在香港創(chuàng )業(yè)板上市的多家內地企業(yè)怎么都沒(méi)料到，香港創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)交易竟會(huì )變得如此冷清，日均成交量不足主板的1%。更要命的是，由于香港創(chuàng )業(yè)板中存在大量長(cháng)期停牌與業(yè)績(jì)虧損的企業(yè)，諸多基金公司明文規定不準投資創(chuàng )業(yè)板公司，這使得在香港創(chuàng )業(yè)板掛牌公司難以獲得戰略投資者的青睞。對于那些成長(cháng)性尚可，又有融資需求的創(chuàng )業(yè)板公司而言，一個(gè)失去再融資功能的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，簡(jiǎn)直無(wú)異“雞肋”。于是，這些當初熱切期待并且因為上市速度快不用排隊最終如愿以?xún)斶M(jìn)入香港創(chuàng )業(yè)板的內地公司，不得不尋求轉往香港主板了。

　　在美國納斯達克市場(chǎng)的強烈示范效應下，曾歷經(jīng)10年時(shí)間醞釀的香港創(chuàng )業(yè)板，今天運行已超過(guò)10年，但與美國納斯達克相比，香港創(chuàng )業(yè)板無(wú)形中還存在著(zhù)巨大的差距，而且多年來(lái)非但難以縮小這個(gè)差距，現在卻連再融資功能也已幾近喪失。個(gè)中緣由，值得深思，值得細細研究。

　　納斯達克市場(chǎng)也曾經(jīng)歷了大幅起落，尤其2000年網(wǎng)絡(luò )新經(jīng)濟泡沫的驟然破碎，納斯達克市場(chǎng)重遇重創(chuàng )，但畢竟這個(gè)市場(chǎng)打造出了諸如微軟、蘋(píng)果計算機、星巴克、谷歌等全球性高成長(cháng)企業(yè)�，F在，其每天股票換手率超過(guò)美國市場(chǎng)的一半，交投十分活躍。并且，納斯達克市場(chǎng)退市率相當高。有統計數據顯示，美國納斯達克市場(chǎng)高峰時(shí)有5000多家上市公司，而目前只有3000多家。2000年前后，納斯達克市場(chǎng)每月平均有60多家上市公司退市，而在1995年至2007年間，納斯達克的退市公司數量甚至超過(guò)了同期新上市公司的數量。顯然，這些都是香港創(chuàng )業(yè)板無(wú)法比擬的。

　　后發(fā)者理應具有避免前車(chē)之鑒的優(yōu)勢，對國內創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，香港創(chuàng )業(yè)板喪失再融資功能，應該是一個(gè)警醒。雖然國內創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)掛牌時(shí)間不足一年，運行漸入軌道，但其中所暴露出來(lái)的問(wèn)題也已不少。特別是高價(jià)高市盈率發(fā)行、巨額超募現象、頻頻出現的“專(zhuān)利門(mén)”事件，一些企業(yè)為躋身創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不惜造假，某些創(chuàng )業(yè)板公司沒(méi)有表現出絲毫的成長(cháng)性卻異乎尋常的高估值現象等等，凸顯出其中的隱患所在。香港創(chuàng )業(yè)板公司再融資功能的喪失，顯然與掛牌公司的質(zhì)地密切相關(guān)。試想：如果香港創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)過(guò)硬、成長(cháng)性超強，會(huì )愁吸引不到更多資金的追捧么？

　　由于內地創(chuàng )業(yè)板公司普遍存在巨額超募，雖然短期內這些公司不會(huì )提出再融資申請，但并不表明創(chuàng )業(yè)板公司不需要再融資。如果成長(cháng)性好的公司欲做大做強，再融資將是其不可缺少的選擇。這是現在就應該有足夠估計的。如果那些上市即出現虧損的企業(yè)一旦遭遇變故而“被退市”， 一方面其目前仍然高高在上的股價(jià)將形成極大的殺傷力，投資者將遭遇嚴重的虧損，另一方面，也必然嚴重影響投資者對于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的信心。

　　現在看，內地創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)氣氛活躍，交投還算密集，但在嚴峻的國際金融環(huán)境下，為了避免彎路，吸取香港創(chuàng )業(yè)板的教訓，筆者以為，把握好創(chuàng )業(yè)板上市公司的質(zhì)量，將那些不具備成長(cháng)性或者是“寄生型”企業(yè)摒棄于創(chuàng )業(yè)板之外，該引起監管層的高度重視了。

　　(曹中銘 作者系知名市場(chǎng)評論人)