自4月16日股指期貨正式推出至今已經(jīng)有3個(gè)多月的時(shí)間,期間3次平穩渡過(guò)交割期、成交量與持倉量比例逐步趨于理性、股指期貨與現貨市場(chǎng)的聯(lián)系日趨緊密,國內股指期貨運行漸入佳境。
3次平穩交割
由于國外股指期貨市場(chǎng)存在股指期貨交易、股指期權交易以及股票期權三種交易機制,隨著(zhù)股指期貨進(jìn)入交割期,三種交易機制同時(shí)發(fā)揮作用,導致交割日當天成交量大增、價(jià)格波幅加大,這就是國外股指期貨行業(yè)通常所講的“交割日效應”,還有人稱(chēng)之為“交割日魔咒”。但是,我國股指期貨從4月16日正式推出至今經(jīng)歷了3次交割,由于在推出之前制定了科學(xué)的交割價(jià)格形成機制、合理的限倉和強制減倉制度以及對投資者適當性制度,3次交割都平穩渡過(guò)。
第一次交割是在5月21日,當天IF1005成交3765手,占當日成交總量的1.18%,波動(dòng)率為0.54%,收盤(pán)期現價(jià)差為期貨收盤(pán)價(jià)的0.69%;第二次交割是在6月18日,當日IF1006成交14914手,占當日成交總量的5.5%,波動(dòng)率為1.00%,收盤(pán)期現價(jià)差為期貨收盤(pán)價(jià)的0.76%;第三次交割是在7月16日,當日IF1007合約成交15142手,占當日成交總量的3.97%,波動(dòng)率為0.3%,收盤(pán)期現價(jià)差為期貨收盤(pán)價(jià)的0.77%。由此看出,無(wú)論從成交量變化、股指期貨成交價(jià)格波動(dòng)還是從期限差價(jià)看,國內股指期貨都未呈出現國外股指期貨市場(chǎng)難以回避的“交割日效應”。
成交量持倉量比例趨于合理
筆者將股指期貨交易分為三個(gè)階段,分別為4月16日至5月14日、5月17日至6月11日、以及6月17日至7月16日。
從4月16日至今,日均成交量增長(cháng)178.55%,但持倉量增長(cháng)274.64%。由于持倉增加速度明顯高于成交量增長(cháng)速度,成交量與持倉量比例不斷降低,該比例由最初的16.76降低至6月中旬至今的10.89。這說(shuō)明市場(chǎng)日趨理性,交易行為更加合理。
期指漲跌基本反映現貨狀況
推出期貨市場(chǎng)的最根本目的是為現貨投資者提供回避風(fēng)險的場(chǎng)所,即現貨交易者在期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行數量相同、方向相反的交易,從而用一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補另外一個(gè)市場(chǎng)的虧損,達到鎖定目標利潤的最終目的,這就是期貨市場(chǎng)特有的套期保值功能。
但現貨企業(yè)在期貨市場(chǎng)套保成功的一個(gè)重要理論前提,就是期貨和現貨走勢具有高度的相關(guān)性?v觀(guān)4月中旬以來(lái)滬深300指數與股指期貨走勢,二者的相關(guān)性系數高達0.95左右,具有高度相關(guān)性。此時(shí),在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行方向相反的交易完全可以達到鎖定目標利潤的目的。
股指期貨價(jià)格變動(dòng)也反映了宏觀(guān)面走勢和證券市場(chǎng)人氣的變化。如4月19日,股指期貨推出第二個(gè)交易日,受美國高盛欺詐事件影響,加上國內對房地產(chǎn)調控超出預期,滬深300當日大幅下跌179.03點(diǎn);受此影響,期指主力合約IF1005當日下跌6.39%。5月24日,市場(chǎng)對于調控政策擔憂(yōu)緩解,上證指數上漲89.01點(diǎn),期指主力合約1006上漲3.61%。從近期看,由于7月中旬國家統計局宣布上半年國內GDP上漲11.1%、CPI上漲2.6%,宏觀(guān)經(jīng)濟形勢良好,滬深300指數從7月16日至今上漲7.18%,期指主力合約IF1008上漲6.4%。
由上可以看出,盡管股指期貨正式推出至今只有3個(gè)多月的時(shí)間,股指期貨與現貨市場(chǎng)的聯(lián)系越來(lái)越密切、市場(chǎng)交易行為更加趨于理性,股指期貨功能逐步得到顯現和發(fā)揮。
期指成交與持倉
4.16—5.14 5.17—6.11 6.17—7.16
日平均成交量(手) 172128.85 316800.5 307337.3
日平均持倉量(手) 10268.6 20279.35 28201.23
成交量與持倉量比例 16.76 15.62 10.89
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