經(jīng)過(guò)多年醞釀的股指期貨終于破繭而出，翻開(kāi)了我國資本市場(chǎng)新的一頁(yè)�；仡櫣芍钙谪浬鲜幸詠�(lái)的表現，我們認為兩個(gè)月以來(lái)，期指市場(chǎng)整體運行平穩。

　　流動(dòng)性充裕�；仡櫣芍钙谪浬鲜惺兹�，并沒(méi)有出現市場(chǎng)所擔憂(yōu)的流動(dòng)性不足，首日交易成交量就達到了58457手。第二個(gè)交易日突破10萬(wàn)手，上市2個(gè)月的日均成交量已穩定在20萬(wàn)手以上。雖然，在成交持倉比上看，股指期貨市場(chǎng)有著(zhù)很強的投機特性。但是我們認為，之所以出現這種情況，是目前市場(chǎng)缺乏做空機制、缺少適合風(fēng)險偏好型投資者的投資品種所產(chǎn)生的。我們認為，隨著(zhù)機構投資者逐步入市，市場(chǎng)的成交持倉比將會(huì )逐步下降。從另外一個(gè)角度來(lái)看，股指期貨套期保值功能的發(fā)揮，也需要大量的風(fēng)險偏好型投資者來(lái)承擔價(jià)格風(fēng)險，市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕也為持倉功能發(fā)揮創(chuàng )造了條件。

　　從兩個(gè)月的運行情況來(lái)看，市場(chǎng)整體表現較為理性，期現擬合度較高。期指市場(chǎng)較高的準入門(mén)檻，導致投資者主體由經(jīng)驗豐富的原商品期或證券市場(chǎng)投資者構成，他們不但能承受較高的風(fēng)險，也能夠進(jìn)行較為理性的操作。成熟的投資者也構建了成熟的市場(chǎng)，滬深300指數與股指期貨的聯(lián)動(dòng)性和走勢的擬合程度都很好，基差也愈來(lái)愈穩定。

　　合約交割平穩，未出現交割日現象。期指上市以來(lái)，先后已有兩個(gè)合約平穩到期，交割過(guò)程平穩流暢，未出現到期日效應。隨著(zhù)交割日的臨近，合約的持倉量和成交量逐步減少，至交割前一個(gè)交易日，IF1005合約的持倉量?jì)H為642手，順利完成移倉；IF1006交割前雖然持倉量偏高，但合約最后兩個(gè)小時(shí)的價(jià)格也是非常平穩。我們認為，兩次的平穩交割，一方面得益于嚴密科學(xué)的交割制度，降低了發(fā)生交割日效應的可能性；另一方面，也顯示出我國期指市場(chǎng)投資者的成熟。

　　套期保值業(yè)務(wù)逐步展開(kāi)。數據顯示，截至6月18日，法人投資者已占整個(gè)開(kāi)戶(hù)數的3.2%，占總成交量的1%，法人投資者的數量和交易份額正在穩步增長(cháng)。隨著(zhù)機構投資者的逐步入市，套期保值業(yè)務(wù)也將逐步展開(kāi)。目前，已經(jīng)有部分機構的套期保值申請獲得中金所批準。隨著(zhù)套期保值業(yè)務(wù)的逐步深入，股指期貨的市場(chǎng)穩定功能有望得到進(jìn)一步的發(fā)揮。

　　總體上來(lái)看，股指期貨上市以來(lái)整體運行狀況良好，在期現聯(lián)動(dòng)，合約交割等方面均表現平穩。雖然在某些方面仍有不足，但我們相信，隨著(zhù)市場(chǎng)規模的擴大，市場(chǎng)結構的進(jìn)一步完善，我國股指期貨的市場(chǎng)功能將在不久的將來(lái)得到充分的發(fā)揮。（平安期貨研究所）