正應了“計劃趕不上變化”的俗語(yǔ)，原本在二季報中一度大幅減持周期性股的基金們，恐怕要“吃回頭草”了。

　　進(jìn)入7月，A股市場(chǎng)在政策放寬的預期下走出一波出人意料的單邊上漲行情，其中，煤炭、有色金屬、金融、地產(chǎn)等周期性板塊表現強勁，成為市場(chǎng)功不可沒(méi)的“助推器”。然而，二季報中基金業(yè)的悲觀(guān)態(tài)度卻與周期性板塊目前的表現形成鮮明對比。數據顯示，截至二季度末，金融、鋼鐵、采掘業(yè)分別位居基金減倉榜的前三位，其中，金融保險業(yè)的配置比例僅為凈值的11.73%，較一季度末大幅下降4.95個(gè)百分點(diǎn)�？紤]到周期性板塊的反彈行情以及其反常的低配比例，基金業(yè)能否重新審視周期類(lèi)行業(yè)的投資機會(huì )呢？

　　至少在短期內，基金的答案是肯定的。銀泰證券的策略分析師徐彧就表示，一方面，以鋼鐵、地產(chǎn)、石化、資源等為代表的周期類(lèi)股票的低估值和安全邊際遠高于中小板和創(chuàng )業(yè)板中高估值成長(cháng)股；另一方面，金融板塊占滬深300的權重接近30%，估值水平處于歷史低位，在調控政策明緊暗松的預期下，前期超跌的周期性板塊具備了一定的反彈基礎，因此才能夠在現階段成為市場(chǎng)資金追捧的對象。另一位基金業(yè)內人士也告訴記者，在大盤(pán)深度調整的背景下，基金在二季度末的股票倉位大幅回落，尤其是周期性個(gè)股的配置比例過(guò)低，使其在下半年初期有強烈的買(mǎi)入沖動(dòng)。

　　然而，在周期性股票中長(cháng)期的投資價(jià)值方面，基金的態(tài)度卻出現了分歧，通過(guò)調查，記者將基金的態(tài)度分成“估值派”和“宏觀(guān)經(jīng)濟派”。

　　“前期嚴重超跌”和“估值偏低”是“估值派”認為周期性行業(yè)有望展開(kāi)大行情的重要依據。根據東吳證券提供的研究數據，從PE的角度考量，金融行業(yè)的估值低于998點(diǎn)和1664點(diǎn)，說(shuō)明銀行板塊具備明顯的投資價(jià)值，同時(shí)地產(chǎn)和采掘的PE也已經(jīng)逼近歷史最低水平，未來(lái)調整的極限空間在10%-20%。因此，“在市場(chǎng)人氣逐步轉暖的背景下，周期性行業(yè)的估值存在進(jìn)一步提升的動(dòng)力�！庇谑�，若干基金公司從7月開(kāi)始已經(jīng)紛紛向周期性行業(yè)“示好”。比如興業(yè)基金的相關(guān)人士就表示，周期性行業(yè)經(jīng)過(guò)暴跌，已經(jīng)釋放了大量風(fēng)險，而且從歷史的PB值衡量，相當部分已經(jīng)處于底部區域，與香港市場(chǎng)也出現了大幅度的價(jià)格倒掛，因此將考慮增持部分周期性行業(yè)。同時(shí)，私募基金對周期性行業(yè)的態(tài)度也趨于緩和，數據顯示，有超過(guò)一半的私募認為銀行板塊和房地產(chǎn)板塊具備投資機會(huì )，將對其進(jìn)行適度配置。

　　“宏觀(guān)經(jīng)濟派”則對周期性板塊本輪的“估值修復性行情”未報太高的期望，認為考慮到宏觀(guān)調控不會(huì )明顯放松，以及經(jīng)濟轉型對其盈利前景的制約，周期股難以實(shí)現“反轉”。國都證券在最新發(fā)布的策略報告中就顯現出了上述悲觀(guān)論調。首先，下半年的經(jīng)濟形勢可能未如預期悲觀(guān)，因而調控政策難以明顯松動(dòng)。在外需方面，歐洲債務(wù)危機固然增加了不確定性，但只要主要經(jīng)濟體延續緩慢復蘇的態(tài)勢，則我國出口增速將不會(huì )明顯下滑；在內需方面，區域經(jīng)濟發(fā)展、保障房建設都將帶來(lái)新的投資亮點(diǎn)，而房地產(chǎn)行業(yè)在有效需求的支撐下，也很難大幅下跌；其次，退一步說(shuō)經(jīng)濟出現減速，宏觀(guān)政策也將只是微調而已，二次刺激的可能性不大，更何況在經(jīng)濟轉型的背景下，適度減速是必然結果，國家未必會(huì )過(guò)度擔憂(yōu)；第三，沉重的新股融資與限售股流通壓力仍需A股市場(chǎng)來(lái)承受，未見(jiàn)明顯改善的流動(dòng)性也不支持A股估值出現明顯提升�；�于上述三方面因素判斷，周期性行業(yè)難有趨勢性的機會(huì )，因此“宏觀(guān)經(jīng)濟派”依然將“結構性機會(huì )”視為投資的關(guān)鍵思路。比如交銀施羅德基金就在日前發(fā)布的策略報告中指出，國家加大節能減排、增加收入拉動(dòng)分配、加快產(chǎn)業(yè)升級以及城鎮化等宏觀(guān)經(jīng)濟政策將對節能減排相關(guān)設備行業(yè)、消費行業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)工業(yè)企業(yè)以及新增服務(wù)業(yè)產(chǎn)生利好，所以將重點(diǎn)考慮在節能減排、消費、醫藥、產(chǎn)業(yè)升級等行業(yè)中精選個(gè)股。

　　一方面，雖然上半年房地產(chǎn)調控的效果低于預期，但若方向不變，則未來(lái)的負面影響仍然值得擔憂(yōu)；另一方面，周期性行業(yè)的倉位已經(jīng)大幅降低，再進(jìn)行減持的可能性也比較小，在兩方面因素的矛盾中，廣州萬(wàn)隆在日前對基金行為進(jìn)行分析時(shí)指出，大部分基金目前仍然處于猶豫不決的狀態(tài)。值得一提的是，數據顯示，按照6月底偏股方向基金1.8萬(wàn)億元資產(chǎn)凈值規模計算，老基金的手中持有超過(guò)5000億元的資金，同時(shí)二季度以來(lái)成立的32只股票方向新基金也將在下半年貢獻250億元資金，如此龐大的數目，就只有等政府的經(jīng)濟政策走勢明確才能確認流向了。記者 王璐