6月底7月初大盤(pán)跌穿年初機構普遍預期的2500點(diǎn)年內低點(diǎn)后，市場(chǎng)出現了前所未有的迷茫和恐慌，但就在各機構紛紛下調年內低點(diǎn)時(shí)，大盤(pán)卻在2319點(diǎn)戛然而止，并出現了連續一周的震蕩上漲。6月底時(shí)，筆者曾經(jīng)提出A股將迎來(lái)休養生息的機會(huì )，除了市場(chǎng)物極必反的基本規律外，資金面的改善是大盤(pán)筑底反彈的重要條件。筆者認為，未來(lái)一段時(shí)間，行情將擺脫單邊下跌趨勢，并重新回到寬幅震蕩甚至震蕩上漲的趨勢中來(lái)。

　　信貸、出口數據好于預期

　　上周末，央行披露了上半年信貸及貨幣投放數據。6月份人民幣貸款增加6034億元，比5月份環(huán)比減少360億元。此前，市場(chǎng)曾一度預期6月份信貸增速會(huì )大幅下降，甚至有人認為會(huì )低于5000億元。實(shí)際數據比預期好很多，這在一定程度上緩解了市場(chǎng)悲觀(guān)情緒。與此同時(shí)，海關(guān)總署數據顯示，6月份我國進(jìn)出口值2547.7億美元，同比增長(cháng)39.2%。其中出口增長(cháng)43.9%，進(jìn)口增長(cháng)34.1%，當月順差201億美元。單從數據上看，6月份仍延續了前5個(gè)月大幅增長(cháng)趨勢，且進(jìn)出口環(huán)比數據保持增長(cháng)。上半年，中國三駕馬車(chē)之一的進(jìn)出口仍處于高速增長(cháng)，信貸增加保持了相對均衡增長(cháng)，市場(chǎng)對于宏觀(guān)經(jīng)濟未來(lái)增長(cháng)或許過(guò)于超前悲觀(guān)了。

　　流動(dòng)性緊張趨勢得到緩解

　　4月份以來(lái)，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性受到巨大考驗。央行減少各期央票發(fā)行規模，減少正回購，加大到期流動(dòng)性釋放，6月底以來(lái)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性達到1萬(wàn)億元。盡管如此，也沒(méi)能緩解銀行資金緊張的局面，上海銀行間同業(yè)拆借利率(shibor)一度大幅走高，1個(gè)月拆借利率曾高達4%，各銀行收儲行為接近瘋狂。隨著(zhù)上半年時(shí)間窗口結束和農業(yè)銀行發(fā)行完成，上述流動(dòng)性緊張局面已經(jīng)得到極大改善。債券指數震蕩下跌、shibor大幅下降、票據貼現利率下降、農行網(wǎng)上網(wǎng)下申購資金解凍、7月第3周新股發(fā)行數量和規模大幅減小，上述這些現象無(wú)不反映資金面趨向寬松。就A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資金面的寬松不僅僅限于新股申購大軍解放，而且還包括匯金參與各大銀行配股所形成的巨大資金支持，以及社保資金分倉基金管理公司所形成的增倉跟風(fēng)效應。當這些行為逐漸形成正循環(huán)的時(shí)候，就容易對A股企穩上漲提供有力支撐。

　　中短期因素支持筑底反彈

　　由于上周五市場(chǎng)對于6月份信貸及進(jìn)出口數據提前有所預期，因此，大盤(pán)形成震蕩上漲趨勢，使得上漲量能提前得到釋放。本周，市場(chǎng)還將面臨6月份及上半年其他經(jīng)濟數據的披露，以及農業(yè)銀行上市這兩個(gè)重要事件，時(shí)間節點(diǎn)都在本周四。筆者認為，接下來(lái)披露的宏觀(guān)經(jīng)濟數據或難以改變投資者擔憂(yōu)情緒，至少在判斷經(jīng)濟轉型及未來(lái)增長(cháng)方面，預期上模糊特點(diǎn)依然存在。

　　但是，這種預期持續存在必然導致預期疲勞，使得大家對中短期內發(fā)生的事件更加關(guān)注。這些因素，除了上文提到的信貸、出口數據好于預期，流動(dòng)性寬松之外，農行上市或成為支撐大盤(pán)筑底反彈的重要因素。支持這一觀(guān)點(diǎn)的主要理由是：農行綠鞋機制至少確保了農行上市之后股價(jià)平穩落地，甚至不會(huì )出現持續下跌趨勢。在多個(gè)大盤(pán)銀行股作為參照的情況下，市場(chǎng)擔心農行出現中石油曾經(jīng)高開(kāi)走低現象也不太可能，所以，農行平穩著(zhù)陸對于A(yíng)股來(lái)說(shuō)就是一個(gè)穩定信號，這個(gè)信號也將放大中短期內對大盤(pán)有利因素，并刺激行情震蕩上漲。

　　從技術(shù)上看，大盤(pán)要形成筑底反彈趨勢，第一道關(guān)口是要突破前期平臺破位頸線(xiàn)阻力，上證指數在2480點(diǎn)一帶，該位置也是大盤(pán)4月調整以來(lái)下降阻力線(xiàn)壓力所在。如果指數不能一蹴而就站上2500點(diǎn)前期平臺，則二次回落不可避免，只要二次回落不跌破2300點(diǎn)，則后續反彈目標會(huì )更高一些。 山東神光 劉海杰