臨近國慶長(cháng)假，一直被認為估值較低的煤炭板塊在昨日大盤(pán)尾盤(pán)快速跳水情況下異軍突起，逆漲2.56%。其中多只煤炭股漲幅超過(guò)3%。資金監測數據顯示，昨日煤炭行業(yè)凈流入69404.91萬(wàn)元，僅次于有色金屬行業(yè)。從中報業(yè)績(jì)來(lái)看，煤炭行業(yè)整體依然處于估值的洼地中。在節能減排的重壓之下，券商研究員判斷四季度市場(chǎng)交易將逐步趨于活躍，煤炭股的投資機會(huì )將會(huì )顯現。

　　煤炭行業(yè)處于估值洼地

　　從近年來(lái)煤炭上市公司業(yè)績(jì)來(lái)看，其收入和凈利潤均保持了較快增長(cháng)，營(yíng)業(yè)總收入的復合增長(cháng)率在26%左右，凈利潤的復合增長(cháng)率在24%左右；凈資產(chǎn)收益率與毛利率也維持較高水平，凈資產(chǎn)收益率保持在15%以上，毛利率保持在30%以上�；�于這些數據支撐，太平洋證券高級研究員張學(xué)認為這些都表明他們具備良好的成長(cháng)性和較強的盈利能力。

　　東莞證券2010年上半年報數據統計顯示，煤炭板塊上市公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入合計2491.79億元，同比增長(cháng)43 .84%；實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤576.50億元，同比增長(cháng)28.54%；實(shí)現歸屬母公司凈利潤403.10億元，同比增長(cháng)26 .68%，實(shí)現凈利潤399.3億元，同比增長(cháng)30.97%。

　　從業(yè)績(jì)上看增長(cháng)的數字頗為漂亮，然而卻未能在股價(jià)上得到體現，反而是出現了大幅下跌。統計數據顯示，2010年上半年，煤炭指數下跌38 .18%，超過(guò)上證指數26.49%的跌幅，部分煤炭上市公司股價(jià)調整超過(guò)30%。

　　對于此種奇怪現象，東莞證券研究員分析認為，由于煤炭下游與經(jīng)濟政策密切相關(guān)，呈現出了一定的周期性，特別是國內投資者的習慣使煤炭板塊股價(jià)受宏觀(guān)經(jīng)濟政策影響越來(lái)越大，因此股價(jià)一般提前反映煤炭基本面6-9個(gè)月。

　　渤海證券煤炭行業(yè)研究員任憲功計算發(fā)現，煤炭板塊10年整體預測PE為13.85倍，對應2010年中報的市凈率為2.86倍，均處于較低水平。

　　張學(xué)認為，今年煤炭行業(yè)走勢整體弱于大盤(pán)，煤炭行業(yè)市盈率為14.24倍，僅高于金融服務(wù)行業(yè)的9 .64倍，排倒數第二，市凈率為2.83倍，也低于各行業(yè)平均水平，已經(jīng)成為市場(chǎng)上的估值洼地。

　　四季度現投資機會(huì )

　　在近期節能減排的壓力之下，從國務(wù)院到各部委以及各地方政府，均采取各種措施以確保節能減排目標的實(shí)現，節能減排已經(jīng)成為一個(gè)政治任務(wù)，在此大背景下，四季度煤炭需求增速無(wú)疑將受到影響。

　　雖然這種擔憂(yōu)將形成直接沖擊，不過(guò)市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)認為，煤炭?jì)r(jià)格存在一定的下行壓力，但下降幅度不會(huì )太大。因為高耗能行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求并沒(méi)有萎縮，政府節能減排措施僅僅是抑制了這些行業(yè)產(chǎn)品的供給，產(chǎn)品價(jià)格上升是市場(chǎng)供不應求的表現。這些下游需求將向上游煤炭行業(yè)傳導，最終表現為煤炭需求。

　　張學(xué)亦認為，煤炭行業(yè)仍處于一個(gè)為期10-15年的高增長(cháng)期，今年四季度短期的節能減排沖刺并不會(huì )改變煤炭行業(yè)基本面長(cháng)期向好的趨勢。而平安證券煤炭行業(yè)研究員張順認為，未來(lái)一段時(shí)間煤炭?jì)r(jià)格將繼續弱勢震蕩。而另一方面冬儲煤逐步開(kāi)始，下游電廠(chǎng)補庫存較為積極，市場(chǎng)交易將逐步趨于活躍。

　　國泰君安最新煤炭行業(yè)研究報告指出，在“節能減排”的強力關(guān)停下，煤炭行業(yè)2009年四季度觸底、2010年一季度回升的趨勢已經(jīng)清晰。在此預期下，煤炭板塊相對大盤(pán)可能出現兩種走勢：一是股價(jià)跟隨景氣向下調整，目前煤炭股相對市場(chǎng)折價(jià)19%左右，向下空間不大，如出現調整即是買(mǎi)入時(shí)機。其二是市場(chǎng)對四季度需求“假摔”有充分的認識，股價(jià)與景氣背離而非隨之向下調整，則煤炭股相對估值向上提升動(dòng)力仍需等待真實(shí)經(jīng)濟見(jiàn)底回升的信號，買(mǎi)入時(shí)機將后延至四季度末。

　　張學(xué)則直接表示，如果四季度煤炭上市公司股價(jià)出現較大幅度的下跌，則為投資者較好的投資機會(huì )。劉楊 實(shí)習生蘇曉明