作為國有大型商業(yè)銀行改革的收官之作，農行今日將正式登陸A股市場(chǎng)。最終確定發(fā)行價(jià)格為2.68元/股，對應的市凈率約為1.6倍。由于相對于工、中、建三家銀行的估值有明顯折扣，業(yè)內人士預計，在以2.68元首發(fā)后，預計后市將有10%-20%的上漲空間。

　　有機構的研究報告指出，農行雖然以上限發(fā)行，但破發(fā)的概率較小。截至7月13日收盤(pán)，工行、中行、建行的PB分別為：2.15倍、1.76倍、2.04倍，農行較這三家銀行均有一定幅度的折價(jià)，這意味著(zhù)農行的定價(jià)基本合理，也意味著(zhù)農行上市后的股價(jià)波動(dòng)將較為平穩。影響銀行板塊和大盤(pán)的一個(gè)不確定因素基本消除�？紤]到目前銀行板塊相對其他行業(yè)偏低的估值，股價(jià)下跌空間較小，銀行板塊有望成為穩定大盤(pán)的中堅力量。

　　業(yè)內人士指出，農行本身發(fā)行的股票價(jià)值優(yōu)勢明顯，首先農行本身具有顯著(zhù)的規模優(yōu)勢，在2008年底完成財務(wù)重組后，其基本情況又有了重大改觀(guān)，多項指標均已高于同業(yè)可比公司，上市之后參照工行、中行和建行其他三大行的顯著(zhù)變化，可以相信其公司治理水平也將明顯提高，達到公眾投資者的要求。

　　自農行啟動(dòng)IPO路演推介以來(lái)，管理層不斷向外界傳遞對未來(lái)盈利增長(cháng)的信心——未來(lái)三年凈利潤年復合增長(cháng)率30%以上。管理層也對這種信心進(jìn)行了深入解釋?zhuān)�多方面因素將推�?dòng)農行凈利潤持續快速增長(cháng)。

　　一方面，農行在中國發(fā)展較快的中西部市場(chǎng)和縣域市場(chǎng)具有市場(chǎng)份額優(yōu)勢，這使得農行的貸款增速快于在城市開(kāi)展業(yè)務(wù)的可比銀行。2009年，農行總存款、總貸款分別同比增長(cháng)23.0%、33.5%，2010年第一季度，農行總存款和總貸款分別較2009年底增長(cháng)了8.0%和7.6%，預計未來(lái)2年，農行的存貸款規模也將保持較快的增長(cháng)態(tài)勢。農行改制后資產(chǎn)質(zhì)量持續改善，不良貸款余額持續下降，未來(lái)也將保持這一良好態(tài)勢。農行2009年末撥備覆蓋率為105.4%，2010年一季度末已達到123%。

　　農行目前的資產(chǎn)結構中，投資資產(chǎn)占比較可比同業(yè)高，資產(chǎn)平均久期也較可比同業(yè)短。而農行通過(guò)適當提高收益率較高的貸款資產(chǎn)的占比，同時(shí)適當提高投資資產(chǎn)的久期以及中長(cháng)期貸款的占比，即可獲得NIM的提升。

　　此外，農行近年來(lái)非常注重提高資產(chǎn)的生息能力，不斷加強利率管理，靈活調整投資策略。此外，農行在縣域市場(chǎng)上一直具有較強的溢價(jià)能力，未來(lái)通過(guò)農行服務(wù)能力的不斷提高，這一溢價(jià)能力將更加鞏固。受益于升息環(huán)境，與其他銀行一樣，農行也將在未來(lái)的生息通道中獲益。

　　農行改制完成后，中間業(yè)務(wù)正在迅速追趕其他三大行。結算、代理和銀行卡業(yè)務(wù)一直是農行具有優(yōu)勢的業(yè)務(wù)；財務(wù)顧問(wèn)、理財業(yè)務(wù)等，今年來(lái)也一直有著(zhù)非常迅猛的增長(cháng)態(tài)勢。加之農行擁有全國最大的客戶(hù)群，保證了農行未來(lái)中間業(yè)務(wù)收入的穩定增長(cháng)。記者 苗燕