市場(chǎng)終于在周二放晴，上證綜指以上漲45點(diǎn)收盤(pán)，收盤(pán)站穩2400點(diǎn)上方，極大鼓舞了多頭信心。九成以上個(gè)股上漲，以普漲格局實(shí)現了初步的筑底反彈。由于2500點(diǎn)平臺擊穿以來(lái)，信心潰散，看2100點(diǎn)者有之，看1800點(diǎn)者亦有之。那么，接下來(lái)市場(chǎng)將以何種方式演繹？脆弱的反彈能否延續？

　　“兩難”確定政策基調

　　進(jìn)入三季度以來(lái)，隨著(zhù)數據的陸續公布，可以發(fā)現，中國經(jīng)濟一改第一季度高位運行的態(tài)勢，各項經(jīng)濟指標先后都出現下滑。這與今年4月份情況剛好相反。最先反應的仍舊是先行指標——制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)。7月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為52.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是該指標連續兩個(gè)月回落。同時(shí)，反映中小企業(yè)采購情況的匯豐PMI也繼續回落。去年拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的兩大引擎——房地產(chǎn)和汽車(chē)雙雙回調。中國指數研究院5月份統計顯示，全國35個(gè)大城市中，14個(gè)城市住房成交量減少。汽車(chē)銷(xiāo)售數據也在下滑，5月銷(xiāo)售汽車(chē)143.83萬(wàn)輛，環(huán)比下降7.50%，這已是汽車(chē)銷(xiāo)量連續兩個(gè)月環(huán)比出現下滑情況。外需市場(chǎng)對中國經(jīng)濟增長(cháng)的支持力度也在回落。

　　對這些經(jīng)濟數據，溫總理提出了國際金融危機影響的嚴重性和經(jīng)濟復蘇的曲折性都超過(guò)了人們的預期，宏觀(guān)調控的“兩難”問(wèn)題增多這樣的基調。其中“兩難”二字非常值得關(guān)注。從一季度擔憂(yōu)通脹、熱議加息、實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟刺激政策退出，到目前經(jīng)濟熱度逐步消退，對經(jīng)濟平穩較快發(fā)展的考慮再度提到首位。這是非常明顯的差異。

　　回顧市場(chǎng)走勢和政策走向，可以清晰發(fā)現，決定市場(chǎng)的往往不是經(jīng)濟形勢，而是先行的經(jīng)濟政策。當4萬(wàn)億政策出臺時(shí)，股市已經(jīng)先行而動(dòng)，比實(shí)際經(jīng)濟指標的修復回升早了大約4個(gè)月時(shí)間。這表明，對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，現實(shí)并不重要，重要的是決定未來(lái)的預期。討論流動(dòng)性也好，討論上市公司業(yè)績(jì)也好，基石還是對于經(jīng)濟政策的預期。隨著(zhù)“兩難”的定調，經(jīng)濟刺激政策的退出將暫時(shí)消退，重新登上歷史舞臺的將是適度的經(jīng)濟刺激政策，重點(diǎn)將在經(jīng)濟結構轉型上。由此推論，2300點(diǎn)的市場(chǎng)并不悲觀(guān)，由此啟動(dòng)的反彈行情是春江水暖鴨先知行情，雖然反彈的過(guò)程不可能一帆風(fēng)順，但階段性行情可期。

　　成敗皆蕭何

　　周二的反彈雖然有權重藍籌股企穩的功勞，但不幸的是，創(chuàng )業(yè)板指數的漲幅遠遠大于其他指數。讓人愛(ài)恨交加的創(chuàng )業(yè)板行情似有休整后卷土重來(lái)之勢。這說(shuō)明經(jīng)過(guò)調整沖刷、擠掉泡沫后，真正有品質(zhì)的公司仍將受到青睞。

　　兩大類(lèi)方向在近期的反彈行情中需重點(diǎn)關(guān)注：1、權重股的企穩修復行情。隨著(zhù)估值水平的一再走低。宏觀(guān)調控環(huán)境一旦寬松，必然獲得喘息之機。匯金可能出資千億參與三大行再融資的消息對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也是一種利好。農行發(fā)行上市，從高發(fā)行價(jià)預期到適當降低預期價(jià)格，其過(guò)程一定程度上為后續上市做了良好的鋪墊。這種鋪墊，對于權重股的估值體系，總體市值穩定有較好的穩定作用；2、成長(cháng)性良好的中小企業(yè)，尤其是符合產(chǎn)業(yè)結構調整方向的企業(yè)。市場(chǎng)回調，泥沙俱下，給高估值的中小板、創(chuàng )業(yè)板痛痛快快地進(jìn)行了一次價(jià)值洗滌。隨著(zhù)估值體系的合理回歸，中期業(yè)績(jì)預增，成長(cháng)性良好的企業(yè)可以重新關(guān)注。

　　總體來(lái)說(shuō)，目前的行情僅僅是政策憧憬下的反彈行情，其憧憬基礎上的行情具有不穩定性，可能隨時(shí)出現波動(dòng)，但短期反彈行情趨勢已初步確立，可以相對謹慎樂(lè )觀(guān)地迎接農行上市，迎接一次反彈行情。浙商證券 呂小萍