2009年指數基金的發(fā)展使我國A股對沖基金出現了第一線(xiàn)曙光。這些指數產(chǎn)品在A(yíng)股市場(chǎng)不僅僅只是追蹤指數進(jìn)行被動(dòng)投資的工具，還是可預見(jiàn)的將來(lái)量化投資策略實(shí)現的最好工具。這一模式不但簡(jiǎn)單易行，而且在不具備杠桿的情況下，并不會(huì )給機構投資者或產(chǎn)品的接受者帶來(lái)額外風(fēng)險。

　　A股離對沖基金有多遠？

　　對沖基金的生存必須以相對發(fā)達的金融產(chǎn)業(yè)為基礎。在量化投資尚未高度發(fā)達的A股市場(chǎng)，每一個(gè)新的金融工具出現、每一種新盈利模式的誕生，都有一段時(shí)間的高盈利期，也就是高成本與高收益并存于我國金融市場(chǎng)，從這個(gè)角度分析，運營(yíng)成本還不是對沖基金在A(yíng)股誕生的最重要的瓶頸。

　　對沖基金的運作需要有豐富的金融投資品種，但是目前國內市場(chǎng)仍是以股票為主要投資標的，股票市場(chǎng)缺乏做空工具(股指期貨才剛剛起步)；權證市場(chǎng)未形成標準的備兌權證產(chǎn)品線(xiàn)及可持續的發(fā)展機制。這就導致對沖基金傳統盈利模式中需要通過(guò)金融工具實(shí)現的部分完全沒(méi)有了實(shí)現的路徑。

　　金融工具短缺、融資渠道有限、準入門(mén)檻過(guò)高、高端金融人才短缺、應用學(xué)科發(fā)展水平、市場(chǎng)教育工作不夠，是目前阻礙A股市場(chǎng)成為對沖基金發(fā)展土壤的六大因素，但是對于一些具備條件的金融機構來(lái)說(shuō)，對沖基金這一對金融人充滿(mǎn)誘惑的名詞又并非全無(wú)實(shí)現的可能。

　　私募＋專(zhuān)戶(hù)：對沖基金萌芽處

　　無(wú)論是私募基金還是一對多專(zhuān)戶(hù)，都具備專(zhuān)業(yè)化的投資水準、對絕對收益的天然追求，和相對靈活的運營(yíng)模式。這些特點(diǎn)決定了私募＋專(zhuān)戶(hù)理財可能成為A股市場(chǎng)對沖基金萌芽的地方。

　　盡管金融工具仍十分匱乏，但是正因金融工具的匱乏，通過(guò)簡(jiǎn)單的量化方法，就可以在市場(chǎng)上發(fā)現大量可能實(shí)現的套利空間。實(shí)現的路徑也并非完全堵死，相對于賣(mài)空，可以“準賣(mài)空”，在沒(méi)有杠桿的情況下至少部分改善投資業(yè)績(jì)。例如，在投資者的股票池中，利用一定的量化方法，篩選出相對強于基準的股票和相對弱的，賣(mài)出弱于基準的股票，然后加倉相對強于基準的股票，在跟蹤勝率的情況下循環(huán)往復，做到在不影響整體投資組合貝塔值的情況下，增強組合的收益�；蛘咄ㄟ^(guò)分級產(chǎn)品的設計實(shí)現客戶(hù)投資目標的分解，甚至可以進(jìn)行部分的跨境運作。

　　同時(shí)，融資融券，股指期貨等業(yè)務(wù)的開(kāi)展，必將對整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠的影響。提前研究成熟市場(chǎng)對沖基金如何利用這些工具，做到未雨綢繆。

　　指數產(chǎn)品：走向對沖基金第一步

　　2009年A股市場(chǎng)指數基金的爆發(fā)式發(fā)展并非偶然，市場(chǎng)的成熟度驅使投資者在市場(chǎng)中發(fā)現了可以實(shí)現的穩定盈利模式，并試圖通過(guò)指數化投資的方式來(lái)實(shí)現它。

　　伴隨公募基金公司產(chǎn)品鏈中對傳統指數基金的覆蓋率不斷提高，創(chuàng )新型指數的開(kāi)發(fā)和發(fā)行成為目前公募基金產(chǎn)品創(chuàng )新的主流趨勢，這其中包括指數創(chuàng )新、產(chǎn)品形式的創(chuàng )新等。策略型指數作為量化投資策略的載體，已經(jīng)在公募基金產(chǎn)品中作為一種新的形式出現，并且得到產(chǎn)品創(chuàng )新領(lǐng)域的廣泛認可。需要注意的是，這些指數產(chǎn)品在A(yíng)股市場(chǎng)不僅僅只是追蹤指數進(jìn)行被動(dòng)投資的工具，還是可預見(jiàn)的將來(lái)量化投資策略實(shí)現的最好工具。

　　利用指數基金實(shí)現量化投資策略思想或進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新，是目前A股市場(chǎng)可預見(jiàn)的將來(lái)一段時(shí)間內最值得關(guān)注的金融工程應用領(lǐng)域之一。其中思路非常簡(jiǎn)單——剝離出指數所蘊含因素，并且通過(guò)與基準指數的對比，量化這一因素可為投資者帶來(lái)的超額收益——繼而找到位于基準“另一側”的其它資產(chǎn)，進(jìn)行套利或創(chuàng )新。這一模式不但簡(jiǎn)單易行，而且在不具備杠桿的情況下，并不會(huì )給機構投資者或產(chǎn)品的接受者帶來(lái)額外風(fēng)險。(侯麗薇 謝赤 葛新元)