自股指期貨推出以來(lái)，通過(guò)“傭金戰”、高頻交易等方式，期貨公司實(shí)現了“以量補價(jià)”的經(jīng)營(yíng)思路，而這也導致期指市場(chǎng)成交持倉比一度高達30倍。招商期貨和中證期貨公司通過(guò)引導和發(fā)掘期指客戶(hù)套期保值需求，提高客戶(hù)生命周期，塑造了“以時(shí)間補量”另類(lèi)經(jīng)營(yíng)模式。

　　中金所公布的會(huì )員持倉數據顯示，招商期貨7月5日多空持倉為1788手，總成交量為11587手，成交持倉比僅為6.48倍。而中證期貨上周成交持倉比例均值為3.94倍，遠遠低于市場(chǎng)目前12倍的成交持倉比均值。

　　股指期貨市場(chǎng)高頻交易一直飽受爭議，各期貨公司“傭金戰”日趨白熱化，“以量補價(jià)”似乎是期貨公司開(kāi)展股指期貨的唯一出路，而招商期貨和中證期貨股指期貨成交持倉比基本維持在5倍到6倍，塑造了“用時(shí)間補價(jià)”另類(lèi)經(jīng)營(yíng)模式。

　　招商期貨研究部總經(jīng)理黃耀民向記者透露，招商期貨成交持倉比之所以一直維持在市場(chǎng)平均值的一半，除公司先期對投資者的培訓，后期對頻繁交易客戶(hù)的引導外，最重要的原因在于招商期貨獨特經(jīng)營(yíng)思路。他表示，截至日前，招商期貨超過(guò)70%的客戶(hù)均來(lái)自招商證券的IB業(yè)務(wù)。而這批客戶(hù)中絕大部分持有較多現貨，參與股指期貨的目的是為了套保，而公司一直鼓勵期指投資者套期保值，使得公司客戶(hù)生命周期延長(cháng)，從而塑造了“以時(shí)間補量”盈利模式。

　　黃耀民指出，“以量補價(jià)”的價(jià)格戰并不是期貨公司的唯一選擇，招商期貨現有的經(jīng)營(yíng)模式在提高客戶(hù)盈利水平的前提下，維持高于行業(yè)平均水平傭金率。提高客戶(hù)的盈利水平實(shí)際上是提高了客戶(hù)的生命周期，與推崇高頻交易的其他公司相比，盈利能力或更強。

　　中證期貨情況與招商期貨類(lèi)似，據中證期貨總經(jīng)理助理王智全介紹，在開(kāi)發(fā)客戶(hù)時(shí)，公司重點(diǎn)挖掘有套期保值需求的機構客戶(hù)，雖然此舉影響到公司的短期盈利水平，但長(cháng)期看套�？蛻�(hù)對公司盈利的貢獻將超過(guò)高頻交易客戶(hù)。

　　業(yè)內人士認為，期貨投資者由于杠桿交易，生命周期較現貨市場(chǎng)大幅縮短，高頻交易導致的是客戶(hù)的迅速消亡，而招商期貨與中證期貨引導套保需求，“以時(shí)間補量”的經(jīng)營(yíng)模式長(cháng)期看盈利未必會(huì )低于其他公司。（李東亮）