近日，農行上市引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。有報道稱(chēng)，一些大戶(hù)利用農行上市和合約移倉對股指期貨進(jìn)行炒作和操縱，在業(yè)內人士看來(lái)，此事純屬空穴來(lái)風(fēng)，市場(chǎng)大可不必為此擔心。

　　當前，股指期貨實(shí)行投機頭寸限倉制度，即在任何時(shí)點(diǎn)，投資者單個(gè)合約單方向持倉均不得超過(guò)100手，這就大大降低了大戶(hù)利用資金優(yōu)勢操縱股指期貨合約的可能。同時(shí)，開(kāi)戶(hù)實(shí)名制也使“麻袋賬戶(hù)”的可操作性大為減小，增加了投資者分倉的風(fēng)險和成本。保證金監控中心和跨市場(chǎng)聯(lián)合監管制度則主動(dòng)出擊，嚴格監控市場(chǎng)異動(dòng)情況，維護市場(chǎng)的平穩運行。因此，在制度上已為防止操縱提供了保障和基礎。

　　就滬深300指數而言，農行上市首日并不計入股指期貨標的指數。根據中證指數公司的樣本股調整公告，農行將在本月29日進(jìn)入滬深300指數，在此之前，無(wú)論農行股價(jià)如何變動(dòng)，都不會(huì )對滬深300指數構成較大影響。市值遠超農行的工商銀行并沒(méi)有成為滬深300指數第一權重股，就是最好的例子。

　　此外，股指期貨合約標的選擇了權重分散、抗操縱性較強的滬深300指數，試圖通過(guò)操縱現貨指數以在股指期貨市場(chǎng)牟利無(wú)疑將耗費巨大的成本。同時(shí)，套利機制的存在也將對因操縱產(chǎn)生的價(jià)格偏離迅速予以糾正。從股指期貨近段時(shí)間的運行情況來(lái)看，期現價(jià)格已經(jīng)基本擬合，未出現期現背離的操縱現象。

　　從交易量分析，當前股指期貨成交規模合理，這為投資者提供了足夠的交易深度。通過(guò)拉升當時(shí)尚未交割的7月合約，以帶動(dòng)8月合約價(jià)格是難以實(shí)現的。據統計，7月合約在7月15日9:15至9:30共成交9226手(按單邊計算)，即使100手全部用上也難以對價(jià)格形成實(shí)質(zhì)影響。盡管9:18出現成交量放大和價(jià)格拉升的現象，但隨后即現下跌且未出現大單撤離現象，因此并不能就此判斷出現操縱行為。再者，通過(guò)拉升7月合約帶動(dòng)8月合約價(jià)格也屬臆想，按此邏輯，只需成交不活躍的遠月合約價(jià)格，便可帶動(dòng)近月合約的價(jià)格。事實(shí)上，8月合約在7月15日已“榮升”主力合約，因此其影響力應遠大于7月合約，通過(guò)7月合約影響8月合約價(jià)格無(wú)疑是顛倒了主次關(guān)系。

　　農行上市當日，正好是7月合約交割前一日。但根據中國證券報記者觀(guān)察，當日7月合約一路減倉，8月合約則持續增倉。早盤(pán)時(shí)，7月合約先漲，主要是合約空頭先行主動(dòng)平倉的結果；而8月合約增倉部分多為午盤(pán)后介入。8月多單若先埋伏，8月合約自然會(huì )先漲，不過(guò)，從7月合約臨近交割前價(jià)格及持倉變化來(lái)看，7月合約表現都略強于8月，這與“先在8月合約埋伏多單，通過(guò)拉升7月合約來(lái)牟利”的過(guò)程不符。

　　如此看來(lái)，操縱一說(shuō)僅是憑空臆斷，并無(wú)可以驗證的依據。事實(shí)上，在股指期貨這一市場(chǎng)上，無(wú)論是制度設計還是內在機制，均保證了操縱行為的出現難上加難。 （記者 李中秋）