從一個(gè)較長(cháng)的時(shí)期來(lái)看，中國開(kāi)放式基金的換手率非常高，盡顯頻繁操作的特征。在整體高換手率的狀況下，不同基金的操作風(fēng)格非常鮮明，然而，高換手率與業(yè)績(jì)的關(guān)系并不明顯�；�金的大部分業(yè)績(jì)來(lái)自于市場(chǎng)的走勢，而不是積極操作的結果。

　　不同基金換手率差異明顯

　　考察2007-2009年基金在不同時(shí)期的換手率，基金頻繁操作的程度超出了想象。在2007年、2008年和2009年下半年三個(gè)階段中，股票型和偏股型基金的平均換手率達到386.63%。其中，2007年牛市的整體換手率為486.8%，2008年熊市的換手率為342.7%，在 2009年下半年的震蕩市中的換手率為330.4%。

　　不同基金公司之間的風(fēng)格差異明顯。有的公司表現出頻繁操作的風(fēng)格，旗下的幾只基金都是相同風(fēng)格，如金鷹基金公司，在2007年換手率排名前10的基金中占據了前兩位；泰達基金公司，旗下的泰達宏利周期、泰達宏利穩定、泰大宏利成長(cháng)占據了2007年換手率排名前10中的三席，在2008年、2009年也保持了這樣的風(fēng)格。相反，有的公司表現出較少操作的風(fēng)格，如上投摩根、廣發(fā)和興業(yè)，這三家公司在2007年換手率后10位中各占兩席，在2008年、2009年也保持了這樣的風(fēng)格。

　　有的基金在不同市場(chǎng)條件下都進(jìn)行頻繁操作。這些基金在不同市場(chǎng)下的換手率都比較高、而且比較穩定，可以看出采用的是短線(xiàn)操作的投資策略。在我們研究的基金中，如大摩基礎行業(yè)混合在2007年的換手率達到了1186.56%，2008年的換手率為744.33%，2009年下半年的換手率為807.90%。其他類(lèi)似的基金包括金鷹中小盤(pán)、泰達宏利周期、萬(wàn)家公用事業(yè)、建信恒久價(jià)值等。

　　而有的基金在不同的市場(chǎng)條件下都較少操作。這些基金在不同市場(chǎng)下的換手率較低、而且比較穩定，可以看出采用的是長(cháng)期持有的策略。如國富彈性市值在2007年的換手率為217.47%，2008年的換手率為94.85%，2009年下半年的換手率為74.06%。其他類(lèi)似的基金包括上投摩根成長(cháng)先鋒、博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(cháng)、興業(yè)趨勢投資、招商優(yōu)質(zhì)成長(cháng)等。

　　有的基金預期不同的市場(chǎng)條件采用不同的操作風(fēng)格。這些基金在不同市場(chǎng)下的換手率差別比較大，預期市場(chǎng)的變化而進(jìn)行不同的操作。在我們的研究中，如諾安平衡在2007年的換手率是977.97%，2008年的換手率207.36%%，2009年下半年的換手率為107.34%。其他類(lèi)似的基金包括長(cháng)城消費增值、景順長(cháng)城增長(cháng)2號、華寶興業(yè)動(dòng)力組合等。