6月最后一個(gè)交易日上證綜指跌破2400點(diǎn)，滬深兩市隨之出現三只2元A股。不過(guò)，當前全部A股的整體股價(jià)仍然高于2008年時(shí)的調整低點(diǎn)，2009年以來(lái)上市的次新股價(jià)格更是嚴重偏高。在下半年經(jīng)濟不確定性增加的背景下，當前全部A股的股價(jià)尚難言見(jiàn)底，新興產(chǎn)業(yè)板塊所面臨的回調風(fēng)險仍不容小覷。

　　2元股現身 VS 高價(jià)股當道

　　繼6月29日的百點(diǎn)長(cháng)陰后，6月30日上證綜指跌破2400點(diǎn)，兩市隨之出現ST梅雁、京東方A和包鋼股份3只2元A股。但是，2元股的出現，似乎并非意味著(zhù)市場(chǎng)低點(diǎn)已經(jīng)出現。

　　統計顯示，在可比的1559只A股中(剔除2008年11月4日之后上市和退市的股票)，截至6月30日收盤(pán)，3元以下、3-5元、5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元和100元以上的個(gè)股分別有3只、154只、726只、516只、100只、53只、6只和1只。與2008年11月4日時(shí)的調整低點(diǎn)相比，可以發(fā)現當前5元以下的低價(jià)股數量遠低于2008年11月4日的水平。5元以上的五個(gè)細分股價(jià)區間內，當前的個(gè)股數量均高于2008年11月4日。特別是在10-20元、20-30元、30-50元三個(gè)分布區間內，當前個(gè)股數均為2008年低點(diǎn)時(shí)的4倍-5倍。

　　由此來(lái)看，當前10元以上的中高價(jià)股票數量仍然在A(yíng)股市場(chǎng)中占據較大比重，而2008年低點(diǎn)時(shí)的股價(jià)則主要分布在10元以下，兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的股價(jià)分布存在顯著(zhù)差異。如果單從A股股價(jià)分布來(lái)看，當前市場(chǎng)離前期低點(diǎn)還有不小的距離。

　　次新股是高價(jià)股主力軍

　　值得注意的是，2008年11月4日之后上市的277只A股次新股中，卻并沒(méi)有出現2元股。統計顯示，以上277只次新股當前股價(jià)在3元以下、3-5元、5-10元、10-20元、20-30元、30-50元、50-100元和100元以上的個(gè)股分別有0只、6只、8只、66只、88只、77只、26只和6只。

　　不難發(fā)現，2008年11月4日后上市的次新股股價(jià)主要分布在20元以上區間，20元以上的個(gè)股比重超過(guò)71%，50元以上的個(gè)股比重也超過(guò)11%，高價(jià)股比重明顯超過(guò)剔除2008年11月4日前上市的1559只股票。盡管當前277只次新股多屬成長(cháng)性高的新興產(chǎn)業(yè)，但隨著(zhù)其估值與核心藍籌股估值差距不斷拉大，其面臨的市場(chǎng)壓力也快速上升。

　　部分行業(yè)估值仍明顯偏高

　　我們以一季報乘4/3和三季報乘4/3為財務(wù)匹配規則并剔除負值，按整體法分別測算了2010年6月30日和2008年11月4日的申萬(wàn)一級行業(yè)市盈率。結果顯示，當前除化工行業(yè)市盈率低于2008年11月4日之外，其余行業(yè)的市盈率均出現一定的溢價(jià)。具體來(lái)看，有色金屬、紡織服裝和信息服務(wù)三個(gè)板塊相對于前期低點(diǎn)的溢價(jià)率超過(guò)300%，采掘、金融服務(wù)和建筑建材板塊的估值溢價(jià)率則與前期低點(diǎn)大體持平。

　　按同樣的方法，我們進(jìn)一步測算了2010年6月30日和2008年11月4日申萬(wàn)一級行業(yè)的市凈率。結果顯示，采掘行業(yè)當前的市凈率相對2008年11月4日有所折價(jià)，其余行業(yè)則均出現不同程度的溢價(jià)。其中，金融服務(wù)、化工、建筑建材三個(gè)板塊溢價(jià)較低，而電子元器件、信息設備和有色金屬的溢價(jià)率較高，均超過(guò)135%。與前期低點(diǎn)相比，當前采掘、化工和金融服務(wù)等強周期行業(yè)的估值已具備一定優(yōu)勢，電子、信息等中小板股票集中的行業(yè)的估值仍顯著(zhù)偏高。

　　受歐債危機和海外補庫存結束的影響，以及流動(dòng)性總量收縮導致總需求萎縮，下半年國內企業(yè)業(yè)績(jì)環(huán)比增速下降趨勢比較確定。在此背景下，如果市場(chǎng)整體向下，那么估值具備一定優(yōu)勢的強周期行業(yè)可能會(huì )表現得相對抗跌，而估值較高的中小板和創(chuàng )業(yè)板股票集中的行業(yè)則可能繼續面臨較大的調整壓力。 （中證證券研究中心  李波）