周四滬深股指再度走弱，尾盤(pán)的急速殺跌使得多條短期均線(xiàn)同時(shí)失守，形態(tài)上開(kāi)始走壞。我們認為，伴隨著(zhù)農行正式掛牌交易，及上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據的明朗，刺激近期市場(chǎng)反彈的主要誘因已經(jīng)兌現，反彈行情將就此告一段落，市場(chǎng)將重回震蕩筑底的格局之中。

　　反彈誘因逐步消散

　　從促成近兩周市場(chǎng)反彈的主要動(dòng)力來(lái)看，基本上是圍繞農行上市和政策預期兩大主題。在周四農行正式掛牌交易及上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據集中公布之后，市場(chǎng)的反彈已經(jīng)明顯缺乏持續的推動(dòng)力。

　　一方面，在農行發(fā)行上市前市場(chǎng)氛圍明顯寬松，資金面上央行也在公開(kāi)市場(chǎng)連續多周凈投放。而此后無(wú)論是政策面或資金面都將逐步回復到常態(tài)，這將使得反彈難以為繼。從周四盤(pán)面來(lái)看，農行的高開(kāi)低走對其他銀行股產(chǎn)生了明顯壓力，銀行股的下挫也成為股指尾盤(pán)殺跌的主要動(dòng)力。由于大量資金消耗在農行之上，對其他股票產(chǎn)生了擠出效應，即使在早盤(pán)股指翻紅之時(shí)，絕大部分個(gè)股都處于下跌狀態(tài)之中。而從農行本身走勢來(lái)看，周四換手率不足40%，高開(kāi)低走使得相當多的中簽者尚未拋出，這將在隨后數周產(chǎn)生持續拋壓，進(jìn)而對其他權重股及大盤(pán)指數形成明顯拖累。

　　另一方面，近期反彈的另外一個(gè)刺激因素，在于對上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據及對調控政策松動(dòng)的樂(lè )觀(guān)預期。而從周四公布的數據來(lái)看，二季度GDP增長(cháng)率和6月份工業(yè)增加值出現了快速下滑，回落速度超出了此前市場(chǎng)預期。而目前宏觀(guān)調控政策仍沒(méi)有明顯松動(dòng)的跡象。由于6月份單月進(jìn)出口數據創(chuàng )出歷史新高，管理層寄望于出口彌補房地產(chǎn)投資下滑的缺口。但考慮到企業(yè)為搶在部分產(chǎn)品退稅取消之前集中出口，因此6月的數據存在高估，實(shí)際上該月同比增速也已較5月份下滑。此外，由于歐洲各國財政“去赤字化”對我國出口的影響將在三、四季度顯現，人民幣升值對出口的影響也將滯后一段時(shí)間出現，下半年出口將面臨較大的回落風(fēng)險。因此，經(jīng)濟增速的下滑和政策調控的持續從緊加重了投資者的憂(yōu)慮，這也導致反彈行情始終難以實(shí)現向上突破。

　　熱點(diǎn)匱乏 重回筑底

　　從當前市場(chǎng)總體估值水平來(lái)看已經(jīng)逼近歷史低位，但是這一估值水平的下降主要是因為占市場(chǎng)權重較大的銀行股估值下降引起的，如果只考慮制造業(yè)估值水平，那么當前估值水平仍然偏高。雖然銀行股的估值接近歷史底部，但由于地方融資平臺風(fēng)險的存在，短期內銀行股估值缺少向上動(dòng)力。我們認為，在三季度地方融資平臺風(fēng)險在銀行系統內處理完后，銀行股估值才具有反彈動(dòng)力。

　　而在權重股低迷的同時(shí)，其他題材股也開(kāi)始走弱。尤其是前期聚集人氣的中報行情股，在業(yè)績(jì)或高送轉分配方案兌現后也逐步轉入調整。而后期公布半年報的上市公司業(yè)績(jì)恐難以超出預期，且存在績(jì)差股風(fēng)險集中釋放的可能。其它如西部大開(kāi)發(fā)、上海世博、新能源等板塊短期漲幅也明顯偏大，有跟隨大盤(pán)展開(kāi)調整的要求。盤(pán)面上看，周四兩市漲停個(gè)股僅有兩家，市場(chǎng)熱點(diǎn)的匱乏顯示出調整壓力明顯增大。

　　技術(shù)形態(tài)上，本周上證綜指有三個(gè)交易日試圖向上攻擊2500點(diǎn)整數關(guān)口，但上檔壓力較為沉重，反彈高點(diǎn)依次降低，成交量也在持續下降，上攻乏力跡象明顯。由于上證綜指2481點(diǎn)上方平臺累積了巨量的歷史套牢籌碼，且30日均線(xiàn)與2500點(diǎn)整數關(guān)口重合，共同對指數形成了重重阻力。周四上證綜指收出帶較長(cháng)上影線(xiàn)的中陰線(xiàn)，一舉擊穿了5日和10日均線(xiàn)，短期市場(chǎng)形態(tài)已經(jīng)明顯走壞，預示著(zhù)本次反彈已經(jīng)告一段落，市場(chǎng)將再度轉入到反復震蕩筑底的格局之中。 （東海證券 王 凡）