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　　在原油期貨突破85美元/桶，創(chuàng )出本輪反彈新高之后，由于高油價(jià)刺激供給增加，再加上商業(yè)原油庫存已處高位，利空之下原油或重新步入調整。

　　近期原油上漲，主要是市場(chǎng)對未來(lái)油品消費增加的預期作用，而并非目前實(shí)際消費出現顯著(zhù)改善。根據國際能源機構(IEA)的資料顯示，近幾年OECD國家的原油消費量占到全球總消費的45%-47%左右，而美國的原油消費量占到了全球總消費的25%左右。美國原油消費情況的變化，對國際原油期貨走勢有著(zhù)至關(guān)重要的影響。

　　美國原油庫存居高不下

　　美國商業(yè)原油庫存數據是判斷美國原油消費情況的一個(gè)重要指標。EIA數據顯示，近期美國商業(yè)原油庫存呈現明顯的上揚態(tài)勢，從2009年底的不到3.3億桶，一直上漲到4月初的3.56億桶，目前的原油庫存水平是17年來(lái)的最高點(diǎn)。而汽油庫存在今年2月上旬形成一個(gè)頂部之后，開(kāi)始穩步下降。原油庫存的上升，與美國冬季結束取暖油需求下降有關(guān)，但是實(shí)際上，原油庫存持續上升，并沒(méi)有使得NYMEX原油期貨出現趨勢性的下調走勢，后者反而維持相對強勢。

　　從今年1月下旬以來(lái)，NYMEX原油期貨在70-83美元/桶之間震蕩，到4月上旬，在EIA原油庫存達到歷史高位的情況下，NYMEX原油期貨快速上行，突破了85美元/桶的關(guān)鍵心理關(guān)口，走勢相當強勁。這并不是EIA庫存數據失去了對原油走勢的影響力，我們可以通過(guò)分析原油庫存上升，同時(shí)汽油、餾分油庫存持續下降背后的邏輯來(lái)查找線(xiàn)索：從1月下旬以后，美國原油進(jìn)口量一直維持在高位(日進(jìn)口數據在850-950萬(wàn)桶/天的區域內波動(dòng))，而煉油廠(chǎng)開(kāi)工率是從2月下旬之后開(kāi)始逐步提高的(之前維持在80%以下，最近上升到接近85%)，這樣原油庫存累積增加也是正常的。煉油廠(chǎng)投入量增加，開(kāi)工率也提高，但是汽油和餾分油庫存是持續下降，這就顯示美國油料消費是在持續恢復，因此盡管從表面上看，近期美國原油庫存一直處于高位，預期成品油消費提高推動(dòng)當時(shí)油價(jià)走強。

　　快速沖高帶來(lái)調整壓力

　　近期原油上漲的主要動(dòng)力，是因為主要經(jīng)濟體美國、中國以及歐元區制造業(yè)數據利好，市場(chǎng)預計原油消費會(huì )大幅上升。然而，在原油大幅飆升之后，主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量增加。根據Oil Movements提供的最新數據，預計截至4月17日四周，OPEC11國成員每日海運原油出口料將增至2339萬(wàn)桶，高于截至3月20日四周的日均出口量2,297萬(wàn)桶。

　　路透對OPEC3月份產(chǎn)量的調查顯示，今年3月份OPEC總供應量上升4萬(wàn)桶/天，達到了2925萬(wàn)桶/天。尼日利亞原油供給增量超過(guò)了伊拉克的降幅。目前成員國遵守配額比例僅為47.7%，低于2月份的55%。同時(shí)，由于進(jìn)入3月份以來(lái)，油價(jià)一直在80美元/桶之上高位運行，要高于OPEC國家70-80美元/桶的滿(mǎn)意區間，據OPEC的報告顯示，OPEC成員國已經(jīng)重啟了在經(jīng)濟危機期間暫停的35個(gè)大型石油項目的投資。預計未來(lái)，OPEC的產(chǎn)量會(huì )持續增加，對油價(jià)快速上揚的勢頭形成壓制。IEA在4月中旬的月度報告中上修了非OPEC產(chǎn)油國的產(chǎn)量預測，提升22萬(wàn)桶/日，達到5200萬(wàn)桶/日�？偟膩�(lái)看，全球原油供應趨于充足，在需求沒(méi)有明顯變化的情況下，將對市場(chǎng)形成壓力。

　　在資金面上主要關(guān)注隨著(zhù)價(jià)格的上漲同時(shí)基金凈多頭持倉和非商業(yè)凈多頭持倉的變化。若隨著(zhù)期價(jià)上升，投機凈多頭也近似比例的上漲，那么上漲的趨勢就很可能繼續維持，反之，當價(jià)格上漲過(guò)快，獲利盤(pán)平倉誘惑加大，市場(chǎng)就可能面臨著(zhù)調整壓力。(朱斌)