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　　隨著(zhù)國際原油價(jià)格走高，國內成品油調價(jià)的不確定性，中國石化今年上半年的煉油業(yè)務(wù)盈利面臨重壓，需要透過(guò)擴大上游業(yè)務(wù)來(lái)提振盈利，這或許是中石化日前宣布以167.76億元收購母公司安哥拉上游油氣資產(chǎn)的主要原因。

　　中國石化(600028，SH)3月29日公布年報稱(chēng)，去年全年凈利潤為612.6億元，同比增長(cháng)109.0%。不過(guò)，自去年四季度起，其煉油獲利只有120億元，按年下跌11%。

　　《每日經(jīng)濟新聞》采訪(fǎng)的多位分析師認為，中國石化收購安哥拉18區塊交易估值并不算很便宜，預計對其今年的業(yè)績(jì)貢獻不會(huì )超過(guò)每股0.03分元，該公司還需要注入更多的上游資產(chǎn)來(lái)降低整體盈利的波動(dòng)性，Addax或許是其第二步注入的資產(chǎn)。

　　交易估值不算很便宜

　　3月28日，中國石化宣布，董事會(huì )決定通過(guò)在香港設立的全資子公司收購中國石油化工集團公司下屬全資子公司SOOGL所持SonangoSinopecInternationalLtd(以下簡(jiǎn)稱(chēng)SSI)公司55%的股權，而SSI公司擁有安哥拉18區塊50%的權益。本次交易總對價(jià)為24.57億美元，是中國石化第一次收購海外上游資產(chǎn)。

　　“這個(gè)價(jià)格不是很便宜�！闭猩套C券石化分析師裘孝鋒說(shuō)道，“按照探明儲量計算，收購每桶儲量的價(jià)格為29.7美元/桶，考慮權益探明和概算(2P)儲量的話(huà)，價(jià)格在18美元/桶�！�

　　中國石油稱(chēng)，截至2009年11月底，SSI公司在18區塊東區的工作2P儲量達2.38億桶，凈2P儲量達1.70億桶。SSI公司在安哥拉18區塊西區的工作權益或有資源量，1C或有資源量為38.31百萬(wàn)桶，2Ci或有資源量為49.54百萬(wàn)桶。

　　按2009年的盈利水平，中國石化表示，該交易的企業(yè)價(jià)值/息稅折舊前經(jīng)營(yíng)利潤為5.8倍，市盈率為9.7倍，均低于可比公司交易倍數均值。

　　提升業(yè)績(jì)每股不超0.03元

　　中國石化董事長(cháng)蘇樹(shù)林稱(chēng)，此交易是為了進(jìn)一步擴大中國石化上游業(yè)務(wù)規模，為進(jìn)入海外油氣資源市場(chǎng)，獲得新的油氣資產(chǎn)打下基礎，該資產(chǎn)也是目前集團公司最好的一項海外資產(chǎn)。本次交易完成后，中國石化剩余原油探明儲量將增加1.02億桶，增幅為3.6%；原油產(chǎn)量將增加7.252萬(wàn)桶/日，增幅為8.8%。

　　18區塊東區的油氣現金操作成本僅為7美元/桶，按照合并口徑計算，本次交易將有助于降低中國石化的油氣現金操作成本。此外，據測算，交易完成后，公司2009年模擬每股盈利將略有增厚。不過(guò)，裘孝鋒認為，這對中國石化今年業(yè)績(jì)增長(cháng)的貢獻不會(huì )超過(guò)每股0.03元。

　　安哥拉18區塊分為東區和西區，目前其生產(chǎn)能力居全球深水石油資產(chǎn)前列。目前，東區已于2007年10月正式投產(chǎn)，日產(chǎn)能力達24萬(wàn)桶，目前正處于上產(chǎn)期，其證實(shí)儲量為102.49百萬(wàn)桶(其中已開(kāi)發(fā)儲量7904萬(wàn)桶，未開(kāi)發(fā)儲量為2345萬(wàn)桶)，概算儲量為67.24百萬(wàn)桶。

　　裘孝鋒說(shuō)，西區目前處于開(kāi)發(fā)準備階段，如果后續能夠進(jìn)一步挖掘儲量，有望成為中國石化原油產(chǎn)儲量潛在的增長(cháng)點(diǎn)。

　　不過(guò)，該項目對于其業(yè)績(jì)的提振還有后勁。國信證券嚴蓓娜稱(chēng)，安哥拉目前對原油是限產(chǎn)的，18區塊的產(chǎn)能不到70%，還有很大的增長(cháng)空間。而中石化母公司在安哥拉還有15、17兩個(gè)區塊，下一步也會(huì )注入。

　　對抗煉油利潤波動(dòng)

　　偏重于下游煉油的中國石化正在加快上游油氣勘探開(kāi)發(fā)的布局，因為原油價(jià)格的上漲會(huì )給煉油利潤帶來(lái)壓力，從而影響整個(gè)業(yè)績(jì)。

　　裘孝鋒說(shuō)，去年中石化煉油共實(shí)現息稅前利潤231億元，創(chuàng )歷史新高，煉油毛利為309元/噸。不過(guò)，煉油利潤受?chē)�際原油價(jià)格波動(dòng)太大，去年二季度為5.4美元/桶，四季度僅為0.62美元/桶，預計今年一季度煉油利潤不到每桶4美元。

　　未來(lái)資產(chǎn)證券分析員關(guān)榮樂(lè )認為，中石化需要更多的上游資產(chǎn)來(lái)降低整體盈利的波動(dòng)性，因為國內的成品油價(jià)機制無(wú)法為煉油毛利提供保障。

　　“國內老油田的增長(cháng)難度大，開(kāi)采成本高，推動(dòng)海外資產(chǎn)注入上市公司是大勢所趨�！眹垒砟缺硎�。

　　在海外資產(chǎn)注入策略上，嚴蓓娜分析，先期考慮注入的是在集團內已經(jīng)成熟開(kāi)發(fā)，并具有未來(lái)儲量開(kāi)發(fā)潛力的油田，預計規模在200萬(wàn)～300萬(wàn)噸；去年中石化集團收購了Addax，Addax擁有儲量4.26億桶，年產(chǎn)油氣700萬(wàn)噸，注入股份公司的法律障礙更少，是第二步最可能注入的資產(chǎn)。

　　蘇樹(shù)林表示，今后上市公司將繼續收購母公司的資產(chǎn)，也可以直接收購和經(jīng)營(yíng)海外上游資產(chǎn)。他稱(chēng)，Addax未來(lái)有機會(huì )注入上市公司，但不會(huì )全數注入，因當中涉及敏感的資產(chǎn)，母公司計劃先把Addax的資產(chǎn)進(jìn)行分拆。

　　新聞鏈接

　　中石化川氣東送投產(chǎn)年輸送天然氣120億方

　　中石化董事長(cháng)蘇樹(shù)林3月29日宣布，川氣東送工程建成投產(chǎn)，今年投產(chǎn)后計劃生產(chǎn)凈化天然氣40億立方米，中國石化在川東北地區累計探明氣田至少可以穩產(chǎn)20年以上。國信證券分析師嚴蓓娜預計，如果今年川氣東送的氣價(jià)為1.6元/方，川氣東送今年會(huì )為中國石化帶來(lái)29億元的凈利潤，增加每股的業(yè)績(jì)0.03元。

　　中國石化稱(chēng)，目前，川氣東送工程高含硫化氫整裝氣田、亞洲規模最大的天然氣凈化廠(chǎng)相繼建成投產(chǎn)，輸氣管道主干線(xiàn)和三條支線(xiàn)已投入運行。

　　川氣東送工程具體總投資626.76億元，設計能力年輸凈化天然氣120億立方米。

　　到2009年底，中國石化在川東北地區已累計探明天然氣儲量4518億立方米，控制儲量4648億立方米，預測儲量5750億立方米，三級儲量合計1.49萬(wàn)億立方米。

　　中國石化表示，普光及周邊地區天然氣儲量現已獲落實(shí)，元壩、川東北中淺層勘探和川東南地區勘探也取得新進(jìn)展。(記者 喻春來(lái)）