中國股市從2009年底開(kāi)始，以超過(guò)24萬(wàn)億元的總市值超越日本，成為列美國之后的全球第二大市值市場(chǎng)。按照最新修訂的2009年度國內生產(chǎn)總值(GDP)數據，當年國內生產(chǎn)總值現價(jià)總量為34.0507億元，中國經(jīng)濟證券化率達到了71.28%。

　　在中國股市規�？焖偬嵘�之際，一種將中國股市與美國股市進(jìn)行比較參照的思考方式也在流行。比如，每天開(kāi)盤(pán)前，無(wú)論機構還是散戶(hù)，都會(huì )關(guān)注一下隔夜美股的情況；一遇到美國股市大漲或者大跌，中國股市大多會(huì )在開(kāi)盤(pán)時(shí)“應和”一下。當然，金融危機以來(lái)，以美國股市為代表的發(fā)達股市也往往拿中國股市說(shuō)事。

　　不過(guò)，我們整體上認為，中國股市仍是一個(gè)“發(fā)展中的股市”，市場(chǎng)化改革仍然有較大的差距，也是一個(gè)有自己優(yōu)勢和特點(diǎn)的股市，是一個(gè)“活力不斷迸發(fā)的股市”。拿我們與美國股市作對比，在很多時(shí)候并不適宜。我們既不可能跟著(zhù)美國股市亦步亦趨，現階段也不可能引領(lǐng)美國股市。

　　中美股市成熟度不同

　　發(fā)展階段不同

　　美國股市經(jīng)過(guò)兩百多年的發(fā)展，市場(chǎng)化運行機制和監管體系相當成熟。股票市場(chǎng)是美式資本市場(chǎng)體系的主要組成部分,與債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權市場(chǎng)和共同基金市場(chǎng)共同構成其資本市場(chǎng)體系。各個(gè)市場(chǎng)相互協(xié)調，資本融通的效率高，資源有效配置的水平高，投資者可以有多種有效的避險渠道。

　　在美國股市，市場(chǎng)機制充分發(fā)揮作用，政府通常充當“守夜人”的角色。如1996年美國股市持續高漲，除了格林斯潘說(shuō)了一句“美國股市已出現非理性繁榮”之外，政府層面沒(méi)有采取任何刺破泡沫的貨幣政策措施，也沒(méi)有采用財政政策對股市施以重拳。直到4年后，股市泡沫自然破滅。

　　中國股市雖然是參照美國股市建立,監管體系以及監管文化也在很大程度上學(xué)習借鑒美國股市的做法和通例,但總體上,中國股市有其自身的特點(diǎn),有些特點(diǎn)還比較突出。到今年12月,中國股市將滿(mǎn)20周歲,但其仍然屬于發(fā)展中的市場(chǎng),還不是一個(gè)發(fā)達的市場(chǎng)。

　　“新興加轉軌”，是2001年時(shí)管理層對中國股市階段性判斷的概括性提法。多年來(lái)，中國證監會(huì )按照這一基本判斷，立足于這一階段性特征，制定、實(shí)施各項改革舉措，堅持不懈地走符合我國市場(chǎng)實(shí)際的改革發(fā)展道路。

　　在我國股市早期，是政策催生了市場(chǎng)，政策催動(dòng)著(zhù)中國股市的成長(cháng)。中國股市僅僅用20年的時(shí)間，走過(guò)了西方國家幾十年甚至幾百年才走過(guò)的歷程，與政策的扶持和政策的運用是分不開(kāi)的。未來(lái)發(fā)展中國股市，依然需要政策扶持。在政策運用空間很大這一點(diǎn)上，中美股市差異較大。

　　美國股市領(lǐng)軍西方股市

　　但對中國股市的影響較為間接

　　由于美國是全球第一大經(jīng)濟實(shí)體，其股市規�；蚴兄狄彩鞘浊�一指，一舉一動(dòng)自然對其他國家具有很大的影響力。例如，在連續上漲十幾年后，美國主要股指在2000年第一季度相繼產(chǎn)生了階段性高點(diǎn)，英、法、德、意、加、日等國的股市也在此前后紛紛見(jiàn)頂回落。經(jīng)過(guò)兩年多的調整，美國三大股指在2002年7月至2003年3月這9個(gè)月里震蕩筑底，極端低點(diǎn)還同時(shí)出現在2002年10月，而英、法、德、意、加、日等國的股市緊隨其后，相繼在2003年3月前后呈現最低點(diǎn)。

　　再如，隨著(zhù)美聯(lián)儲史無(wú)前例的連續17次加息，美股完成底部形態(tài)后又形成了一波持續4年多的上漲行情。全球股市大多也出現了持續上揚的喜人局面。

　　2007年5月后，美國股市再次出現見(jiàn)頂跡象，10月產(chǎn)生了行情的極端高點(diǎn)。歐洲主要股指尚未創(chuàng )出歷史高點(diǎn)紀錄，便隨著(zhù)次貸危機的蔓延陷入了大幅回落態(tài)勢中。雖說(shuō)這次見(jiàn)頂的時(shí)間差距很大(加拿大2008年6月創(chuàng )新高)，但全球主要股指隨后的運行軌跡卻如出一轍。也就是說(shuō)，它們都深幅下調并在2009年3月?lián)舸┝松洗蔚淖畹忘c(diǎn)，見(jiàn)底后都出現了一波強勁的反彈；而且在今年4月“不約而同”地因歐洲債務(wù)危機又一次回落。

　　由此可見(jiàn)，美股在很大程度上主導著(zhù)全球特別是西方成熟市場(chǎng)的運行格局，這既充分體現在大勢轉折上，也時(shí)常表現在中期趨勢上。

　　不過(guò)，美股對中國股市的引領(lǐng)作用無(wú)論上拉還是下撤都相對有限；甚至可以說(shuō)，中國滬深兩市在大多數情況下是按照自己的步調運行的。譬如，美股在網(wǎng)絡(luò )神話(huà)破滅后陷入調整，可直到2001年6月上海股市再創(chuàng )歷史新高之前，滬深股市的上行步伐卻沒(méi)有停止；在美股升勢已成的2005年上半年前，中國股市卻一直埋頭于艱苦的筑底之旅。此后的上揚雖與美股方向一直，但步子卻大得多，大盤(pán)的漲幅也是令美股望塵莫及。而在去年3月前美股不斷尋底中甚至暴跌時(shí)，中國股市更是“風(fēng)景這邊獨好”。

　　中國股市走勢吸納了全球性因素

　　但不足以引領(lǐng)美股和全球

　　作為兩個(gè)經(jīng)濟大國的經(jīng)濟晴雨表，中美股市聯(lián)系越發(fā)緊密，互有影響，A股在經(jīng)濟敏感度等方面已有超越美國的趨勢，但并不像某些境外媒體、國際投行渲染的那樣，中國股市的影響足以震動(dòng)全球。

　　特別是股權分置改革之后，由于市場(chǎng)化改革更加深入，市場(chǎng)力量得到進(jìn)一步釋放，中國股市的估值能力更強了。同時(shí)，中國股市對于全球化因素的反應能力也更強了，有時(shí)甚至過(guò)于敏感。

　　我們可以發(fā)現，自美國次貸危機爆發(fā)以來(lái)，中國股市在轉折時(shí)間點(diǎn)上較之美股乃至全球股市總是領(lǐng)先一步。如2007年10月中旬，上證綜指形成極端高點(diǎn)6124.04點(diǎn)，美國三大股指直到月底才陸續出現；2008年10月底，上證綜指見(jiàn)底1664.93點(diǎn)，美股卻在4個(gè)多月后即2009年3月才觸及極端低點(diǎn)；去年8月初和12月初，滬深大盤(pán)相繼出現了大級別的反彈高點(diǎn)，而美國主要股指則在今年4月26日才出現較明顯的遇阻回落跡象。從這一點(diǎn)看，中國股市在市場(chǎng)運行方向的選擇方面的確走在了美國的前面。

　　就美國股市來(lái)說(shuō)，雖然在過(guò)去的15個(gè)月里尤其是今年5月份十分動(dòng)蕩，但對中國股市的影響卻更多地體現在開(kāi)盤(pán)時(shí)間段，對于股指的整體運行方向影響有限。對于美股來(lái)說(shuō)，日漲跌幅度超過(guò)1%通常足以稱(chēng)得上是大波動(dòng)了，3%或以上就堪稱(chēng)暴漲暴跌了。自2009年3月6日見(jiàn)底至今，最具市場(chǎng)代表性的標普500指數日漲跌幅逾3%的情形就有17次之多，其中大漲10次，大跌7次。

　　統計可發(fā)現，在美股17次狂飆或重挫之后，上證綜指無(wú)一例外地出現了同方向的開(kāi)盤(pán)，但隨即重新回到自己原有的運行軌道上。

　　正如中國證監會(huì )主席尚福林所說(shuō)，各國股市的表現主要還是基于國內因素的影響，同時(shí)各國市場(chǎng)又根據國際化程度不同，相互之間存在影響。

　　實(shí)事求是地說(shuō)，雖然中國股市規模已經(jīng)不小，但相對于中國經(jīng)濟總量而言，還有較大的市值增長(cháng)空間；雖然無(wú)論從上市公司參與國際市場(chǎng)還是從投資者對于國際性因素的吸納來(lái)看，國際化程度也還不夠高。說(shuō)中國股市足以“引領(lǐng)美國股市乃至全球股市”，是夸大之詞。 (沈 明)