回顧上周盤(pán)面，農業(yè)銀行低調上市后，其估值優(yōu)勢吸引市場(chǎng)資金持續流入，并帶動(dòng)權重股板塊整體走強，大盤(pán)反彈走勢呈現明顯的價(jià)值回歸特征。同時(shí)市場(chǎng)熱點(diǎn)有序輪動(dòng)，新能源，上海本地股，高送轉股都有良好的表現，市場(chǎng)回暖跡象明顯，賺錢(qián)效應的大幅提升吸引場(chǎng)外增量資金持續介入。然而周期性行業(yè)品種持續表現的機會(huì )有限，且目前大盤(pán)形成反轉走勢的條件還不成熟，故大級別的反彈可能性并不大。

　　從市場(chǎng)熱點(diǎn)的表現來(lái)看，金融、地產(chǎn)、煤炭、有色等周期性行業(yè)出現了全面的上漲，對股指反彈的貢獻較大。我們認為，周期性行業(yè)整體走強，主要是源于前期連續下跌后在技術(shù)上積聚了強烈的短線(xiàn)反彈動(dòng)力，是在較低估值水平的吸引下帶動(dòng)的市場(chǎng)估值自我修正行情。根據剛剛披露完畢的基金二季報，截至上半年，基金倉位已降至歷史較低水平，在目前市場(chǎng)估值水平接近歷史低點(diǎn)位置的背景下，基金倉位進(jìn)一步下調的空間并不大，相反在上半年經(jīng)濟數據公布后，市場(chǎng)悲觀(guān)預期正在減弱，從而導致基金重新增加倉位配置成為大概率事件。進(jìn)入7月份以來(lái)，強周期行業(yè)持續走強，這或許正是基金開(kāi)始加大倉位配置的一個(gè)市場(chǎng)表現。但筆者認為，在經(jīng)濟結構調整宏觀(guān)背景下，周期性行業(yè)品種的持續表現機會(huì )仍較為有限，其短期的強勢表現并不代表新一輪經(jīng)濟增長(cháng)周期的開(kāi)始，而是市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期風(fēng)險釋放后的價(jià)值回歸，一旦市場(chǎng)達到價(jià)值平衡，周期性行業(yè)品種的上漲動(dòng)力也將隨之消失，未來(lái)市場(chǎng)表現將會(huì )出現分化。因此從中線(xiàn)角度來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟結構調整和增長(cháng)模式的轉變是給市場(chǎng)帶來(lái)更清晰投資機會(huì )的核心，在政策引導下，消費醫療和新興產(chǎn)業(yè)將在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著(zhù)越來(lái)越重要的角色，醫藥、消費和代表新興產(chǎn)業(yè)的中小市值個(gè)股將以相對明確的增長(cháng)，貫穿于全年行情之中。

　　從技術(shù)面來(lái)看，本周滬市K線(xiàn)組合呈現5連陽(yáng)的上漲走勢，且成交量溫和放大，滬指距離60日均線(xiàn)僅一步之遙，5日均線(xiàn)上穿30日線(xiàn)后快速上移，10日均線(xiàn)也與30日均線(xiàn)形成金叉，20日均線(xiàn)走平也出現向上拐頭跡象，60日均線(xiàn)則繼續下移，為后期5日線(xiàn)的上穿創(chuàng )造條件，技術(shù)面的好轉似乎更有利于大盤(pán)繼續向上拓展空間，顯示出逼空上漲的態(tài)勢。不過(guò)，筆者仍堅持前期對市場(chǎng)的判斷，即目前滬市正處于頭肩底形態(tài)的構筑過(guò)程中，頭肩底形態(tài)的頸線(xiàn)位置在2600點(diǎn)附近，而滬指60日均線(xiàn)也已下行至2580點(diǎn)，上檔兩個(gè)重要阻力對市場(chǎng)反彈空間壓制作用明顯，而大盤(pán)在經(jīng)過(guò)連續反彈后，短線(xiàn)獲利盤(pán)和上檔套牢也將隨時(shí)成為抑制大盤(pán)繼續反彈的因素。因而滬指反彈在觸及頭肩底頸線(xiàn)位置時(shí)將再次面臨技術(shù)調整壓力，調整低點(diǎn)有望在2480—2500點(diǎn)區域，在完成技術(shù)調整后，大盤(pán)將逐步構筑頭肩底的右肩形態(tài)，從反彈周期來(lái)看，短期大盤(pán)沖高回落可能性較大，即使滬指短線(xiàn)瞬間上破2600點(diǎn)，其形成假突破的可能性較大。

　　綜合來(lái)看，在宏觀(guān)政策調控影響和市場(chǎng)結構性特征下，大盤(pán)形成反轉走勢的條件還不成熟，大級別反彈的可能性不大，現階段技術(shù)反彈行情仍是筑底過(guò)程中的一種表現方式。未來(lái)光大銀行的發(fā)行上市有可能會(huì )促成大盤(pán)完成技術(shù)調整。鑒于目前大盤(pán)走勢仍以反彈特征為主，因此在操作策略上，應堅持短線(xiàn)操作思路，盡量避免追高買(mǎi)入，在2580點(diǎn)以上市場(chǎng)的壓力將會(huì )逐步加大，建議投資者在2600點(diǎn)附近逐步逢高減倉，降低倉位配置，待大盤(pán)觸及頸線(xiàn)回落調整后再重新布局。 □西部證券 韓實(shí)