隨著(zhù)農行上市，銀行股融資對A股市場(chǎng)的沖擊也將趨于淡化，多空力量圍繞2500點(diǎn)的角力將回到對政策面的預期上。雖然短期內還很難看到貨幣政策出現實(shí)質(zhì)性轉向，但貨幣緊縮最嚴峻的時(shí)候似乎正在過(guò)去，如果即將公布的6月份CPI、PPI數據較預期理想，將加深投資者對政策放松的憧憬，從而有利于市場(chǎng)回到2500點(diǎn)一線(xiàn)整理。

　　銀行融資一直是困擾今年市場(chǎng)的因素之一，尤其農行公布IPO方案之后更拖累市場(chǎng)下行。不過(guò)隨著(zhù)農行發(fā)行順利結束，銀行股的最大融資案也塵埃落定。由于農行發(fā)行價(jià)基本符合投資者預期，而且預設“綠鞋”機制，即以15%的上限向網(wǎng)上投資者超額配售股票，中金公司由此獲得89億資金，可以承接上市首日近三分之一的流通股，因而農行破發(fā)的可能性微乎其微。預計農行股價(jià)波動(dòng)將較為平穩，對其他銀行股影響甚微，對大盤(pán)的影響也是中性的。

　　本周即將公布二季度經(jīng)濟數據，由于PMI指數已連續兩個(gè)月下行，加之一些其他先行指標也出現同比下降，因而市場(chǎng)對二季度GDP增速回落已有預期；而且，政策已開(kāi)始采取一系列對沖措施，如在西部大開(kāi)發(fā)戰略實(shí)施10年之后，中央再定西部開(kāi)發(fā)十年戰略，進(jìn)一步推進(jìn)中西部地區的城鎮化發(fā)展，進(jìn)而對沖未來(lái)房地產(chǎn)投資下降以及出口下滑可能形成的疊加負效應。

　　由于貨幣政策對股市短中期走勢影響力更為顯著(zhù)，經(jīng)歷去年4季度以來(lái)的貨幣緊縮期之后，市場(chǎng)更關(guān)注央行的舉動(dòng)。上周央行貨幣政策委員會(huì )2010年第二季度例會(huì )上指出，下半年將繼續實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并密切關(guān)注經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展，靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長(cháng)。雖然這屬于老調重彈，但隨著(zhù)經(jīng)濟增速的回落跡象清晰，下半年央行將有可能、也有能力向寬松方向微調。上半年央行實(shí)行嚴格信貸規�？刂�，信貸增量為4.6萬(wàn)億元，按照此前央行對于2010年新增貸款7.5萬(wàn)億元的目標，則下半年新增信貸將在2.9萬(wàn)億左右，比去年下半年的2.2萬(wàn)億多出7000億元額度。

　　當然，貨幣政策轉向時(shí)機將取決于對通脹控制的效果，受翹尾因素影響，6、7月份CPI可能將繼續上行，而且最近江西等地發(fā)生的洪澇災害，對農業(yè)生產(chǎn)也產(chǎn)生一定影響，會(huì )增加物價(jià)上漲的壓力，管理通脹預期仍是當前政策的主要目標之一。為此，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)時(shí)期價(jià)格違法行為處罰的特別規定》，細化價(jià)格違法的認定標準，加大對不正當價(jià)格行為的處罰力度。因此，現階段，我們還難以預期央行貨幣政策出現實(shí)質(zhì)性轉向，但此前央行連續7周凈投放，顯示政策面上已經(jīng)出現了微調信號。

　　股市是對預期的反映，經(jīng)濟周期回落已為投資者所熟知，股價(jià)也為此出現較充分反應，近期匯金參與三大行再融資、社保資金入市以及產(chǎn)業(yè)投資者增持，均表明了大型機構投資者對當前藍籌股投資價(jià)值的認可。而貨幣政策轉向雖然目前還難看到，但市場(chǎng)已開(kāi)始憧憬，而這又存在太多的變數，因而股指會(huì )在不斷的政策博弈中搖擺。我們認為，2319點(diǎn)作為中期底部基本上可以確認，但反彈之路決不平坦，2500點(diǎn)附近還將經(jīng)歷較長(cháng)時(shí)間的多空較量。 　□南京證券 周旭