上投摩根基金公司日前發(fā)布的2010年下半年投資策略報告認為，中國經(jīng)濟在內外諸多因素制約和推動(dòng)下將加速轉型，經(jīng)濟復蘇高點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)增速逐步下移，對市場(chǎng)形成壓力。但由于目前市場(chǎng)已在很大程度上預期了經(jīng)濟下行，同時(shí)政策取向也逐漸轉向中性，下半年A股市場(chǎng)有望出現轉機，而且結構性亮點(diǎn)依然突出，醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業(yè)等收入分配改革和消費升級共同推動(dòng)的大消費行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車(chē)、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè)，依然是自下而上選股的兩大主線(xiàn)。同時(shí)大型周期股也存在估值修復的階段性投資機會(huì )。

　　從宏觀(guān)角度來(lái)看，我國宏觀(guān)經(jīng)濟在經(jīng)歷一季度高點(diǎn)之后，當前經(jīng)濟數據同比和環(huán)比呈現逐季回落態(tài)勢。由于四季度房地產(chǎn)投資和出口的回落趨勢擴大，當季增長(cháng)存在一定下行風(fēng)險，但仍會(huì )處于較快區間。

　　下半年宏觀(guān)面的不確定性仍來(lái)自房地產(chǎn)，銷(xiāo)量同比大幅下滑，但短期投資增速仍在走高。短期補庫存推動(dòng)地產(chǎn)投資高增長(cháng)，四季度可能出現明顯下滑風(fēng)險，但保障性住房計劃提供了緩沖機會(huì )。

　　下半年A股市場(chǎng)，從估值角度來(lái)看，A股市場(chǎng)整體估值處于歷史低位，與H股相比溢價(jià)率很低，系統性風(fēng)險大多釋放。但從結構上來(lái)看，中小盤(pán)指數和上證50指數的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結構性風(fēng)險。從流動(dòng)性角度來(lái)看，下半年流動(dòng)性依然偏緊，新股發(fā)行及大小非壓力不斷。企業(yè)盈利方面，三季度企業(yè)盈利有所下降，但結構性亮點(diǎn)依然突出。醫藥、食品飲料等大消費行業(yè)受益于收入分配和消費升級維持高景氣度，循環(huán)經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟等行業(yè)受益政策盈利向上。另外，新興產(chǎn)業(yè)將受到中央及地方政府的大力扶持。

　　在行業(yè)配置方面，將采取 “核心+衛星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動(dòng)的大消費行業(yè)，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)，如智能電網(wǎng)、新能源汽車(chē)、三網(wǎng)融合和軟件等。同時(shí)，關(guān)注區域振興、改革深化等事件驅動(dòng)中的投資機會(huì )，以及估值恢復中的周期性行業(yè)反彈機會(huì )。 (楚怡俊)