股指上周跌破前期整理平臺，呈現震蕩探底走勢，盤(pán)面板塊熱點(diǎn)極為渙散，保險、券商、地產(chǎn)等權重股雖一度表現強勁，但仍獨木難支，股指運行重心逐步下移。隨著(zhù)市場(chǎng)恐慌性?huà)亯旱某霈F，加大把握結構性機會(huì )的難度。我們認為，在沒(méi)有明顯外力作用下，市場(chǎng)中短期難以擺脫震蕩探底趨勢，宏觀(guān)經(jīng)濟運行的不確定性、政策面的不明朗以及供求關(guān)系不平衡將使得市場(chǎng)難以走出盤(pán)局。

　　第一，市場(chǎng)難以走出弱勢格局的原因仍在于國家對經(jīng)濟結構調整的持續推進(jìn)，從不斷出臺相應政策淘汰落后產(chǎn)能，到持續加大對新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度，從進(jìn)一步推進(jìn)匯率改革制度再到取消出口退稅的優(yōu)惠，都表明國家對經(jīng)濟轉型的決心。而這也直接導致了目前股指運行處于相對尷尬的格局當中，一方面，以地產(chǎn)為主的權重板塊持續受到國家調整政策的負面影響，同時(shí)煤炭、有色、鋼鐵等為主的高污染、高消耗板塊也面臨著(zhù)國家政策產(chǎn)能淘汰的調整，導致板塊運行始終處于弱勢格局當中，對指數的拖累作用明顯；而另一方面，以三網(wǎng)融合、手機支付、3G等為主的高科技、新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的品種雖然在政策扶持下表現相對強勢，同時(shí)有食品飲料、醫藥等防御性板塊也一度相對抗跌吸引一定人氣，但由于這些板塊在整個(gè)A股中的市值權重比例不大，其上漲也難以對指數有更大的貢獻，此外，考慮到新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟等板塊在中短期內也難以形成新的經(jīng)濟拉動(dòng)力量，主流資金更多的也是以題材、概念炒作的方式運作，板塊上漲的持續性也并不理想，導致做多人氣難以全面聚集，因此，市場(chǎng)擺脫下行趨勢的難度巨大。

　　整體上，從經(jīng)濟運行的角度來(lái)分析目前的市場(chǎng)運行，我們認為，中國經(jīng)濟在老模式主導下的高速增長(cháng)時(shí)代基本結束，主要體現在原有的一些權重板塊將持續弱勢震蕩，隨著(zhù)國家經(jīng)濟結構調整的持續推進(jìn)，目前正處于經(jīng)濟轉型的初期，新的增長(cháng)模式正在醞釀當中，體現在部分新興產(chǎn)業(yè)的板塊表現相對強勢。但現在市場(chǎng)擔憂(yōu)的是支持中國經(jīng)濟持續增長(cháng)的較為健康的經(jīng)濟結構難以出現，換一句話(huà)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)現在更多的是擔憂(yōu)經(jīng)濟轉型后的中國經(jīng)濟缺乏強有力的拉動(dòng)引擎，那么這種調整、轉型后的經(jīng)濟結構在未來(lái)就可能帶來(lái)經(jīng)濟增速的回落，因此，從一定程度上可以說(shuō)，只有當出現健康的經(jīng)濟結構，出現明顯的可以拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的新引擎產(chǎn)業(yè)時(shí)，股指才有望走出低迷的態(tài)勢，而這可能需要等待更長(cháng)的時(shí)間。

　　第二，供求關(guān)系的不平衡也將導致A股難以走出弱勢格局。首先，新股的持續發(fā)行在很大程度上將繼續加劇A股的資金面壓力。農行將在7月6日開(kāi)始網(wǎng)上申購，2.68元的發(fā)行價(jià)、220億股的發(fā)行數量，其發(fā)行規模有望沖擊全球最大IPO規模，加上其他大銀行的再融資計劃將在下半年實(shí)施，預計下半年的整體新增股票數量將保持在高水平上，即使從短期來(lái)看，也仍有8只中小板新股伴隨農行一起申購，加上已申購未上市的新股(包括創(chuàng )業(yè)板)仍有12只，中短期內都將給流動(dòng)性日趨緊張的市場(chǎng)增加資金面的壓力。其次，央行的信貸投放將逐步趨緩，按照全年7.5萬(wàn)億，投放節奏為3：3：2：2的計劃來(lái)看，下半年可投放的增量將明顯少于上半年，并可能呈現逐月遞減的趨勢，在管理層已經(jīng)持續加大對信貸資金的流向監控的情況下，股市資金的“援軍”可能日趨減少，此外考慮到市場(chǎng)本身仍有一定的加息預期，這些都無(wú)疑增大了對A股市場(chǎng)的負面影響。

　　上周二一根長(cháng)陰放量跌破前期整理平臺后，股指技術(shù)型態(tài)遭到嚴重破壞，均線(xiàn)系統的空頭排列開(kāi)始日趨明顯，并且中短期多條均線(xiàn)有向下發(fā)散的跡象，5日均線(xiàn)成為短期的主要壓制，加上MACD指標開(kāi)始呈現死叉形態(tài)，空頭信號明顯，預計股指將延續一定的探底趨勢，操作上建議投資者盡量保持空倉和輕倉狀態(tài)，多看少動(dòng)為宜。 　□西部證券 王梁幸