本周市場(chǎng)面臨上半年宏觀(guān)經(jīng)濟指標即將公布、上市公司業(yè)績(jì)密集披露、農行上市等多種因素的影響。對此，我們認為，在經(jīng)濟降溫基本確定的環(huán)境下，政策的結構性放松愈發(fā)明顯，這有望緩解投資者的緊張情緒；上市公司業(yè)績(jì)披露進(jìn)入密集期，二季度凈利潤有望環(huán)比繼續小幅上升，從而對指數形成正向支撐。投資者可把握中報業(yè)績(jì)超預期、低估值板塊和區域振興受益行業(yè)的投資機會(huì )。

　　政策“穩”中求“變”

　　本周，6月份和上半年的宏觀(guān)經(jīng)濟數據即將公布，在上半年出臺的一系列嚴厲的房地產(chǎn)政策和貨幣總量收縮政策影響下，各先行指標出現回落，經(jīng)濟降溫態(tài)勢已經(jīng)基本確定。目前，政策放松的要求和跡象越來(lái)越明顯，在調控大基調不變的情況下，財政政策和貨幣政策的結構性?xún)?yōu)化調整已經(jīng)開(kāi)始，前期一直緊張的投資者心理有望得到緩解。

　　區域振興將繼續成為宏觀(guān)調控的亮點(diǎn)。上周的西部大開(kāi)發(fā)工作會(huì )議上，發(fā)改委表示過(guò)去十年西部GDP增速為11.9%，今后數年西部地區經(jīng)濟年增速將仍然高達10%，未來(lái)在我國區域協(xié)調發(fā)展總體戰略中具有優(yōu)先地位。西部大開(kāi)發(fā)，一方面是構建和諧社會(huì )，縮小中西部經(jīng)濟差距和實(shí)現經(jīng)濟結構調整的重要方式；另一方面，也有利于未來(lái)我國經(jīng)濟保持相對平穩增長(cháng)的格局。目前我國各省經(jīng)濟發(fā)展差距仍然非常大，東部區域的經(jīng)濟發(fā)達程度遠高于中西部地區。以2009年人均GDP來(lái)計算，最高的北京、天津都在6萬(wàn)元人民幣以上，是最低省份貴州的6倍以上，是云南和甘肅的5倍以上，全國還有10個(gè)省市年人均GDP在2萬(wàn)元人民幣以下。無(wú)論從促進(jìn)民生、追求公平的角度，還是從開(kāi)發(fā)經(jīng)濟發(fā)展潛力的角度來(lái)看，下半年區域結構調整都將是經(jīng)濟結構調整的重點(diǎn)，我們有望繼續看到政策采取多種手段大力推動(dòng)中部地區崛起和西部大開(kāi)發(fā)，這將成為緩解經(jīng)濟下滑的有力對沖手段。

　　貨幣政策在全年7.5萬(wàn)億信貸的剛性約束下，結構性的放松也已經(jīng)開(kāi)始。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作連續7周凈投入流動(dòng)性，其中上月凈投放5170億元，本月兩周時(shí)間內凈投放量高達2760億元，這對前期大幅攀升的資金成本起到了抑制作用，銀行間資金拆借成本在上周出現了明顯回落。

　　二季度業(yè)績(jì)有望環(huán)比增長(cháng)

　　上市公司業(yè)績(jì)披露密集期即將來(lái)臨。目前兩市已經(jīng)有789家公司公布了2010年中期業(yè)績(jì)預告，整體情況較為樂(lè )觀(guān)，近八成公司業(yè)績(jì)都有明顯正增長(cháng)。其中，實(shí)現預增、略增、續盈的公司占63%，實(shí)現扭虧的公司占13%，預減、首虧的公司占比8%。

　　有投資者擔心二季度上市公司業(yè)績(jì)會(huì )較一季度下滑，我們認為這種可能性很小，二季度上市公司利潤有望環(huán)比繼續正增長(cháng)，從而對市場(chǎng)形成正向支撐。從上市公司的業(yè)績(jì)特點(diǎn)來(lái)看，利潤的環(huán)比增長(cháng)具有較強的季節性特征。2002年以來(lái)，一季報都是環(huán)比大幅上升的，四季度盈利都是環(huán)比下降的，二季度都是環(huán)比上升的，三季度則是增減各半。根據這個(gè)規律，依據宏觀(guān)經(jīng)濟快速下滑的趨勢，假設第二、三、四季度凈利潤環(huán)比增速為3%、-10%、-30%，則上市公司半年報、三季報、年報分別同比上升40%、30%和15%。如果第四季度凈利潤環(huán)比下降20%，則全年凈利潤增速下降至18%。

　　總體來(lái)看，市場(chǎng)有望步入強勢震蕩區間，但是鑒于上證指數2600點(diǎn)以上具有大量套牢盤(pán)，指數大幅反彈的空間將有限，建議投資者從三個(gè)角度來(lái)把握投資機會(huì )：一是中報業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的板塊，包括家電、工程機械等行業(yè)；二是在市場(chǎng)的強勢震蕩中，估值彈性較大、目前處于估值低位的板塊，包括銀行、保險、建筑建材等行業(yè)；三是區域振興受益的板塊具有長(cháng)期的投資機會(huì )，也值得重點(diǎn)關(guān)注。(銀河證券研究所策略小組)