半年報高增長(cháng)定局

　　行業(yè)：上半年銀行規模將穩步快速增長(cháng)，業(yè)績(jì)增速則略有下降�？紤]到銀行的發(fā)展形勢，初步預計存、貸款同比增長(cháng)18%，總資產(chǎn)增加16%、總負債增加17%、凈資產(chǎn)增加15%；凈利息收入增長(cháng)21%、中間業(yè)務(wù)凈收入增長(cháng)35%，管理費用增加23%、減值損失減少5%，凈利潤增長(cháng)27%。

　　板塊：股份制凈資產(chǎn)優(yōu)勢難改，城商行業(yè)績(jì)潛力十足。受制于存款負債等壓力，預計上半年股份制銀行的凈資產(chǎn)增速會(huì )有所降低，但仍然是相對最高的。業(yè)績(jì)增長(cháng)方面，受益于2010年生息資產(chǎn)的高速擴張，城商行的業(yè)績(jì)與盈利增長(cháng)優(yōu)勢將體現出來(lái)。具體而言，初步預測上半年四大國有行所者權益增長(cháng)14%，全國股份制銀行增長(cháng)31%，城商行增長(cháng)15%；凈利潤上，四大國有行上半年將增長(cháng)24%，股份制銀行增長(cháng)33%，城市商業(yè)銀行增長(cháng)38%。

　　個(gè)股：預計2010年上半年民生銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行的凈資產(chǎn)增速均超過(guò)4成，華夏銀行、民生銀行、南京銀行、寧波銀行與招商銀行的凈利潤增速也基本在4成以上。

　　有望強于大市

　　2010年下半年銀行業(yè)利好因素更多，銀行板塊將強于大市。支持該判斷的主要驅動(dòng)因素有：

　　一、上半年銀行業(yè)績(jì)高位加速增長(cháng)。在生息資產(chǎn)規模迅速擴大、息差持續反彈的驅動(dòng)下，預計上半年中國A股上市銀行的利潤增長(cháng)將超過(guò)25%，高基數上繼續加速增長(cháng)。

　　二、新增不良貸款有限，信用成本可控。據我們調研，上市銀行一般在風(fēng)險較高的地市級以下融資平臺和資質(zhì)較差房地產(chǎn)企業(yè)的貸款較少，新增不良貸款和信用成本低于市場(chǎng)預期。

　　三、2010年下半年新增再融資和高稀釋的壓力較小，市場(chǎng)反應過(guò)度。

　　四、銀行估值偏低，上半年出現超跌狀態(tài)。

　　五、加息將奠定息差持續快速反彈的基礎，推動(dòng)銀行估值上移。

　　六、下半年機構分紅減持壓力減小，同時(shí)新發(fā)基金對銀行股的需求增大。（西南證券 付立春）