在上半年“經(jīng)濟向上，政策向下”的背景下，國內A股震蕩下行跌破2400點(diǎn)整數位。展望下半年的市場(chǎng)，在“刺激政策謹慎退出”和“經(jīng)濟結構調整提速”的大背景下，A股市場(chǎng)估值中樞或整體下移，投資者可在波動(dòng)下行中尋找結構性機會(huì )。

　　展望下半年，銀河證券認為，經(jīng)濟、政策、資金等成為主要的影響因素。經(jīng)濟和業(yè)績(jì)增速的預期下滑有待兌現；在三季度末之前，政策彈性空間不大；流動(dòng)性偏緊，市場(chǎng)融資壓力較大；較低的估值水平將對股指形成一定支撐或減緩市場(chǎng)的下跌速度�？傮w來(lái)看，下半年股市將比較“沉悶”，震蕩尋底反彈可能成為主要的運行趨勢和特征。

　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文甚至斷言，我們現在正處在2002年以來(lái)這一輪經(jīng)濟周期的末端和新一輪周期即將啟動(dòng)的轉折點(diǎn)附近，在這樣一個(gè)轉折點(diǎn)附近，整個(gè)經(jīng)濟產(chǎn)生貿易盈余的能力基本已經(jīng)消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現。在這個(gè)背景下，未來(lái)幾年市場(chǎng)以估值中樞上升為特征的單邊比較大幅度趨勢性上漲的機會(huì )已經(jīng)沒(méi)有了。

　　經(jīng)濟：無(wú)憂(yōu)“二次探底”醞釀結構轉型

　　雖然歐債危機仍未結束，國內亦面臨刺激政策的有序退出，但對于下半年的宏觀(guān)經(jīng)濟展望，多數機構認為無(wú)憂(yōu)“二次探底”，但在新一輪上升期的起點(diǎn)，我們面臨更大的轉型壓力。

　　中投證券的《2010年下半年投資策略》報告預測，未來(lái)一年經(jīng)濟增長(cháng)相對平穩，出現“二次探底”的可能性不大。具體來(lái)說(shuō)，2010年凈出口由去年的-4 .15%大幅回正至1%，消費由去年的4.62%略降至4.3%，投資對G D P的貢獻由去年的8.23%下降為4.5%；G D P全年增長(cháng)9.8%，較2009年增加1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　中投證券認為，未來(lái)一年，中國經(jīng)濟保持相對較高的增長(cháng)狀態(tài)，將給結構轉型創(chuàng )造良好的條件。從投資、出口、消費的角度來(lái)說(shuō)，消費領(lǐng)域將會(huì )有更多的刺激政策出臺；消費平穩增長(cháng)的趨勢仍將延續。從投資本身的角度來(lái)看，一方面其對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻度將小于2009年；另一方面在投資的結構上，對保障性住房投資、受惠于“國三十六條”的民間投資和中央儲備項目的投資將有效降低對商品房投資的依賴(lài)，中國經(jīng)濟的增長(cháng)模式將更為健康。

　　“由于保障性住房投資、受惠于‘國三十六條’的民間投資和中央儲備項目的投資能夠有效對沖房?jì)r(jià)調控導致的商品房投資的下滑，我們的宏觀(guān)團隊預測2011年G D P增長(cháng)約9%，仍然保持相對較高的水平，‘二次探底’是小概率事件�！敝型蹲C券策略研究員劉浩波表示。

　　中投證券認為，政府促消費的思路是從居民財富的入口和出口兩個(gè)方面來(lái)施力。放松入口是指加快收入分配改革，增加居民收入；放松出口是指提高居民的消費意愿，也就是改變中國居民高儲蓄的格局�！岸唐趦仁苷�策支持力度減弱以及地產(chǎn)周期的影響，超預期增長(cháng)的可能性較小，增速預計在20%左右。但結構調整大方向下政府向醫療、社會(huì )福利、教育培訓、文化娛樂(lè )等領(lǐng)域的傾斜力度可能加大，結構性機會(huì )存在�！敝型蹲C券的報告稱(chēng)。

　　中投證券認為，未來(lái)一二年房?jì)r(jià)下跌將為消費釋放出一定空間。2002年至今中國消費率由73%持續下降至65%，而在此期間影響消費的社保、醫保、居民收入等系統性因素都在持續改善，房?jì)r(jià)卻在大幅上漲，因此可以說(shuō)房?jì)r(jià)在一定程度上擠壓了居民消費。

　　另外一大經(jīng)濟支柱———出口，中投證券判斷，出口增速21%，進(jìn)口33%�！跋掳肽昝绹鴮⑦M(jìn)入二次復蘇階段；債務(wù)危機暫告段落后，歐洲經(jīng)濟的復蘇將更加平穩；日本將溫和復蘇，部分亞洲新興國家將重回高速增長(cháng)通道。今年“穩增長(cháng)”和“調結構”之間的輪換不會(huì )直接沖擊到出口，出口的快速復蘇將是貫穿全年的亮點(diǎn)�！眲⒑撇ㄕJ為。

　　政策：貨幣博弈下的全球股市困局

　　雖然經(jīng)濟向好局面不變，但在刺激政策謹慎退出的大背景下，貨幣博弈將左右全球股市。

　　“G 20峰會(huì )的主題是‘復蘇和新開(kāi)端’，各國在應對危機中的表現出的團結在復蘇中卻逐漸黯淡，體現在匯率爭論和貿易摩擦兩個(gè)層面。美元中期仍會(huì )保持強勢，在全球經(jīng)濟增速回落和產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，這將強化通縮預期，并抑制熱錢(qián)向新興市場(chǎng)的流動(dòng)，不利于市場(chǎng)估值提升。而假設短期美元出現回落，則將帶動(dòng)大宗商品價(jià)格反彈，加之國內勞動(dòng)力成本上升和天災橫行，C PI持續超過(guò)3%以上將導致貨幣政策進(jìn)一步收緊�！比A泰聯(lián)合分析師穆啟國表示。