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　　一、新興國家需求增長(cháng)改善基本面

　　伴隨著(zhù)經(jīng)濟持續復蘇，以中印為代表的新興國家對于原油需求不斷增長(cháng)。2月份中國共加工原油3191萬(wàn)噸，同比增加24%，剔除去年低基數影響，同比增速大致在8.5%左右，接近2008年同期水平；印度精煉資本利用在去年5月跌至10.3萬(wàn)噸后逐步回升，近期一直穩定在11萬(wàn)噸左右�；�于此，全球原油需求的基本面逐步得到改善。

　　二、美國就業(yè)數據提升需求預期

　　作為世界最大石油消費國，美國近期的就業(yè)數據令市場(chǎng)對于未來(lái)原油需求的預期得到提升。截至3月6日，當周初次申請失業(yè)金人數為46.2萬(wàn)人，比最壞的時(shí)候減少了21.2萬(wàn)人。非農就業(yè)人數雖然依舊逐月減少，但降幅已經(jīng)大幅收窄。EIA日前宣布將全球2010年石油日均需求量的估計從原先的比2009年增加120萬(wàn)桶/天調升至增加147萬(wàn)桶/天。OPEC最新報告亦稱(chēng)，2010年對歐佩克原油的日均需求量將在2894萬(wàn)桶左右，較之前的估計增加了19萬(wàn)桶。上周五國際能源署也宣布將2010年全球原油需求預期上調7萬(wàn)桶/天，至8660萬(wàn)桶/天。

　　三、美國能源消費前景不支持油價(jià)大漲

　　數據顯示，美國1月能源類(lèi)進(jìn)口大幅減少，石油進(jìn)口量下降至近10年以來(lái)最低點(diǎn)，這說(shuō)明美國能源消費前景依舊不容樂(lè )觀(guān)。與此同時(shí)，美國原油商業(yè)庫存依舊處在峰值的左端。另外，美國精煉廠(chǎng)設備利用率情況也不容樂(lè )觀(guān)，雖然在2月份有所回升，但總體上依舊處在2007年開(kāi)始的下行通道中。伴隨著(zhù)能源消費旺季———冬季的過(guò)去，美國原油庫存和精煉產(chǎn)能利用率情況將重新給油價(jià)帶來(lái)一定壓力，最近一周美國精煉廠(chǎng)設備利用率下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)就已經(jīng)初現端倪。

　　四、僅靠新興國家需求難以維持高油價(jià)

　　數據顯示，去年世界石油需求于第四季度才開(kāi)始復蘇，而新興國家成為其中主要的增長(cháng)力量。據EIA統計，2009年第四季度全球石油消費量為8488萬(wàn)桶/天，比第一季度增加了147萬(wàn)桶/天。同期OECD國家石油消費量減少52萬(wàn)桶/天，非OECD國家增加了200萬(wàn)桶/天，而其中中國增加了86萬(wàn)桶/天，占了增加總量的58.5%。而據EIA預測，2010年全球石油消費量增速將大大放緩：第四季度比第一季度僅增加80萬(wàn)桶/天。主要原因是以中國等非OECD國家石油消費量增速大大減緩的同時(shí)OECD國家石油需求持續疲軟：非OECD國家同期石油消費量增加108萬(wàn)桶/天，其中中國增加35萬(wàn)桶/天；OECD國家同期石油消費量減少27萬(wàn)桶/天，其中日本減少41萬(wàn)桶/天，而美國僅增加2萬(wàn)桶/天。

　　五、OPEC不斷增產(chǎn)將使油價(jià)上行受壓

　　雖然OPEC最近上調了2010年全球石油需求預期，但其同時(shí)認為今年世界對歐佩克原油的需求量大致在2894萬(wàn)桶/天左右，低于現行產(chǎn)量。另有數據顯示，2月份OPEC日均產(chǎn)量比1月又增加了1.1萬(wàn)桶/天。與此同時(shí)，OPEC減產(chǎn)協(xié)議執行力度目前只有53%，這比先前的歷史低位53.5%又下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認為這主要是歐佩克各成員國在近期高油價(jià)刺激下紛紛增加了原油實(shí)際產(chǎn)量。根據以往OPEC原油生產(chǎn)調整的滯后性，其日均產(chǎn)量增長(cháng)態(tài)勢仍將維持一段時(shí)間，充足的供給將給油價(jià)大幅上行帶來(lái)相當的壓力。

　　六、輸入型通脹對PPI的上行壓力將趨緩

　　隨著(zhù)對外依存度的不斷提升，近年來(lái)國際油價(jià)波動(dòng)對國內物價(jià)的影響日益明顯，尤其是對采掘工業(yè)的工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格。這在客觀(guān)上使得國際油價(jià)上漲對我國存在一定的通脹輸入效果：首先是對工業(yè)生產(chǎn)起到一定的成本推動(dòng)作用，然后再通過(guò)上下游的傳遞造成物價(jià)上漲。我們認為未來(lái)伴隨著(zhù)國際油價(jià)上漲速度的放緩，輸入型通脹所帶來(lái)的物價(jià)上行壓力將大大減弱。(湘財證券研究所 余煒彬)