滬深300股指期貨開(kāi)創(chuàng )了中國資本市場(chǎng)的做空時(shí)代,為投資者制定差異化的投資策略奠定了基礎。由于市場(chǎng)超乎預期的成熟速度,因此在考慮了交易成本、資金成本、跟蹤誤差之后,若沒(méi)有極端行情的出現,無(wú)風(fēng)險套利機會(huì )的收益將難言可觀(guān)。如果主動(dòng)結合對市場(chǎng)一定的經(jīng)驗判斷,在套利組合中開(kāi)一些風(fēng)險敞口,在風(fēng)險可控的前提下來(lái)就可獲一定超額收益。
以開(kāi)倉為例,期現套利方面,套利機會(huì )往往出現在一波趨勢的啟動(dòng)之時(shí),期指領(lǐng)先于現指拉升導致的期現價(jià)差的瞬間拉大。盡管現階段期現價(jià)差拉大的幅度已經(jīng)大大減小,但這種脈沖式拉升的模式不會(huì )改變。因此投資者在遇到這種脈沖式拉升之時(shí),結合盤(pán)面狀況,可以先于現貨端建倉,待稍后期指拉升力量有所衰竭之時(shí),現貨也迎頭趕上期貨的漲勢之時(shí),再于期指端做空,防止趨勢反轉造成的盈利回吐。
跨期套利方面,由于近月合約相對遠月合約與現貨指數有著(zhù)更緊密的聯(lián)系,跨期價(jià)差出現持續性上漲趨勢時(shí)往往是現貨指數大跌之時(shí),投資者不妨于此時(shí)做空遠月合約;而跨期價(jià)差有所拐頭時(shí)往往預示著(zhù)現指的反彈,及時(shí)做多同樣數量的近月合約,這樣不僅鎖住了先前單邊趨勢性交易的利潤,而且在跨期價(jià)差比較大時(shí)建立完整的套利頭寸亦盡最大可能挖掘了市場(chǎng)的利潤空間。
投資者也可以根據對市場(chǎng)大小盤(pán)輪動(dòng)的特征,分別以上證50ETF和深證100ETF這兩只流動(dòng)性最好,且大小盤(pán)風(fēng)格明顯的ETF作為現貨頭寸。當判斷藍籌股走勢將相對滬深300指數為好時(shí),可以單獨使用上證50ETF作為期現套利的現貨頭寸;而判斷深市的中小盤(pán)股相對滬深300指數更為強勢時(shí),則利用深證100ETF構建現貨頭寸。從歷史上來(lái)看,7月份是大盤(pán)股具有超額收益的一個(gè)月份,結合目前小盤(pán)股偏高的估值,我們認為利用上證50ETF構建現貨頭寸是具有一定安全邊際的。
綜上幾種策略有機結合,可以衍生出更為多樣的策略,使投資者豐富的個(gè)性化套利策略的定制成為可能。(長(cháng)城偉業(yè)期貨有限公司南寧營(yíng)業(yè)部 盧大榮)
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【編輯:曹文萱】 |
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