧損322億元�！叭绻�不調電價(jià)，去年也一樣虧損�！鄙鲜鼋咏�華電人士稱(chēng)。

　　在半年工作會(huì )議上，華電集團總經(jīng)理云公民強調，要在年初壓縮預算基礎上，將可控費用再壓縮5.89億元。同時(shí)要下大氣力在電價(jià)、土地、財稅、補貼等方面多想辦法，加大政策爭取力度。

　　華電國際(600027.SH)中報顯示，公司上半年營(yíng)業(yè)利潤虧損2400萬(wàn)元，同比下降102.72%。而依靠政府補貼，公司實(shí)現利潤總額6700萬(wàn)元，上半年華電國際獲得的政府補助為7300萬(wàn)元。

　　對于長(cháng)期虧損的發(fā)電企業(yè)，華電集團要求其從政策上找出路。對于爭取到有利政策的單位和個(gè)人，集團將給予獎勵。華電集團的內部口號是，能爭取、拿到的政策一定要爭取、拿到，切實(shí)把政策變成效益。

　　長(cháng)期以來(lái)，“市場(chǎng)煤、計劃電”的煤電銜接程序，已讓發(fā)電企業(yè)習慣了，面臨煤價(jià)上漲，就去尋找政策依靠。

　　行業(yè)定價(jià)的盈利困境

　　接下來(lái)的日子會(huì )更不好過(guò)。王巖告訴記者，上半年發(fā)電企業(yè)依靠社會(huì )用電量增速，消弭了煤價(jià)上漲帶來(lái)的部分影響。但未來(lái)幾月用電量大幅回落趨勢已定。

　　天相投資報告顯示，維持對2010年用電量增速將呈前高后低態(tài)勢的判斷，預計今年9至12月發(fā)電量增速或將趨于下滑。

　　但煤價(jià)并沒(méi)有因此下降，上半年市場(chǎng)煤價(jià)比去年同期上漲100元/噸以上，重點(diǎn)合同煤價(jià)上漲約8%。為此，五大電力集團已向發(fā)改委遞交報告，反映當前困境。其核心意見(jiàn)是，控制重點(diǎn)合同煤價(jià)隨意上漲，再啟煤電聯(lián)動(dòng)。

　　但王巖認為，發(fā)電集團要從根本上解決虧損問(wèn)題，不能單純依靠政策，否則只能在煤電博弈中陷入囚徒困境。

　　來(lái)自華電集團內部報告顯示，華電成立以來(lái)，主要依靠負債新建方式拉動(dòng)發(fā)展。燃煤機組比例過(guò)高，致使經(jīng)營(yíng)長(cháng)期受制于煤。且公司在經(jīng)濟發(fā)達地區裝機份額較少、煤炭自身產(chǎn)能小、新能源規模不大等一系列結構不合理是制約華電盈利能力的根本問(wèn)題。

　　據了解，從去年開(kāi)始，包括華電集團在內的五大電力集團開(kāi)始進(jìn)軍煤炭領(lǐng)域，以擺脫對煤企的依賴(lài)。2010年華電集團計劃要完成3100萬(wàn)噸的煤炭開(kāi)工目標。但搶占煤炭資源并非易事。中國電力投資集團總經(jīng)理陸啟洲接受媒體采訪(fǎng)就表示，發(fā)電企業(yè)涉足新領(lǐng)域，管理成本會(huì )上升，且電力集團進(jìn)入煤炭領(lǐng)域較晚，拿到的資源都不是優(yōu)質(zhì)資源。

　　通過(guò)并購、整合調整風(fēng)電、水電、火電的比例結構也增加了華電集團的資金壓力，投資新能源風(fēng)險也相對更高。按照集團的戰略目標，每年資本金需求超100億元。用于企業(yè)自身發(fā)展的資金積累有限。不僅如此，國資委強化了對企業(yè)的負債率監控，五大發(fā)電集團想要通過(guò)負債拓展并不現實(shí)。

　　海通證券分析報告稱(chēng)，短期內火電行業(yè)由于定價(jià)機制所帶來(lái)的盈利扭曲，唯有等到上網(wǎng)電價(jià)徹底市場(chǎng)化定價(jià)才可能有所改變。姜雷