周三，期指主力1008合約成功突破曾三度遇阻的2800點(diǎn)，預料之外放量大漲，并順利扭轉“貼水”行情。然而好景不長(cháng)，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒再現，昨日期指走勢遠不及現指，不僅未能守住漲勢，且再度陷入“貼水”陰影中。未來(lái)，是繼續看空走弱，還是重回升勢，筆者認為此輪反彈行情已接近謝幕時(shí)刻。

　　7月PMI可能繼續下滑，國內經(jīng)濟增速開(kāi)始放緩

　　中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的6月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為52.1%，比5月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，且已連續兩個(gè)月出現回落。如果說(shuō)6月份PMI的走弱可能預示著(zhù)我國經(jīng)濟增長(cháng)率開(kāi)始出現平穩回調，且這種回調對我國經(jīng)濟穩定增長(cháng)的可持續性較為積極有益，那么倘若7月份的PMI還是繼續下滑并逼近50%榮枯臨界點(diǎn)呢？筆者認為這種持續下滑的態(tài)勢足以證明目前我國工業(yè)增長(cháng)或后勁不足，經(jīng)濟發(fā)展步伐開(kāi)始放緩。

　　7月份PMI繼續回落的可能有多大呢？從匯豐銀行發(fā)布的6月PMI數值和國家統計局發(fā)布的一系列上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據看，指數繼續下滑的概率不小。匯豐銀行公布的我國6月份PMI已經(jīng)跌至臨界點(diǎn)附近，數值從5月的52.7%下滑至50.4%，為12個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)。而中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的PMI雖然沒(méi)有逼近50%，但是分項指數顯示，11個(gè)分項指數中“一升十降”：只有產(chǎn)成品庫存指數上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，其余各指數均不同程度回落，回落幅度多在2個(gè)百分點(diǎn)左右。此外，國家統計局上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，不僅二季度GDP增速開(kāi)始回落，全國規模以上工業(yè)增加值增速、社會(huì )消費品零售總額增速及固定資產(chǎn)投資累計增速均出現了下滑，國內經(jīng)濟增長(cháng)顯現放緩跡象。

　　7月27日中國央行發(fā)布的《2010年二季度中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析報告》證實(shí)了當前國內經(jīng)濟增長(cháng)出現了放緩跡象。在經(jīng)濟增速放緩的狀況下，股市也難言大漲。

　　寬松政策及食用農產(chǎn)品價(jià)格上漲加劇市場(chǎng)對通脹之憂(yōu)

　　由于經(jīng)濟增速將出現放緩，因而政府強調，今后一段時(shí)期仍將保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的穩定性與連續性�？墒侨衾^續保持適當的寬松政策，會(huì )不會(huì )導致7月份CPI環(huán)比出現增長(cháng)呢？從今年二季度CPI運行情況看，或許不會(huì )。因為上半年CPI總體雖呈上漲趨勢（二季度CPI同比上漲2.9%，上半年累計CPI同比漲2.6%，同比高3.7個(gè)百分點(diǎn)），但是6月份CPI環(huán)比繼續回落，且環(huán)比下降幅達到0.6個(gè)百分點(diǎn)。但是除了寬松政策外，7月份受災害性天氣等多因素影響，我國食用農產(chǎn)品連漲4周，生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格也快速上漲，這極有可能導致7月份我國CPI環(huán)比出現增長(cháng)，并繼續推高下半年通脹水平。

　　央行凈回籠資金，流動(dòng)性現收緊之勢

　　7月22日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)行800億元3月期央票和500億元正回購，時(shí)隔九周后央行再現凈回籠（此前央行通過(guò)連續八周的凈投放已累計向市場(chǎng)注入資金高達9570億元）。此外，央行還在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行220億元3月期央票和850億元的3年期央票。至此，本周央行僅通過(guò)發(fā)行央行票據即可回籠資金1300億元，較上周放大50億，全額對沖到期釋放的流動(dòng)性后，凈回籠資金440億元。雖然說(shuō)近兩周公開(kāi)市場(chǎng)操作由凈投放轉向凈回籠只是貨幣調控政策的靈活性體現，適度寬松政策基調不會(huì )有所改變，但是前期市場(chǎng)資金寬裕的流動(dòng)性局面已不存在。如果近期央行繼續資金凈回籠，股市資金供應將會(huì )顯著(zhù)收緊，股市回調的風(fēng)險也將由此加大。

　　經(jīng)濟增速放緩，但通脹壓力加大，滯脹之憂(yōu)難以揮去。再加之市場(chǎng)資金流動(dòng)性逐漸收緊，股市反彈行情難以持續。操作上，切莫繼續追高。建議謹慎觀(guān)望后，待KD死叉形成之際，不妨嘗試輕倉試空，金字塔式加碼。（江蘇弘業(yè)期貨研究所 陳玲 編輯 梁偉）