7月15日，農業(yè)銀行正式掛牌交易，滬深股市運行平穩。在國際資本市場(chǎng)普遍低迷的今天，農行上市之所以沒(méi)有引起投資者對后市的恐慌，究其原因，應主要歸功于市場(chǎng)的理性心態(tài)和風(fēng)險對沖渠道的建立，這個(gè)風(fēng)險對沖渠道，就是滬深300指數期貨。

　　盡管在農行上市以前，我國證券市場(chǎng)相對低迷，市場(chǎng)交易并不活躍。但是，這并不妨礙我們得出理性的結論。農行招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年1 季度，農業(yè)銀行實(shí)現凈利潤約為人民幣249.79億元，較去年同期增長(cháng)約38.5%；凈利息收益率約為2.42%，較去年同期提高12個(gè)基點(diǎn)；凈利差約為2.36%，較去年同期上升14個(gè)基點(diǎn)，從以上數據可以明顯地看出，當前農業(yè)銀行的資本優(yōu)良率并不遜色于其他國有銀行。它的上市從宏觀(guān)角度分析，并不會(huì )對資本市場(chǎng)產(chǎn)生不利的影響。

　　那么，既然宏觀(guān)分析對于農行上市的信息是持樂(lè )觀(guān)態(tài)度的，市場(chǎng)中的普遍情緒為何會(huì )與宏觀(guān)分析中的這種樂(lè )觀(guān)背道而馳呢？其原因仍在于投資者的普遍心態(tài)與當前市場(chǎng)環(huán)境的聯(lián)動(dòng)關(guān)系方面，投資者擔心農行上市分流大盤(pán)資金。

　　在這種普遍的看空心理影響下，大盤(pán)卻并沒(méi)有因農行的上市而出現大幅度的跳水，其重要原因，就是這種悲觀(guān)的心態(tài)并沒(méi)有演變成為市場(chǎng)中的共識。而改變這種被動(dòng)局面的，除了我們前面提到的宏觀(guān)基本面因素支撐之外，另外一個(gè)很重要的原因，就是滬深300股指期貨的套期保值功能在發(fā)揮作用。根據交易規則規定，每個(gè)月的第三個(gè)周五是股指期貨的最后交易日。而7月期指合約的最后交易日就是7月16日，即農行上市的第二天。正是這種時(shí)間上的密切銜接性，讓市場(chǎng)中的投資者看到了規避風(fēng)險的機會(huì )。股指期貨作為一種重要的股票投資風(fēng)險管理工具，它的基本功能就是套期保值功能，即通過(guò)對沖的策略來(lái)化解可能存在的系統性風(fēng)險。在農行上市前期，一部分投資者既不想錯過(guò)新的投資機會(huì )，又害怕出現系統性風(fēng)險。于是，他們借助于股指期貨這一風(fēng)險管理工具，采取在證券市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)股票，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)空期指合約的交易策略來(lái)對沖可能存在的股票價(jià)格下跌的風(fēng)險。此外，農行上市與期指最后交易日僅僅相隔一天，相對短暫的時(shí)間也有助于控制投資的風(fēng)險。使得這一策略得到了更多投資者的認同與接受。在此前提下，相當一部分資金在大盤(pán)最為敏感的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)交易，客觀(guān)上起到了維護市場(chǎng)穩定的積極作用。

　　隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)的不斷向前發(fā)展，股指期貨作為一種新型的風(fēng)險管理工具，將會(huì )給未來(lái)的證券市場(chǎng)帶來(lái)一種全新的理念和操作策略。為此，我們應該用發(fā)展的眼光來(lái)看待這種變化，通過(guò)加深對股指期貨相關(guān)知識的學(xué)習和了解來(lái)掌握這種風(fēng)險管理工具的基礎特征以及其對資本市場(chǎng)的影響，用以指導自己的操作，進(jìn)而達到盈利的最終目標。(銀河期貨高級分析師 趙煒)