股指期貨上市近三個(gè)月，期現價(jià)差已大幅收斂，IF1007合約甚至出現貼水狀況，由于現貨市場(chǎng)融券業(yè)務(wù)規模有限，股指期貨無(wú)法反向套利。在目前套利機會(huì )逐漸喪失的情況下，機構正積極尋找新的盈利模式。

　　摩旗投資市場(chǎng)總監徐峰表示，價(jià)差收斂正是之前套利頭寸平倉的機會(huì )，公司5、6月份套利年化收益率已達到30%。據介紹，套利跟投機交易具有本質(zhì)區別，套利主要強調鎖定利潤、到期日這兩個(gè)因素。因此在目前價(jià)差條件下，對于已有的套利頭寸，可進(jìn)行平倉操作，提高資金周轉，等待價(jià)差擴大后再操作，公司現在就是進(jìn)行這種無(wú)風(fēng)險套利交易。而對于愿意承受一定風(fēng)險的客戶(hù)，可適時(shí)調整套利策略。

　　比如將期現套利調整到跨期套利，當近月合約到期時(shí)可轉化為現貨組合來(lái)處理，又形成一個(gè)新的期現套利組合�；蛘咦霭�爾法算法交易，在指數復制上進(jìn)行優(yōu)化，該方法適合任何市場(chǎng)狀況。另外，也可以在交易策略上靈活調整，通過(guò)建倉時(shí)間差、平倉時(shí)間差，調高或調低對沖比例等方式，來(lái)適度增加風(fēng)險敞口。

　　具體做法是，在下跌趨勢中，空頭部位資產(chǎn)所占比例大于多頭，操作上先做空股指期貨，再買(mǎi)入股票組合，平倉時(shí)，留下強勢漲停成分股，其余股票賣(mài)出，然后等市場(chǎng)下跌較多時(shí)，再平期貨部位。當然這些方法相對無(wú)風(fēng)險套利而言，具有一定的風(fēng)險，因此只供客戶(hù)選擇。

　　申銀萬(wàn)國證券投資及衍生品總部副總經(jīng)理檀向球介紹，該部門(mén)已經(jīng)設計了中小盤(pán)-大盤(pán)風(fēng)格轉化產(chǎn)品，通過(guò)跟蹤中證500和滬深300指數間相對變化，尋求市場(chǎng)機會(huì )。策略是階段性利用股指期貨做阿爾法，即當大盤(pán)波動(dòng)方向不明，但中小盤(pán)股較大盤(pán)強勁的時(shí)候，賣(mài)出股指期貨，買(mǎi)入中小盤(pán)股票，獲取超額收益，在中小盤(pán)股中選擇低估值、滯漲的個(gè)股作為組合。反過(guò)來(lái)，中小盤(pán)股如果相對大盤(pán)走弱，則賣(mài)出中小盤(pán)股票組合，再結合時(shí)機和市場(chǎng)狀況，考慮是否買(mǎi)入大盤(pán)股并利用股指期貨對沖。

　　據統計，2009年以來(lái)，小盤(pán)股持續跑贏(yíng)大盤(pán)，超額累計收益達80%，突破前期歷史高點(diǎn)。但近兩個(gè)月來(lái)，由于投資者對中小盤(pán)股票過(guò)高估值產(chǎn)生擔憂(yōu)，市場(chǎng)出現一輪較明顯的補跌。業(yè)內人士認為，中小盤(pán)股票不能融券做空，目前狀況下，很難用股指期貨做套利交易，不過(guò)一旦中小盤(pán)股票企穩，反過(guò)來(lái)阿爾法交易卻是非常好的機會(huì )。

　　此外，一位倪姓投資者向記者介紹，他準備隨時(shí)抄底股指期貨，買(mǎi)入對象為遠期12月合約。因為他認為大盤(pán)在5年內總有機會(huì )超過(guò)目前點(diǎn)位，期間最多經(jīng)歷3-4次移倉，付出約300點(diǎn)左右的升水成本。而未來(lái)一旦牛市行情展開(kāi)，持有合約的升水擴大，漲幅將大大超過(guò)現貨指數。（游 石）