安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文是基金經(jīng)理的最?lèi)?ài)，因為近三年來(lái)，他對A股頂和底的判斷基本是準確的。在上半年經(jīng)濟數據公布、農行順利上市后，市場(chǎng)又陷入了迷茫，高博士此時(shí)的觀(guān)點(diǎn)備受關(guān)注。本報記者近日參與了一場(chǎng)由他主講的電話(huà)會(huì )議，同時(shí)參會(huì )的還有幾百位基金經(jīng)理。

　　“比極端悲觀(guān)的人樂(lè )觀(guān)，比無(wú)理樂(lè )觀(guān)的人悲觀(guān)�！边@是高善文的主要觀(guān)點(diǎn)。他表示，信貸從去年33%的增速降到目前的18%，A股估值從年初30倍降到目前的17-18倍。由于實(shí)體經(jīng)濟對資金的需求開(kāi)始下降(如資產(chǎn)價(jià)格和PPI的下滑)，國內資金最緊的時(shí)期正在過(guò)去，整個(gè)經(jīng)濟和市場(chǎng)趨勢基本穩定下來(lái)了。從A股估值看，大幅下調不太可能，這就是“樂(lè )觀(guān)”之處。

　　但“悲觀(guān)”之處在于，經(jīng)濟增速回落明顯，企業(yè)運營(yíng)數據開(kāi)始惡化。高善文判斷，3季度GDP增速會(huì )進(jìn)一步回落至9.3%，由于去庫存原因，企業(yè)盈利在3-4季度會(huì )明顯減少�！耙驗殂y行、交通、電力等行業(yè)的盈利下行空間相對小，所以指數未必會(huì )跌多少，但上行幅度難以判斷�！�

　　對于基金期待的政策轉向，他認為短期并不現實(shí)，因為經(jīng)濟回落在管理層預期之中�！敖衲�9-10月份或許有一些變化，政策預期的改變最早也要到那個(gè)時(shí)候�！�

　　本輪經(jīng)濟增長(cháng)的底部在哪里？不少基金經(jīng)理提問(wèn)。高博士的回答是，在今年年底和明年年初，屆時(shí)底部的經(jīng)濟增速在8%-9%之間�！敖�(jīng)濟底部的政策刺激不太會(huì )是信貸放松，而是財政和產(chǎn)業(yè)政策的‘輕踩油門(mén)’。貨幣政策的放松意味著(zhù)房?jì)r(jià)和資產(chǎn)價(jià)格大漲，這不是政府愿意看到或者能夠承受的�！�

　　在一個(gè)多小時(shí)的會(huì )議中，基金提問(wèn)最多的就是“什么時(shí)候可以戰略建倉？”對這個(gè)問(wèn)題，高善文的回答是“看庫存”。正常經(jīng)濟周期中，存貨調整一般2個(gè)季度，不同行業(yè)進(jìn)入“去庫存”的時(shí)間不同。目前有些行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入去存貨的過(guò)程，有些剛剛進(jìn)入�！袄�如，8-9月份鋼鐵去庫存，當鋼鐵庫存下降時(shí)可以考慮鋼鐵股；四季度到年底，汽車(chē)庫存開(kāi)始下降，可以考慮汽車(chē)股；當明年房地產(chǎn)庫存開(kāi)始下降時(shí)，我就看好整個(gè)股市�！�

　　這個(gè)觀(guān)點(diǎn)讓基金經(jīng)理很是疑惑�！拔腋杏X(jué)庫存向下的時(shí)候減倉，庫存向上的時(shí)候加倉才對，是不是弄反了？”對此，高博士的回答很簡(jiǎn)單，“戰略建倉是指可以考慮，而不是指立刻就買(mǎi)�！�

　　記者在電話(huà)會(huì )議中獲悉，高善文建議基金目前投資兩個(gè)板塊，一是具有相對收益的大藍籌；二是醫藥、電子等板塊中的部分成長(cháng)股。本報記者 韋笑