自3478點(diǎn)調整以來(lái)，上證綜指已經(jīng)形成清晰的下降通道，7月2日，上證綜指調整到2319點(diǎn)，正好觸及通道下軌，并引發(fā)技術(shù)性反彈。我們認為，如果沒(méi)有新的利淡因素出現，上證綜指將依托該通道下軌延續抵抗型反彈，但指數反彈空間預計不大。

　　推動(dòng)2319點(diǎn)反彈的因素有以下幾點(diǎn)：首先，預計三、四季度GDP同比增速將回落到10%以下，一些機構預期下半年可能出臺新的刺激政策；其次，農業(yè)銀行完成發(fā)行，下周解凍資金將緩解資金面緊張；第三，不少上市公司公布了業(yè)績(jì)預增公告，一些機構開(kāi)始“憧憬”中報行情；第四，連續下跌后，技術(shù)上需要反彈修復；最后，滬深300成分股靜態(tài)市盈率為16.7倍，市場(chǎng)主動(dòng)性減倉動(dòng)力不足。我們認為，目前中國經(jīng)濟增長(cháng)同比放緩，是前期調控的結果，是符合調控預期的。最近央行連續向市場(chǎng)注入資金，但資金成本依然很高。上述因素并不支持A股市場(chǎng)出現強力反彈。

　　值得注意的是，目前正處于中國經(jīng)濟轉型的關(guān)鍵期。從歷史上看，全球經(jīng)濟曾經(jīng)實(shí)現成功轉型的國家，沒(méi)有一次是在“偏松”的經(jīng)濟政策之下完成的，并且在經(jīng)濟轉型過(guò)程中都伴隨著(zhù)“陣痛”。

　　次債危機以后，4萬(wàn)億投資和2009年的9.57萬(wàn)億信貸增量，拉動(dòng)中國經(jīng)濟率先恢復性增長(cháng)。但是，在目前的全球經(jīng)濟、金融氛圍下，中國經(jīng)濟政策的制定恐怕不能只考慮國內情況，需要站在全球國家博弈的角度來(lái)考慮問(wèn)題。再考慮到，中國正處在經(jīng)濟增長(cháng)的轉型期，我們認為，只要下半年中國經(jīng)濟增長(cháng)不出現大幅回落，國內經(jīng)濟季度同比增速保持在8%以上，出臺新的刺激經(jīng)濟政策的概率就將較低。

　　2009年6月1日至2010年5月14日，A股市場(chǎng)在2890點(diǎn)盤(pán)整了226個(gè)交易日，累計換手率超過(guò)400%，2890點(diǎn)已經(jīng)成為今后反彈的強阻力位。雖然從3478點(diǎn)到2319點(diǎn)，上證綜指最大跌幅達33.32%，但2319點(diǎn)到2890點(diǎn)只有24.62%的空間。面對2890點(diǎn)之上的密集套牢區域，如果沒(méi)有足夠大的換手率，滬深A股恐怕只能遠離該密集成交區。此外，中小板指數剛剛跌破復合頭部的頸線(xiàn)，目前正處于破位后的技術(shù)性回抽中，而創(chuàng )業(yè)板指數連續的下跌走勢，似乎也在提醒投資者，中小板、創(chuàng )業(yè)板等中小盤(pán)個(gè)股目前風(fēng)險仍然不小。一旦反彈結束，這些中小盤(pán)個(gè)股的補跌將有不小的殺傷力。 　□民族證券 徐一釘