緊隨神州泰岳（300002），創(chuàng )業(yè)板公司碧水源（300070）8月5日發(fā)布股權激勵方案草案，計劃首次授予的股票期權的行權價(jià)格為91.95元。公司內部人士透露，公司對自身未來(lái)發(fā)展比較自信，此次設定的行權條件是基于公司以往發(fā)展的慣性，同時(shí)也為公司發(fā)展留有一定的余地和發(fā)展空間。

　　自今年年初至今，已經(jīng)有4家創(chuàng )業(yè)板公司和20家中小板公司發(fā)布了股權激勵預案。分析人士表示，公司對行權條件及行權價(jià)格的規定差別能夠反映不同公司設立目標的激進(jìn)與否，同時(shí)也能反映公司股東對公司成長(cháng)性的預期。

　　激進(jìn)計劃凸顯信心

　　碧水源的行權條件為，2010-2012年相對于2009年的凈利潤增長(cháng)率分別不低于50%、100%、170%。2010-2012年營(yíng)業(yè)收入相比于2009年增長(cháng)率分別不低于60%、120%、200%。而這一條件，在公司人士看來(lái)還是“留有了一定余地”。

　　分析人士表示，碧水源股權激勵的行權條件還是比較合理的，從設立的公司業(yè)績(jì)目標來(lái)看，每年凈利潤呈穩步上升趨勢，凈利率也在逐年提升，說(shuō)明公司對未來(lái)發(fā)展比較有信心。此外，公司的行權價(jià)格為91.95元，而公司8月5日股價(jià)為98.2元，因此預計未來(lái)股價(jià)還有不小的上漲空間。

　　探路者（300005）今年5月24日通過(guò)的股權激勵方案顯示，其行權條件為2011-2013年相對于2009年的凈利潤增長(cháng)率分別不低于30%、70%、120%。2011-2013年凈資產(chǎn)收益率分別不低于10%、11%、12%。

　　安信證券研究員趙梅玲表示，探路者此次股權激勵行權價(jià)為22.35元，行權價(jià)較高，彰顯管理層對公司未來(lái)發(fā)展的信心。

　　此外，年內已經(jīng)發(fā)布股權激勵預案的20家中小板上市公司中，股權激勵行權條件非常突出的公司要數東方園林（002310）。其行權條件為，公司2010年度凈利潤增長(cháng)率達到80%，2011年達到140%，2012年達到225%，2013年達到340%，2014年達到500%。分析人士表示，較高的行權條件反映了公司正處于高速發(fā)展時(shí)期，成長(cháng)性較好。

　　富安娜（002327）的行權條件為2011年凈利潤增長(cháng)率不低于65%，2012年不低于105%，2013年不低于145%。這顯示了公司管理層對近幾年家紡市場(chǎng)及公司業(yè)績(jì)高增長(cháng)的信心。

　　行權條件偏向保守

　　相比之下，今年年內其他發(fā)布股權激勵計劃的創(chuàng )業(yè)板或中小板公司的行權條件似乎趨于保守。其中，神州泰岳的行權條件之低，甚至一度引起投資者質(zhì)疑。

　　神州泰岳股權激勵行權條件為，2010年至2013年相對于2009年的凈利潤增長(cháng)率分別不低于20%、25%、50%、80%。公司確定的行權價(jià)格即為8月4日的收盤(pán)價(jià)60.31元。

　　分析人士表示，這相當于年度間同比增長(cháng)20%、4.17%、20%和20%，扣除估算行權成本之前增速僅為20%、15.64%、13.84%和17.16%，公司出于長(cháng)期捆綁核心員工利益，并實(shí)現普遍受益為主要目的，所以設計了這一持續時(shí)間較長(cháng)、行權比例前低后高、業(yè)績(jì)目標較為保險的激勵方案。

　　合康變頻（300048）的股權激勵行權條件為，未來(lái)四年凈利潤復合增長(cháng)率大于30%；2010-2013年的凈資產(chǎn)收益率不低于8%、10%、11%、12%。行權價(jià)格為22.39元，是公告前20個(gè)交易日公司股價(jià)的50%。

　　分析人士表示，22.39元對應2010年EPS的PE僅為30倍，可見(jiàn)公司為了順利行權，行權價(jià)格定的略顯偏低，有可能會(huì )拉低二級市場(chǎng)對公司的估值水平。

　　發(fā)布股權激勵計劃的中小板公司中，七匹狼（002029）等公司的行權條件也偏低。七匹狼股權激勵行權條件為，2010年營(yíng)業(yè)收入同比增速達到或超過(guò)10%，2011年營(yíng)業(yè)收入較2010年增長(cháng)達到或超過(guò)20%，2012年營(yíng)業(yè)收入較2010年復合增長(cháng)達到或超過(guò)20%。該方案體現公司業(yè)績(jì)增速比較平穩。

　　業(yè)內人士表示，不少公司發(fā)布股權激勵計劃都會(huì )考慮盡可能維護受激勵人員的利益以實(shí)現順利行權，同時(shí)為公司發(fā)展空間留有一定的余地，因此行權條件中設定的業(yè)績(jì)增長(cháng)目標可能會(huì )低于資本市場(chǎng)預期。（ 邢佰英 ）