上周兩市股指承接前期反彈態(tài)勢，指數在量能有效釋放下，始終依托短期均線(xiàn)前行，上證指數最終成功收復2600點(diǎn)整數關(guān)口和中期均線(xiàn)支撐。但在后半周指數上攻速率明顯減緩，表明多空雙方對短時(shí)市場(chǎng)的運行方向產(chǎn)生較大分歧。我們認為，本周開(kāi)始7月宏觀(guān)數據的陸續公布，小周期經(jīng)濟增速下降或被證實(shí)，這為短時(shí)亟需化解技術(shù)層壓的市場(chǎng)形成負面影響，此時(shí)個(gè)股結構性分化催化指數必須完成合理的整固周期。操作上需要有效降低持倉比重，借以以應對短時(shí)市場(chǎng)或將展開(kāi)的調整之勢。

　　盤(pán)面觀(guān)察，場(chǎng)內熱點(diǎn)在上周出現的一些微妙變化，前期領(lǐng)漲的傳統行業(yè)上攻乏力，如煤炭石油、房地產(chǎn)、金融股，板塊指數在收復各中、短期均線(xiàn)后，獲利回吐的壓力也在逐步顯現。其中，較為強勢的房地產(chǎn)板塊經(jīng)歷長(cháng)達十個(gè)交易周的橫盤(pán)整理，扎實(shí)的底部構筑使得反彈具備穩固性特征，但截至上周五房地產(chǎn)指數3633點(diǎn)收盤(pán)情況觀(guān)察，距離4月19日公布國務(wù)院房地產(chǎn)調控消息當日房地產(chǎn)指數3744點(diǎn)巨陰收盤(pán)相差不遠。因房地產(chǎn)調控政策影響部分二、三線(xiàn)類(lèi)地產(chǎn)股中期業(yè)績(jì)風(fēng)險開(kāi)始釋放， 如7月31日同時(shí)公布半年報的榮安地產(chǎn)、萬(wàn)方地產(chǎn)、渝開(kāi)發(fā)，三家地產(chǎn)公司凈利潤集體負增長(cháng)，或會(huì )引發(fā)前期漲幅不小的二、三線(xiàn)類(lèi)地產(chǎn)股快速調整，整體板塊短線(xiàn)反彈空間受限。其中，一線(xiàn)地產(chǎn)品種萬(wàn)科、保利地產(chǎn)上周五初顯調整壓力及反彈縮量的跡象，板塊的中期政策背景不明朗，會(huì )抑制到機構資金對于房地產(chǎn)一線(xiàn)品種的介入力度，房地產(chǎn)板塊整體趨勢依然面臨較大層壓。上述市場(chǎng)主要權重的分化及整固要求，已經(jīng)逐步影響到場(chǎng)內主導指數上攻力量的表現，過(guò)重持倉比重的投資者對此應予以重視。

　　另一方面，前期超跌的周期性行業(yè)在市場(chǎng)反彈的進(jìn)程中有所分化，各行業(yè)支持政策的逐步明朗則在為市場(chǎng)提供可做素材的同時(shí)，快速輪動(dòng)并缺乏有效上漲凝聚力，也在加劇板塊中個(gè)股的震蕩幅度。從上周消息面公布的信息來(lái)看，上周一有色金屬十二五規劃草案的出爐，上周五中國鋁業(yè)復牌帶動(dòng)板塊上沖，但有色金屬指數放量滯漲跡象明顯，對于此輪受宏觀(guān)調控的周期性行業(yè)的布局還需謹慎。有色板塊整體估值水平相對其他行業(yè)并無(wú)明顯優(yōu)勢可言，板塊中多數個(gè)股也均遭遇年內5、6月小平臺壓力，短線(xiàn)資金難以沉淀其中加劇個(gè)股拋售壓力。同樣的情況還出現在因受《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)》發(fā)布影響的旅游酒店類(lèi)個(gè)股，作為二線(xiàn)指數的旅游酒店類(lèi)品種多為短線(xiàn)資金操控，個(gè)股的持守周期并不明顯，僅以中國國旅、首旅股份的快速拉升，還難以帶動(dòng)整個(gè)板塊持續上攻。市場(chǎng)雖然不失題材品種，但以成長(cháng)性居多中小板個(gè)股所展開(kāi)的高位整理，因缺乏上漲內核心力的市場(chǎng)已有整固要求。

　　技術(shù)上，上證指數在收復60日均線(xiàn)的中期壓力后，面臨5月下旬2680點(diǎn)一帶層壓，這一技術(shù)點(diǎn)位的突破同樣需要來(lái)自宏觀(guān)層面、強勢品種及有效成交的合力支持。不過(guò)估值修復所帶來(lái)的修整行情，不同于單純技術(shù)形態(tài)的超跌反彈。只要股指盤(pán)中的強勢整理能夠在10日均線(xiàn)上方有效完成，那么，一至三個(gè)交易周的必要調整期暫時(shí)無(wú)礙反彈格局的延續。我們認為，投資者在近期指數前行受阻的過(guò)程中，適度降低倉位以規避短期市場(chǎng)風(fēng)險，根據中報行情布局以低估值藍籌為配置主線(xiàn)，并遵循政策依托的角度支持，少量持有受宏觀(guān)因素影響較小的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股。品種選擇兼顧估值比重的安全邊際，并要具備足夠優(yōu)勢的成長(cháng)性特征。西部證券 黃 錚