7月以來(lái)，隨著(zhù)上市公司半年報陸續披露，業(yè)績(jì)大面積預增，A股展開(kāi)絕地反擊，近期更是走出六連陽(yáng)�；�金如何看待此次反彈？如何淘金中報行情大潮？本期圓桌論壇我們邀請富蘭克林成長(cháng)動(dòng)力基金經(jīng)理潘江、交銀施羅德基金公司投資總監項廷鋒和興業(yè)全球基金公司副總經(jīng)理杜昌勇參與本期話(huà)題討論。

　　證券時(shí)報記者：上證綜指7月2日開(kāi)始反彈，近日更是走出了六連陽(yáng)，您如何看待此輪反彈？是否可以理解為中報行情就此展開(kāi)？

　　項廷鋒：上證綜指7月2日開(kāi)始的反彈行情，源于多因素的綜合作用，而非單一中報行情，僅用中報因素去解讀，可能有失偏頗。本輪反彈行情與其說(shuō)是中報行情，我們更傾向于說(shuō)是一輪估值修復行情。從估值角度論，上證綜指2300點(diǎn)，對應的滬深300指數滾動(dòng)PE值、PB值分別為13倍、2倍左右，已與上證綜指1664點(diǎn)對應的PE值、PB值基本相當，市場(chǎng)已嚴重超跌，具備展開(kāi)一輪估值修復行情的基礎。但市場(chǎng)具備的這個(gè)基礎，與一輪估值修復行情的展開(kāi)是兩個(gè)概念，任何行情的展開(kāi)都是需要促發(fā)因素的。我們認為此輪估值行情的展開(kāi)最主要的促發(fā)因素有兩個(gè)，一是上半年的經(jīng)濟數據，二是政策調整預期。

　　潘江：我們在6月底就作出了市場(chǎng)將有所反彈的判斷，并按照此思路做了基金投資。如果短期反彈過(guò)于強烈則會(huì )出現回調，不過(guò)整體反彈態(tài)勢不會(huì )改變。反彈首先基于對于宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷，6月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據公布之后，市場(chǎng)的加息預期大幅減弱，央行進(jìn)一步緊縮流動(dòng)性的預期降低。其次，農行的順利上市也讓市場(chǎng)的擔憂(yōu)緩解，從而讓市場(chǎng)暫時(shí)處于一種平衡狀態(tài)。此外，地產(chǎn)公司公布的數據表現要超出市場(chǎng)的預料，以萬(wàn)科為代表的房地產(chǎn)上市公司上半年的銷(xiāo)售數據比預期要好出很多。

　　證券時(shí)報記者：在本輪價(jià)值重估中，您最看好哪些行業(yè)、板塊？原因是什么？

　　潘江：截至6月30日，A股的靜態(tài)市盈率水平是23倍，尚處于合理區域。我們比較看好大消費類(lèi)行業(yè)，比如房地產(chǎn)、食品、飲料、零售、家電、旅游、醫藥等，同時(shí)比較看好工程機械、水泥。

　　對于房地產(chǎn)行業(yè)，目前公布的數據顯示，房地產(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售出現了“價(jià)跌量增”的現象，上半年整體業(yè)績(jì)超過(guò)市場(chǎng)預期，未來(lái)存在一定的修正性機會(huì )。對于大消費類(lèi)行業(yè)，短期估值優(yōu)勢已經(jīng)不存在，下半年很難出現行業(yè)和板塊性機會(huì )，相對看好的是商業(yè)連鎖、信息服務(wù)、餐飲旅游等側重消費服務(wù)的行業(yè)。同時(shí)，有些醫藥股經(jīng)過(guò)6月底的深度調整，目前已具備了投資價(jià)值。而對于工程機械、家電、零售、水泥等行業(yè)，隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復，這類(lèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會(huì )有所表現。加上政府加強基礎設施建設，以及西部開(kāi)發(fā)政策實(shí)施，工程機械、水泥等行業(yè)必將得到較大發(fā)展。

　　杜昌勇：從風(fēng)險收益的對比上看，目前市場(chǎng)中大盤(pán)藍籌更具吸引力。長(cháng)期看我們依然看好醫藥行業(yè)，短期估值略偏貴。

　　證券時(shí)報記者：雖然不少公司業(yè)績(jì)預增，但也有部分個(gè)股業(yè)績(jì)欠佳，如何規避部分公司中報業(yè)績(jì)下調的風(fēng)險？

　　項廷鋒：交銀施羅德針對經(jīng)濟的轉型、市場(chǎng)的變革，在研究方法上，做了重大的調整，進(jìn)一步強化了個(gè)股的深度研究，要求研究員對公司股票池內的個(gè)股，進(jìn)行包括3年盈利預測在內的深度研究、動(dòng)態(tài)跟蹤，及時(shí)解讀行業(yè)、個(gè)股基本面的重大變化。投研平臺通過(guò)深度研究重點(diǎn)推薦、信息溝通組織模式調整、中期業(yè)績(jì)預報等制度或流程，加強了對包括中報業(yè)績(jì)預增、預減在內的各種形式的風(fēng)險管理。

　　潘江：我們只有加強對上市公司的調研，盡量不碰業(yè)績(jì)下滑預期明顯的上市公司。

　　證券時(shí)報記者：有觀(guān)點(diǎn)認為，“中國經(jīng)濟迎來(lái)十年之癢，未來(lái)數年難有大牛市”，您如何判斷？下半年A股市場(chǎng)會(huì )如何演繹？

　　項廷鋒：我們不認同“中國經(jīng)濟迎來(lái)十年之癢，未來(lái)數年難有大牛市”的觀(guān)點(diǎn)。中國經(jīng)濟未來(lái)10年，按目前最悲觀(guān)的看法，也就是隨著(zhù)中國經(jīng)濟的轉型，其增速將從過(guò)去30年的9%—10%，降至6%-7%，延續的仍然是一種高增長(cháng)態(tài)勢，我們認為在這樣的經(jīng)濟體是存在演繹大牛市行情的基礎的。我們以后可能很難看到半年、一年翻一番或幾番的個(gè)股或行情，但我們一定能看到幾年翻一番或幾番的個(gè)股或行情，我們認為這仍然是“大牛市”。

　　潘江：下半年市場(chǎng)出現快速大幅反彈的概率不大。但由于前期市場(chǎng)整體出現恐慌拋售，其中必然存在錯殺，因此具有確定業(yè)績(jì)增長(cháng)空間、與政府調控政策相關(guān)性較小的行業(yè)以及受政府產(chǎn)業(yè)支持的行業(yè)在今后一段時(shí)間內將有望戰勝市場(chǎng)表現。

　　杜昌勇：個(gè)人認為市場(chǎng)將依然處于震蕩之中。在目前點(diǎn)位對大盤(pán)不要太悲觀(guān)，但應關(guān)注大小公司股價(jià)結構的不合理現象，大部分的小股票還是偏貴。指望市場(chǎng)近期再出現2006—2007的大行情的可能性極小，但經(jīng)歷充分調整的市場(chǎng)，應該會(huì )有一定幅度的反彈。（張哲）