近期，市場(chǎng)投資者的情緒面明顯轉向，情緒化效應推動(dòng)了市場(chǎng)的反彈，部分周期性板塊估值得到一定修復。展望下一階段，市場(chǎng)擴容壓力及公募基金的謹慎行為正在給市場(chǎng)情緒帶來(lái)負面影響，未來(lái)市場(chǎng)反彈高度取決于政策面或基本面的變化。

　　市場(chǎng)擴容壓力仍然較大

　　Wind數據顯示，截至2010年7月27日，1月-7月的A股募資總規模達4997億元，接近2009年全年水平。而在7月份，A股市場(chǎng)募集資金規模達到854億元，僅次于6月份的872億元。在前一階段，由于農行成功上市以及銀行再融資的明朗化，市場(chǎng)預期A(yíng)股市場(chǎng)擴容的速度將會(huì )有所放緩。

　　近期跡象看，市場(chǎng)擴容壓力仍比較明顯。首先，從新股發(fā)行看，光大銀行等3家公司已于近期過(guò)會(huì )，隨后還有山西證券等即將上會(huì )，可以預計8月份新股發(fā)行的規模仍然不��；其次，從上市公司增發(fā)看，7月份市場(chǎng)增發(fā)規模僅55億元，遠低于近200億元的月均水平。但隨著(zhù)市場(chǎng)走暖，預計執行增發(fā)的公司會(huì )增多。此外，近期“大小非”減持正逐漸增多，值得投資者關(guān)注。

　　公募基金普遍謹慎

　　在上證綜指自2319點(diǎn)以來(lái)的反彈過(guò)程中，公募基金并未大舉參與。根據模型測算，截至2010年7月27日，在滬深指數上漲均超過(guò)10%的背景下，股票型與混合型基金平均倉位為79.47%、65.63%，較7月2日階段低點(diǎn)時(shí)的倉位僅分別上漲0.71%、0.89%，基金主動(dòng)性加倉的幅度相當有限。這從側面說(shuō)明，公募基金參與本輪市場(chǎng)反彈的態(tài)度并不積極，對后勢的看法還相當謹慎。

　　筆者認為本輪反彈更多的是游資而非公募基金所主導。從目前來(lái)看，公募基金的倉位相對低，具備一定加倉能力。后市如果公募基金出現接力，那下一階段行情當可看高一線(xiàn)；如果公募基金仍然選擇觀(guān)望，那么市場(chǎng)反彈將會(huì )難以持續。

　　大幅建倉條件仍不具備

　　從邏輯上來(lái)說(shuō)，本輪市場(chǎng)反彈的可持續性以及市場(chǎng)反彈的最終高度需要公募基金的參與，而公募基金卻需要看到政策面或基本面出現積極信號。但就當前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，政策面與基本面均沒(méi)有明顯改觀(guān)，其大幅建倉的客觀(guān)條件并不具備：

　　首先，從政策面來(lái)看，近期出臺政策較多，如新興能源規劃、新國36條等，主導方向是調結構的基調不變。而投資者關(guān)心的地產(chǎn)政策與貨幣政策，管理層態(tài)度沒(méi)有明顯變化。雖然前期預期政策松動(dòng)，但預計年內出現的概性不大。

　　其次，從基本面來(lái)看，雖然前期上漲的周期類(lèi)股票中期業(yè)績(jì)變化不大，但下半年業(yè)績(jì)下滑幅度卻難以預料。另一方面，國內政策傾向于轉型而不是傳統周期股，刺激周期股上漲的政策因素也很難出現。值得注意的是，在“業(yè)績(jì)底”與“估值底”之間可能還需要相當長(cháng)的時(shí)間，期間周期股會(huì )出現一些反彈機會(huì )，但卻難以改變自身的運行趨勢。

　　近期而言，筆者傾向于市場(chǎng)短線(xiàn)可能窄幅震蕩，但反彈勢頭有望延續。

　　首先，上證綜指自2319點(diǎn)反彈至2501點(diǎn)，反彈高度為182點(diǎn);自2389點(diǎn)再次反彈至2588點(diǎn)，反彈高度199點(diǎn)。第二輪反彈量能明顯較第一輪反彈要強，反彈幅度會(huì )更大一些。其次，前期領(lǐng)漲的周期性板塊出現調整后，防御類(lèi)板塊補漲明顯。部分銀行股已連調兩天，具備反彈條件，會(huì )給短期股市一定支撐。(中原證券 李俊)