當投資者幾乎對投資賺錢(qián)感到絕望之際，A股市場(chǎng)上周出現了一波較強的反彈行情，在超跌之后，上周個(gè)股出現普漲局面，這似乎意味著(zhù)目前市場(chǎng)的恐慌性殺跌行情已接近它的臨界點(diǎn)。在如此臨界點(diǎn)的位置，A股投資會(huì )顯現它怎樣的特征，市場(chǎng)在什么時(shí)候才能出現真正意義上的反轉，本期《基金周刊》邀請三位投研人士就上述問(wèn)題進(jìn)行了一番交流探討。

　　本期嘉賓：

　　招商基金研究部總監陳玉輝

　　大成基金首席策略師、大成精選增值基金經(jīng)理劉安田

　　南方基金首席策略師、中證南方小康ETF及聯(lián)接基金擬任基金經(jīng)理楊德龍

　　股票相對于債券吸引力正在增強

　　《基金周刊》：目前的市場(chǎng)行情是二次探底還是下跌中繼？您對三季度A股市場(chǎng)的走勢怎么判斷？依據何在？

　　陳玉輝：下半年可能是一個(gè)復雜震蕩的行情，判斷市場(chǎng)底部則比較困難，主要有兩個(gè)原因：一是宏觀(guān)基本面因素。包括GDP、工業(yè)生產(chǎn)總值、出口等宏觀(guān)指標還在繼續下行，此時(shí)股市出現反轉的可能性較��；但由于累計跌幅已經(jīng)較大，出現階段性反彈的可能性較大。其次，從整個(gè)上半年來(lái)看，鋼鐵、煤炭、有色、券商等板塊下跌幅度達到甚至超過(guò)50%，從去年7月份指數見(jiàn)頂至今，銀行、地產(chǎn)跌幅也都接近50%。從技術(shù)的角度看，出現下跌中繼反彈甚至幅度較大的反彈可能會(huì )在三季度。目前市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟的悲觀(guān)預期已經(jīng)比較充分了，情緒面也逐漸轉向支持技術(shù)性反彈的出現。

　　我們認為，三季度整體經(jīng)濟形勢沒(méi)有太多超預期的數據，是政策的觀(guān)察期。投資者對三季度國內經(jīng)濟數據下滑的預期已經(jīng)比較充分，不確定性主要來(lái)自未來(lái)國際經(jīng)濟環(huán)境走勢。所以，政策可能在三季度相機抉擇，三季度是一個(gè)靜默期、觀(guān)察期。這種情況下，市場(chǎng)呈現非基本面驅動(dòng)的技術(shù)性反彈是有可能的，而基本面驅動(dòng)的趨勢性行情可能還要等待政策和外圍經(jīng)濟環(huán)境進(jìn)一步明朗。

　　從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度，我們用聯(lián)邦模型測算了一下，顯示股票資產(chǎn)的收益率相對債券資產(chǎn)收益率的吸引力，現在是負的標準差。歷史上2005、2008年兩次大的底部出現時(shí)對應的就是負的標準差，也就是說(shuō)目前股票相對于債券的吸引力已經(jīng)比較大了，但還無(wú)法由模型判斷是否為中長(cháng)期底部。

　　劉安田：目前的狀況是恐慌性的殺跌，很多板塊處于歷史估指的最低點(diǎn)，與08年1664點(diǎn)情況差不多，在恐慌性的氛圍中很難去確認底部，市場(chǎng)在偏離中樞之后每次都是超跌的，我們認為股市是經(jīng)濟的先行指標，年初開(kāi)始，市場(chǎng)就已經(jīng)對上述調控政策及經(jīng)濟增速放緩做出了提前反應；同樣道理，股市的復蘇，也將先于經(jīng)濟數據的好轉；因此如果投資者繼續以恐慌性的態(tài)度判斷市場(chǎng)，那么股市有可能在短期內繼續出現下探的慣性，但底部也可能就在恐慌性氛圍中顯現出來(lái)，而且目前股市已經(jīng)出現了30%的跌幅，雖然無(wú)法預測市場(chǎng)底部在什么位置，但是我們認為目前的點(diǎn)位已經(jīng)十分接近市場(chǎng)底部，我們認為目前進(jìn)行投資賺錢(qián)的概率是比較大，從現在點(diǎn)位來(lái)看，半年到一年左右賺錢(qián)的概率很大。