“下半年重點(diǎn)關(guān)注以下三條投資主線(xiàn)：第一，以新技術(shù)、新能源為代表的新興產(chǎn)業(yè)；第二，尋找業(yè)績(jì)增長(cháng)確定的行業(yè)以規避經(jīng)濟波動(dòng)風(fēng)險；第三，關(guān)注具有估值優(yōu)勢的周期型行業(yè)以及與房地產(chǎn)或投資相關(guān)行業(yè)的階段性投資機會(huì )，投資時(shí)機來(lái)自于緊縮政策放松�！弊蛱�，在2010年?yáng)|吳基金全國巡回系列報告的首場(chǎng)報告會(huì )上，“東吳三劍客”之一的東吳行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理任壯認為，今年三季度市場(chǎng)將等待政策落實(shí)和經(jīng)濟下行風(fēng)險釋放，完成筑底的過(guò)程，今年好的投資機會(huì )或始于第四季度。

　　經(jīng)濟短期面臨下行風(fēng)險

　　任壯說(shuō)，中國經(jīng)濟短期面臨下行風(fēng)險，一季度GDP增速11.9%，二季度降到10.3%。東吳基金預測三季度和四季度整個(gè)GDP增速也是向下走的，悲觀(guān)一點(diǎn)的話(huà)，四季度GDP增速可能下降到8.5%左右；樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)，大家認為在9%-9.5%�？偟膩�(lái)說(shuō)，下降趨勢相對比較明朗。也就是說(shuō)，中國經(jīng)濟的V型復蘇暫時(shí)已經(jīng)結束了，短期內中國經(jīng)濟面臨下降風(fēng)險。工業(yè)增加值也出現下行趨勢，這是一個(gè)領(lǐng)先指標。

　　對經(jīng)濟轉型過(guò)程中的中國經(jīng)濟表現如何判斷呢？任壯認為，首先，在地產(chǎn)調控和外需不足的背景下，短期內投資將經(jīng)歷一個(gè)結構變化和增速回落的過(guò)程，重化工業(yè)，如鋼鐵、化工、普通機械等行業(yè)增速將逐漸下滑，而保民生和國家支持新興產(chǎn)業(yè)投資將會(huì )有所增加，但短期內難以彌補房地產(chǎn)和重化工業(yè)投資增速的下降。因此我國在優(yōu)化投資結構的同時(shí)，將面臨增速下滑。其次，在調結構的背景下，短期內中國經(jīng)濟將要經(jīng)歷一個(gè)陣痛期，其時(shí)間長(cháng)度難以判斷，但是在轉型成功之后，經(jīng)濟增長(cháng)更為穩定和持久。

　　政策決定下半年股市走勢

　　任壯表示，上半年可能是上市公司的盈利頂點(diǎn)，未來(lái)可能會(huì )逐漸下滑，對2010年上市公司盈利增長(cháng)的判斷，樂(lè )觀(guān)的賣(mài)方研究員認為在25%左右，悲觀(guān)一點(diǎn)認為在20%或者20%以下。目前A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率是15.67倍，動(dòng)態(tài)市凈率目前只有兩倍左右，是2004年以來(lái)的一個(gè)低點(diǎn)。目前投資股市，有一定的安全邊際。

　　下半年股市的表現主要看政策面的動(dòng)向，對于政策任壯有一個(gè)基本概括：整個(gè)上半年經(jīng)濟是向上的，因為經(jīng)濟數據很好，但是政策是向下的，整個(gè)貨幣政策都是收緊趨勢。但下半年比較簡(jiǎn)單的概括可能會(huì )跟上半年相反，就是整個(gè)經(jīng)濟是向下的，包括我們看到GDP的指標都是逐漸回落的，而政策應該是向上的，東吳基金判斷下半年整個(gè)經(jīng)濟較上半年政策相對比較寬松。

　　他覺(jué)得上半年政策放松的時(shí)間點(diǎn)有可能是在四季度，或者是三季度末。首先，他認為四季度經(jīng)濟下行的風(fēng)險可能大于通脹壓力和房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。

　　第二，四季度經(jīng)濟下行趨勢相對比較明顯，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的成交縮量之后，房?jì)r(jià)有松動(dòng)的可能性，這是導致房地產(chǎn)調控政策可能放松的主要原因。

　　第三，東吳基金判斷，即使四季度政策放松，經(jīng)濟刺激政策也不可能達到2008年底的水平。政策即便放松，也會(huì )轉向服務(wù)方向的需要，包括鼓勵投資、城鎮化建設、產(chǎn)業(yè)升級以及收入分配制度改革等方面。

　　下半年投資關(guān)鍵詞

　　“消費是2010年以及中長(cháng)期熱點(diǎn)�！比螇驯硎�，推進(jìn)收入分配制度改革已列入政府日程，因此有必要關(guān)注泛消費類(lèi)品種，消費股可以拿兩年三年甚至更長(cháng)時(shí)間。生物醫藥、食品飲料等品種可以長(cháng)期持有。

　　第二個(gè)關(guān)鍵詞是“中西部”，這是一個(gè)區域重點(diǎn)，從投資角度講應該關(guān)注中西部投資拉動(dòng)和區域消費類(lèi)公司。

　　第三個(gè)關(guān)鍵詞是“三農”，這是政府扶持力度最大的角度，應該關(guān)注服務(wù)三農的公司。

　　此外，關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股，包括新能源、物聯(lián)網(wǎng)、微電子、生命科學(xué)、空間海洋、深度資源利用等方面。新能源未來(lái)發(fā)展最快的是新能源汽車(chē)，今年可以說(shuō)是新能源汽車(chē)元年，未來(lái)幾年新能源汽車(chē)都是一個(gè)爆發(fā)式增長(cháng)，對相關(guān)行業(yè)和公司是一個(gè)非常大的發(fā)展機會(huì )，LED、生命科學(xué)里面的生物醫藥和生物育種，以及航空航天、海洋等行業(yè)的公司都要長(cháng)期關(guān)注。

　　從過(guò)往經(jīng)驗來(lái)看，日本在1974年—1978年左右進(jìn)行經(jīng)濟轉型和結構調整，那時(shí)日本表現較好的行業(yè)包括醫藥、通信、交通運輸設備、證券、汽車(chē)、食品這些消費升級的行業(yè)和電器設備、精密儀器等技術(shù)密集型行業(yè)。而傳統行業(yè)如礦業(yè)、鋼鐵等原材料行業(yè)，以及航運、造船、金融、地產(chǎn)等表現較差。其消費升級產(chǎn)業(yè)表現較好，重化工等傳統行業(yè)結束了長(cháng)期繁榮之后，表現較差，這對于目前中國的資本市場(chǎng)有一定的借鑒意義。

　　本報記者　陳宏