在近期由中金所舉辦的第九期股指期貨套期保值研修班上，元大證券（香港）董事總經(jīng)理暨大中華區交易主管梁維仁，結合多年的衍生品交易經(jīng)歷，與學(xué)員分享了股指期貨避險交易與風(fēng)險管理實(shí)務(wù)經(jīng)驗。梁維仁指出，機構投資者在進(jìn)行股指期貨交易時(shí)，不僅需要對風(fēng)險進(jìn)行有效度量，還需要建立良好的管理制度，做到內外結合。

　　從風(fēng)險來(lái)源來(lái)看，可以分為市場(chǎng)風(fēng)險和操作風(fēng)險。對于經(jīng)濟形勢變化或市場(chǎng)結構造成的市場(chǎng)風(fēng)險，機構投資者應做到及時(shí)確立損失限額并明確向上級報告的程序。同時(shí)，風(fēng)險管理部門(mén)應監控損失限額、持倉集中度和曝險頭寸，并將風(fēng)險監測結果及時(shí)上報，協(xié)助投資委員會(huì )及時(shí)做出相應對策。

　　為防范因人員或系統失誤或外部事件引發(fā)的操作風(fēng)險，各部門(mén)應分工協(xié)作做好風(fēng)險管控，比如，結算部門(mén)應對每天賬戶(hù)的交易結果進(jìn)行確認并結算，并將交易所賬戶(hù)和銀行賬戶(hù)進(jìn)行對賬審核后由非前臺獨立人員執行資金轉移。法律合規部門(mén)應核查所有交易是否符合監管層的法律法規，定期監控并確認合規記賬，確保自營(yíng)交易資金和客戶(hù)資金隔離。財務(wù)部門(mén)則需對交易進(jìn)行估值，對財務(wù)賬簿進(jìn)行錄入和申報，確保及時(shí)準確的記賬。梁維仁強調，對于交易員的授權和監控是尤為重要的。通常情況下，交易員投資獲利后具有獲取更大授權的激勵，從而為重大風(fēng)險事件的爆發(fā)埋下了伏筆。多年來(lái)，因交易員隱瞞或偽造交易記錄或風(fēng)險管理部門(mén)監管不力造成的風(fēng)險事件時(shí)有發(fā)生，巴林銀行事件就是最好的反例。

　　從風(fēng)險的度量來(lái)看，機構一般需要進(jìn)行風(fēng)險系數計算、壓力測試和VAR值的測定。盡管有時(shí)候做出的壓力測試結果令人擔心，但這仍是有必要的，風(fēng)險的破壞性正在于其往往是出乎意料的。一些大型金融機構的倒閉，比如LTCM，都是因為出現了意料之外的事件使交易策略失敗最后導致破產(chǎn)。對于測定一定時(shí)期內一定概率下的損益情況，VAR值也是很好的風(fēng)險度量指標。風(fēng)控部門(mén)應經(jīng)常做好風(fēng)險的量化測試，幫助主管人員建立更清晰的風(fēng)險意識。

　　對于自營(yíng)部門(mén)的交易管理，梁維仁認為需要制定良好的風(fēng)險監控制度和流程。其一是組建專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險管理委員會(huì )。一般這一部門(mén)直屬于公司最高層，以保障執行監管的獨立性和權威性。風(fēng)險管理委員會(huì )需定期舉行會(huì )議，根據定量的風(fēng)險測試結果審查和討論風(fēng)險情況，并制定后續的行動(dòng)策略和計劃。其二是建立稽核審查和監控程序，指定各部門(mén)在風(fēng)險事件中應承擔的責任和義務(wù)，以便事后能及時(shí)追查風(fēng)險事故原因。同時(shí)應做好內部審計和外部審計的結合，依托內外兩股力量共同保證投資風(fēng)險最小化。

　　梁維仁最后強調，股指期貨交易中的風(fēng)險控制應考慮的因素較多，涉及的部門(mén)較廣，機構投資者應樹(shù)立較強的風(fēng)險意識，并做到部門(mén)協(xié)調，制度完善，執行有力。記者 葉苗