7月上旬廣西部分市縣出現了持續5-7天最高氣溫大于35℃的高溫天氣，而降雨與常年同期相比偏少，高溫寡雨、日照時(shí)數偏多的氣候，對處于生長(cháng)期的甘蔗較為不利。從甘蔗的生長(cháng)規律來(lái)看，伸長(cháng)期最適溫度為24℃-32℃之間，溫度高于36℃時(shí)，甘蔗基本停止伸長(cháng)。再加上苗期低溫、干旱(4月以前)，5月以后才出現降雨，不利廣西部分產(chǎn)區甘蔗苗的長(cháng)勢。

　　在我們前后兩次調研的4個(gè)產(chǎn)區中，當前多數甘蔗的植株普遍較去年同期矮15-20厘米，僅崇左市江州區甘蔗長(cháng)勢較好，存在小幅增產(chǎn)可能，其它地區減產(chǎn)概率相對較高。這意味著(zhù)全區單產(chǎn)的普遍下降，可能會(huì )抵消本榨季(2010/11)廣西產(chǎn)區增加80萬(wàn)畝左右甘蔗面積對總產(chǎn)量的貢獻。

　　我們認為，今年4月之前干旱天氣對甘蔗苗勢的負面影響，增加了單產(chǎn)同比下降的風(fēng)險，近期的降雨總體上無(wú)法完全彌補苗情。樂(lè )觀(guān)預計2010/11榨季廣西糖料蔗產(chǎn)量有望與2009/10榨季持平；而如果考慮到今年9、10月份廣西天氣不確定性，中性偏悲觀(guān)預計，新榨季糖料蔗產(chǎn)量可能還會(huì )出現同比下降的情況。

　　香蕉、木薯與甘蔗爭地，勞動(dòng)力短缺等問(wèn)題，使得下榨季廣西原料蔗或將持續偏緊格局。

　　目前，全廣西主要的經(jīng)濟作物有三種，分別是甘蔗、木薯、香蕉等。根據調研反饋，三種品種客觀(guān)上各有優(yōu)劣。香蕉的種植收益最高(但價(jià)格波動(dòng)較大)，甘蔗最低；在補貼力度上，甘蔗和木薯占優(yōu)；從規模經(jīng)濟的角度，甘蔗的訂單農業(yè)已經(jīng)很多年了，木薯也在逐步的形成中，而香蕉的訂單農業(yè)在廣西還沒(méi)有發(fā)展起來(lái)；從農民種植意愿角度，勞動(dòng)力短缺使得農民更愿意將土地承包給大戶(hù)，每年收取穩定的租金(700元/畝)，本人外出打工獲得工資性收入。

　　由于近幾年勞動(dòng)力短缺問(wèn)題在廣西農村日益突出(種植甘蔗需要較多的勞動(dòng)力投入，尤其在收獲季節，砍甘蔗的成本近年來(lái)已上升至80元/噸左右)，加上種植效益相對較好的其它經(jīng)濟作物與甘蔗爭地現象較為嚴重，廣西甘蔗產(chǎn)業(yè)目前正面臨著(zhù)三個(gè)比較大的問(wèn)題。第一，甘蔗播種面積增速大幅度下降(近期三年當然也受到了行業(yè)周期的影響)；第二，甘蔗單產(chǎn)或出糖率持續下降；第三，種植成本因勞動(dòng)力成本上升而持續提高，但甘蔗最低收購價(jià)格為既定的295元/噸。

　　上述三個(gè)問(wèn)題中，前兩者是周期性因素，第三個(gè)是趨勢性因素。我們由此判斷，在周期效益出現足夠幅度的上升之前(2010/11年度)，以及機械化收割等減少勞動(dòng)力投入的甘蔗新生產(chǎn)模式推廣之前(未來(lái)3年)，廣西原料蔗供給偏緊的格局可能不會(huì )得到徹底改變。2010/11年度過(guò)于緩慢的面積增長(cháng)、低位運行的畝產(chǎn)，是除天氣因素以外，我們判斷減產(chǎn)的主要依據。

　　行業(yè)景氣仍處在上升通道內，糖企盈利有望穩步提高。

　　我們預計，如果下半年，國內糖料產(chǎn)量、白糖產(chǎn)量如前文所述，出現同比去年持平或減產(chǎn)的情況，則國內2010年白糖價(jià)格走勢可能會(huì )大幅超市場(chǎng)預期，并突破我們此前預期的5500-6000元/噸的運行區間，有望沖高至6000元/噸上方。白糖價(jià)格的高位趨漲預期，或將穩定相關(guān)制糖企業(yè)的盈利能力(市場(chǎng)普遍預期2011年制糖企業(yè)的業(yè)績(jì)會(huì )隨糖價(jià)下跌而大幅下滑)。

　　根據我們對南寧糖業(yè)等制糖企業(yè)的跟蹤研究，我們預計南糖2010年上半年白糖的銷(xiāo)售均價(jià)有望達到4900元/噸，部分下屬糖廠(chǎng)的噸糖利潤可能已經(jīng)接近1000元/噸(各糖廠(chǎng)因為甘蔗收購價(jià)格不同，利潤率也存在一定差異)。我們測算，在2010年南糖50萬(wàn)噸白糖銷(xiāo)量的假設下，295元/噸的最低收購價(jià)格、4000元/噸的聯(lián)動(dòng)價(jià)和6%的聯(lián)動(dòng)系數條件下，糖價(jià)每上漲100元/噸，對南糖的業(yè)績(jì)貢獻約為0.06元左右。

　　根據我們對廣西自治區蘇圩、金光農場(chǎng)、武鳴、江州等產(chǎn)區的甘蔗長(cháng)勢調研，以及從廣西糖協(xié)、南寧糖協(xié)等行業(yè)協(xié)會(huì )了解到的情況，樣本產(chǎn)區(除崇左市江州區以外)甘蔗弱于去年同期的長(cháng)勢，廣西多數產(chǎn)區單產(chǎn)下降已基本成為定局。另一方面，全國食糖產(chǎn)量持續低于正常年份水平相對明確；前期國儲為穩定市場(chǎng)而進(jìn)行的大量拋售，使得國家對白糖的調控能力已有所下降；同時(shí)，隨著(zhù)8月以后食糖需求旺季的到來(lái)，糖價(jià)季節性上漲的可能性也較大，預計下半年高點(diǎn)有望突破6000元/噸，且糖價(jià)高位運行趨勢還有望延續至下一個(gè)榨季開(kāi)榨之前(2011年11月)。