低迷的成交和慘烈的傭金戰正在快速壓縮券商業(yè)績(jì)空間。

　　近期各家券商開(kāi)始陸續交出上半年業(yè)績(jì)數據，受益于活躍的IPO市場(chǎng)，投行業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績(jì)最大的亮點(diǎn)，但仍無(wú)法改變整體的頹勢。受快速下滑的傭金率及成交量低迷影響，上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金凈收入同比降幅有望超過(guò)兩成，加上多家券商自營(yíng)業(yè)績(jì)虧損，上半年行業(yè)業(yè)績(jì)整體下滑乃大勢所趨。

　　經(jīng)紀、自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累券商

　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)這一券商傳統支柱業(yè)務(wù)在今年上半年遭遇極大挑戰，市場(chǎng)成交額低是業(yè)績(jì)不如人意的重要因素之一。

　　與此同時(shí)，券商傭金率卻在今年上半年遭遇快速下滑。受上述兩大因素夾擊，預計上市券商2010年上半年實(shí)現傭金凈收入148億元，同比下降21%。其中中信、海通、廣發(fā)傭金收入降幅分別為25%、18%與28%。

　　券商自營(yíng)業(yè)務(wù)同樣遭遇滑鐵盧。今年上半年，滬深300指數下跌28.3%，其中一季度下跌6.4%，二季度下跌24.8%，市場(chǎng)大幅下跌將導致上市券商自營(yíng)收入出現明顯下滑。中信建投分析師魏濤分析認為，部分券商的自營(yíng)，特別是權益自營(yíng)倉位較高，在2010年上半年股指跌幅較大的情況下，對業(yè)績(jì)構成了較大的負面影響。如長(cháng)江證券上半年凈利潤同比下降了22.8%，主要原因便是自營(yíng)倉位較高�！岸�且股票投資大部分劃分為交易性金融資產(chǎn)，所以更容易反映在損益表上�！�

　　受累兩大核心業(yè)務(wù)低迷，目前已經(jīng)交出的券商業(yè)績(jì)單可謂冰火兩重天。首家披露業(yè)績(jì)快報的宏源證券得益于投行業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)，凈利潤增長(cháng)40%；但東北證券發(fā)布業(yè)績(jì)預警，明確表示“預減”，凈利潤下降幅度約77%；已發(fā)布業(yè)績(jì)快報的太平洋證券凈利潤比上年同期下降72.6%，長(cháng)江證券凈利潤下降22.83%。在銀行間市場(chǎng)披露中報的券商中，英大證券及北京高華證券凈利潤甚至出現虧損，虧損額分別為2056.62萬(wàn)元、885.5萬(wàn)元。

　　投行業(yè)務(wù)一枝獨秀

　　“隨著(zhù)行業(yè)傭金率的進(jìn)一步下滑，我們推測上半年除投行業(yè)務(wù)外，其余主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比均有明顯下滑�！眹�泰君安分析師梁靜作出上述判斷。

　　與經(jīng)紀及自營(yíng)業(yè)務(wù)的頹勢相比，券商投行業(yè)務(wù)在上半年進(jìn)入景氣高點(diǎn)，中信、海通、招商證券由于投行業(yè)績(jì)表現迅猛，一定程度上降低了經(jīng)紀與自營(yíng)業(yè)務(wù)對上半年業(yè)績(jì)的影響。

　　國泰君安統計顯示，今年以來(lái)盡管債券融資市場(chǎng)有所萎縮，但股票融資市場(chǎng)規模持續擴大，1-6月完成股票公開(kāi)發(fā)行2646億元，同比增加274倍，企業(yè)債券發(fā)行1948億元，同比下降14%。除發(fā)行規模明顯增加外，近年以來(lái)小盤(pán)股IPO發(fā)行額占比達到59%，遠高于近3年的平均水平，預計發(fā)行費率將同樣有所提升。預計上半年上市券商實(shí)現承銷(xiāo)收入63.7億元，同比增加4倍。

　　但投行業(yè)務(wù)靚麗的成績(jì)單無(wú)法改變券商業(yè)績(jì)，除英大證券、高華證券虧損之外，長(cháng)江證券分析師劉俊預計，公布半年報預告的上市券商多數二季度凈利潤較一季度環(huán)比下降，其中東北、太平洋證券二季度虧損，國金證券二季度大幅盈利2.08億元，較一季度環(huán)比增長(cháng)1.33倍，其余如招商、國元等二季度業(yè)績(jì)環(huán)比降幅30%以上，廣發(fā)和海通證券二季度盈利平穩，僅下降12%左右。

　　基于上述判斷，梁靜表示，預計上市券商中期業(yè)績(jì)將出現明顯分化，分化的原因主要在于總體基數，以及自營(yíng)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的變化。宏源、國金、招商等券商基數較低，自營(yíng)穩健、承銷(xiāo)進(jìn)步顯著(zhù)，同比仍可能增長(cháng)。東北和光大則由于自營(yíng)相對激進(jìn)，同比降幅較大。(蔡宗琦)