明日，農行A股將在上交所敲鑼掛牌，H股部分也將于次日開(kāi)始交易。至此，國有四大行全部實(shí)現“A+H”兩地上市。

　　回顧歷史，我國每次國有大行發(fā)行股票時(shí)，都會(huì )引起投資者的關(guān)注。由于近期大盤(pán)走勢不佳，很多新股都遭遇上市首日即破發(fā)的厄運。農行能否在弱市中順利發(fā)行，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。業(yè)內人士普遍預測，農行上市價(jià)將在2.8元附近。由于有“綠鞋”機制做保障，最終破發(fā)可能性不大；但是因為其市值較大，在目前市場(chǎng)走勢仍然偏弱的背景下，首日大漲的概率也不大。

　　合理估值將推動(dòng)大盤(pán)

　　15日是農行的上市日，這一天又正逢上半年經(jīng)濟數據公布和出口退稅的取消。因此農行上市的日期是個(gè)非常關(guān)鍵的節點(diǎn)。其中農行走勢對市場(chǎng)影響至關(guān)重要。

　　對于農行開(kāi)盤(pán)價(jià)的估判有幾種可能。一是高開(kāi)。從上周的表現來(lái)看，大盤(pán)開(kāi)始探底企穩向上反彈，本周一仍然上揚，如果這個(gè)趨勢維持到農行上市，國金證券張永鋒認為其開(kāi)盤(pán)價(jià)有可能高于3元，或將高開(kāi)低走。農行中簽率為9.29%，在目前市場(chǎng)行情還沒(méi)有完全走好的情況下，大盤(pán)藍籌股上市時(shí)有如此豐厚的收益，拋盤(pán)的動(dòng)力會(huì )很強烈，甚至會(huì )砸回發(fā)行價(jià)附近。第二種情況是市場(chǎng)維持震蕩調整。從上周起，銀行股已經(jīng)出現了一波反彈，在農行上市之前把反彈的獲利盤(pán)震下，給農行上市提供較好的市場(chǎng)氛圍。按照農行合理的估值來(lái)衡量，張永鋒認為農行定價(jià)將在2.8元附近，指數在2500點(diǎn)一帶震蕩逐步消化套牢盤(pán)，隨著(zhù)農行股價(jià)上漲，股指拉升。

　　中金“保駕”農行一個(gè)月

　　對于破發(fā)情況，張永鋒認為不太可能。根據農行招股書(shū)公布的數據,農行今年上半年各項業(yè)務(wù)增長(cháng)形勢超預期,上半年凈利潤有望超過(guò)460億元,同比增長(cháng)約40%。今年一季度農行實(shí)現凈利潤 249.79億元,同比增長(cháng)38.5%。同時(shí)，今年上半年,農行儲蓄存款增量近4400億元,居同業(yè)前列。這些都給股民下了個(gè)定心丸，另有傳聞?wù)f(shuō)農行上市后會(huì )有分紅動(dòng)向。因此，這些因素都可以為農行不破發(fā)托底。另外，由于有“綠鞋”機制的保障，意味著(zhù)農行上市后一旦跌破發(fā)行價(jià)，中金公司可買(mǎi)入農行股票進(jìn)行托市。由于農行最終選擇以15%的上限向網(wǎng)上投資者超額配售股票，因此中金公司最終將獲得約89億元資金，用于在農行上市后一個(gè)月內穩定股價(jià)。以發(fā)行價(jià)計算，農行上市后的初始流通市值約為276億元。如果農行破發(fā)，中金公司手中所握資金最多可以“吃掉”農行近三分之一流通股，為農行“保發(fā)”提供有力保障。因此農行破發(fā)的可能性基本消除。

　　“作為四大行中最后一個(gè)上市的股票，農行沒(méi)有套牢盤(pán)，發(fā)行價(jià)也偏低。所以從投資的角度看，出現破發(fā)反倒是好事，大家都可以去買(mǎi)了，以那么低的價(jià)格發(fā)行的股票畢竟不多�！睆堄婪迦缡钦f(shuō)。

　　農行上市的包裝和中石油完全相反。中石油上市時(shí)被包裝成全球最賺錢(qián)的公司，發(fā)行價(jià)16.7元，上市價(jià)48.6元，之后它扮演了大盤(pán)殺手，成為2007年A股牛市的“終結者”。然而農行在外界的宣傳中則被認為是中國最差的銀行，在市場(chǎng)低迷，股民、券商都看淡的情況下，很有可能會(huì )出現像中國國航一樣的上市前景。

　　農行中簽率偏高有壓力

　　較之張永鋒，國元證券劉勘認為農行的上市生不逢時(shí)。農行的資產(chǎn)質(zhì)量不錯，“從資本金來(lái)看，上市前的不良貸款覆蓋率達到123%，數據高于當年建行、中行、工行上市前平均撥備覆蓋率的61.3%；開(kāi)價(jià)時(shí)農行不良貸款率在2.69% ，比三大行上市平均4.7%的不良貸款率要明顯低。農行的總股本僅次于工商銀行，屬于第二大總股本的銀行股。資本金充足率比當時(shí)的三大行高，但發(fā)行價(jià)卻比三大行低。 ”由于目前大盤(pán)較弱，農行在市場(chǎng)投資者中發(fā)展空間沒(méi)有其他三大行好，市場(chǎng)對其的估值也就沒(méi)有其他三家銀行如此之強。這就會(huì )影響其二級市場(chǎng)的開(kāi)盤(pán)價(jià)。劉勘認為目前整個(gè)市場(chǎng)處于弱勢格局，人氣、資金、政策面、基本面都不支持大盤(pán)股走出一波像樣的行情，所以農行的上市可能無(wú)法撼動(dòng)目前低迷的格局。

　　農行9.29%的網(wǎng)上中簽率，創(chuàng )下自2006年6月A股市場(chǎng)新股發(fā)行新老劃斷以來(lái)第二高水平，僅次于華泰證券創(chuàng )下的14.43%網(wǎng)上發(fā)行中簽率。這意味著(zhù)散戶(hù)投資者只要花3萬(wàn)元申購就有機會(huì )中得一簽。因此，分析師馬建認為，開(kāi)價(jià)過(guò)高就會(huì )產(chǎn)生套現壓力，2.7-2.8元的定價(jià)則較為合理。 “有觀(guān)點(diǎn)認為低開(kāi)會(huì )帶動(dòng)大盤(pán)上揚，我認為這個(gè)可能性較小。從基本面來(lái)講，農行主要是服務(wù)于縣域經(jīng)濟，比如一些中小城鎮或農村市場(chǎng)，在大城市中其優(yōu)勢不明顯，利潤未必高。作為最后一個(gè)上市的國有大銀行，若其發(fā)行價(jià)較為合理，安全性是有的，但短期內想有比較好的表現可能不容易。 ”馬建預測，對于銀行股和大盤(pán)，農行不會(huì )形成拖累也難以帶動(dòng)上揚，如果其開(kāi)盤(pán)低于發(fā)行價(jià)，那對于投資者來(lái)說(shuō)，短線(xiàn)可能有機會(huì )。

　　較之農行發(fā)行之時(shí)，目前大盤(pán)已經(jīng)有所反彈。昨日銀行股雖然經(jīng)歷反復，但由于中報業(yè)績(jì)不錯，所以銀行股整體仍將呈回升態(tài)勢。目前銀行股還將面臨經(jīng)濟結構轉型和地方融資平臺等不確定因素的影響，因此在宏觀(guān)經(jīng)濟情勢不是很明朗的情況下，如農行這類(lèi)市值較大的板塊下面雖有業(yè)績(jì)支撐，保證了一定的安全性，但往上的動(dòng)力仍然不足。(沈夢(mèng)捷)