盡管階段來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，經(jīng)濟減速背景下政策松動(dòng)預期上升，但考慮到A股上市公司具有較強的周期性特征，盈利增長(cháng)及預期的波動(dòng)將引發(fā)股指的相應波動(dòng)。加之近期全國大范圍水災以及豬肉價(jià)格觸底回升或將對CPI形成擾動(dòng)，并考慮到外部環(huán)境的諸多不確定性，預期市場(chǎng)將維持當前的平衡狀態(tài)。所以，在基金投資上，建議保持組合的平衡性，繼續將基金組合定位在中等風(fēng)險水平。同時(shí)，從管理人動(dòng)態(tài)投資管理能力角度出發(fā)，側重“策略選股能力突出”管理人所管理的基金產(chǎn)品；在基金組合靜態(tài)風(fēng)格搭配上建議適度均衡，兼顧成長(cháng)和周期。

　　權益類(lèi)開(kāi)放式基金：

    保持組合平衡性，重策略選股能力

　　二季度，股指調整涵蓋了市場(chǎng)對“內憂(yōu)外患”下經(jīng)濟增速放緩以及由此帶來(lái)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)壓力的擔憂(yōu)。7月份披露的二季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，上半年國內生產(chǎn)總值172840億元，同比增長(cháng)11.1%，其中二季度同比增長(cháng)10.3%，經(jīng)濟增速確有放緩，但仍保持高速。而且，政府在經(jīng)濟環(huán)境復雜的情況下，也已通過(guò)多樣化的政策來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟結構調整。因此，經(jīng)濟“二次探底”的風(fēng)險并不高，且不排除未來(lái)兩三個(gè)季度經(jīng)濟增長(cháng)好于市場(chǎng)此前的悲觀(guān)預期的情況。在此背景下，A股市場(chǎng)在2300點(diǎn)-2400點(diǎn)區間的估值水平具備一定支撐。

　　從微觀(guān)層面來(lái)看，盡管隨著(zhù)央行數周來(lái)持續凈投放以及農行上市后市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，經(jīng)濟減速背景下政策松動(dòng)預期上升，但考慮到A股上市公司具有較強的周期性特征，盈利增長(cháng)及預期的波動(dòng)將引發(fā)股指的相應波動(dòng)。加之近期全國大范圍水災以及豬肉價(jià)格的觸底回升或將對CPI形成擾動(dòng)，同時(shí)考慮到外部環(huán)境的諸多不確定性，預期市場(chǎng)將維持當前的平衡狀態(tài)，階段股指將搖擺于業(yè)績(jì)波動(dòng)與政策波動(dòng)之間。對于選擇股票及混合型基金的投資者而言，應保持組合的平衡性，繼續將基金組合定位在中等風(fēng)險水平。

　　“低波動(dòng)、分化升級”的市場(chǎng)環(huán)境對管理人提出了更高的要求，因此，從管理人動(dòng)態(tài)投資管理能力角度出發(fā)，下階段建議側重“策略選股能力突出”管理人所管理的基金產(chǎn)品。對比不同規�；�金在不同市場(chǎng)環(huán)境下的業(yè)績(jì)表現，我們認為優(yōu)選規模中小基金將更有助管理人更好地發(fā)揮靈活策略?xún)?yōu)勢。在基金組合風(fēng)格搭配上，建議適度均衡，兼顧成長(cháng)和周期。

　　固定收益類(lèi)開(kāi)放式基金：

   債市保持高位震蕩，債基選擇立足穩健

　　6月份CPI同比增長(cháng)2.9%，環(huán)比下降0.6%，下降幅度超出市場(chǎng)預期，其中食品價(jià)格在季節因素作用下快速下降�？紤]到季節性因素的持續以及國際大宗商品價(jià)格走弱一定程度上緩解了輸入性通脹壓力，年內加息預期進(jìn)一步降低仍是共識。而且，在近期央行數周來(lái)持續凈投放之后，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性狀況得到了一定程度的改善。因此，預期債市將繼續維持高位震蕩，下半年穩健操作的債券型基金預期年化收益率可以達到3%-4%水平，建議關(guān)注債券-完全債券型基金以及在信用類(lèi)債券等持倉適度且歷史業(yè)績(jì)持續穩定優(yōu)秀的債券-新股申購型產(chǎn)品。

　　封閉式基金：

   “低折價(jià)、難分紅”致吸引力不足，相對側重剩余3-5年產(chǎn)品

　　傳統封基折價(jià)如期上升，截至2010年7月23日，26只傳統封基折價(jià)攀升至15.22%的平均水平。在平均剩余存續期4.24年的背景下，簡(jiǎn)單平均到期年化收益率在4.05%(復利)左右，仍處于較低水平。而且，根據基金季報計算，上半年傳統封基平均單位可分配收益僅為0.037元，僅7只基金單位可分配收益在0.05元以上，同時(shí)考慮到基金2009年度對歷史剩余收益亦進(jìn)行了較為充分的分配，年底分紅尚需看下半年行情的“臉色”，所以，我們認為低折價(jià)及難分紅將導致傳統封基整體吸引力不足，其中剩余存續期3-5年品種中部分基金產(chǎn)品到期年化收益率和折價(jià)具備一定比較優(yōu)勢，建議適當側重。 　□國金證券 張劍輝