在股票型新基金普遍小心翼翼試探性建倉之際，債券基金招商信用添利成立剛“滿(mǎn)月”其倉位便已達96%。從建倉情況看，基金經(jīng)理對城投企業(yè)債頗為偏愛(ài)。雖然A股吸引力在逐漸增強，但債券基金已經(jīng)表現出對信用債投資機會(huì )的看好。

　　快速建倉城投債

　　近日招商信用添利公告稱(chēng)，將于7月30日登陸深交所上市交易，交易代碼為161713，本次上市交易份額為16.49億份。

　　其上市公告書(shū)顯示，6月25日成立的招商信用添利在7月23日債券類(lèi)資產(chǎn)倉位已達96.14%，投入資金達27.55億元。雖然債券基金建倉少了一分“擇時(shí)”的難題。但從資產(chǎn)配置來(lái)看，基金經(jīng)理顯然頗為看好企業(yè)債投資價(jià)值。

　　根據契約要求，招商信用添利需要將絕大部分資產(chǎn)配置信用債，而從其債券組合來(lái)看，招商信用添利重點(diǎn)配置了企業(yè)債，占資產(chǎn)凈值115.21%，可轉債和短融券則幾乎沒(méi)有配置。此外，基金還少量配置了央票和政策性金融債。

　　企業(yè)債方面，招商信用添利表現出對城投債的偏愛(ài)，其前五大重倉債券分別是10烏城投債、10鄂國資債、09淮城資債、10撫順城投債和09昆創(chuàng )控。近年來(lái)，城投企業(yè)由于政府背景較強、到期收益率較高而受到以基金為主的機構投資者追捧。

　　可轉債機會(huì )顯現

　　事實(shí)上，由于去年末以來(lái)信用債的走好，基金公司掀起“信用債基金熱”，今年發(fā)行的新基金大部分瞄準這一市場(chǎng)，而老基金今年也連續對信用債進(jìn)行增持。

　　根據國都證券研究員蘇昌景對基金季報的分析顯示，2季度末債券型基金持有債券占資產(chǎn)凈值比90.4%，相比1季度末變化不大。不過(guò)，杠桿倍數（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）由1季度末的1.24下降到1.17。

　　從債券型基金的持債組合來(lái)看，債券基金2季度末配置比例最高的還是企業(yè)債（包含短融），比例高達50%。2季度末企業(yè)債和可轉債占債券投資總市值的比值分別上升0.5和2.0個(gè)百分點(diǎn)，央票、國債占比略有下降。

　　而下半年，基金仍頗為看好信用債機會(huì )，尤其是可轉債的投資機會(huì )被基金所關(guān)注。富國基金固定收益部總經(jīng)理饒剛認為，可轉債面臨投資良機，機遇或開(kāi)始逐步大于風(fēng)險�！巴�后推5年，市場(chǎng)上風(fēng)險收益比最好的，應該是可轉債�！�

　　可轉債市場(chǎng)歷史上有不少投資成功的案例。但是原來(lái)可轉債市場(chǎng)很小，缺乏投資標的。今年隨著(zhù)一些大企業(yè)如中行、工行等紛紛宣布可轉債的發(fā)行計劃，可轉債市場(chǎng)在下半年面臨擴容。在目前的時(shí)點(diǎn)上，可轉債面臨的機會(huì )開(kāi)始逐步大于風(fēng)險。

　　偏股型基金減持沖擊有限

　　隨著(zhù)7月A股出現反彈，雖然基金對債券資產(chǎn)依舊保持相當的關(guān)注度，但從歷史來(lái)看，若如基金預期A(yíng)股出現趨勢性行情，偏股型基金投資于債券市場(chǎng)的資金將進(jìn)一步被抽離。中�；�金認為，繼黃金、現金、債券成為階段最優(yōu)資產(chǎn)后，下半年股市的相對吸引力顯著(zhù)增強。

　　但蘇昌景認為，即使未來(lái)偏股型基金減持債券，對債市的沖擊也不大。二季報顯示，偏股型基金凈資產(chǎn)規模減少2253億元，債券占凈資產(chǎn)比例上升3個(gè)百分點(diǎn)至10.4%，該比例比2008年四季度的高點(diǎn)20.7%低10.3個(gè)百分點(diǎn)。蘇昌景認為，這決定了即使未來(lái)股市趨勢性轉好，偏股型基金再度減持債券對債市的沖擊也將有限。

　　從偏股型基金的持債組合來(lái)看，2季度末企業(yè)債和可轉債占債券投資總市值的比值分別上升3.9和3.3個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)配置比例最高的還是央票，占比高達53.9%。（徐皓）