嘉賓

　　黃曉萍：晨星（中國）基金研究中心主任

　　張劍輝：國金證券基金研究總監

　　參與互動(dòng)人數：8970人

　　峰值訪(fǎng)問(wèn)數：317人

　　發(fā)帖數：120帖

　　■互動(dòng)實(shí)錄

　　頻繁流動(dòng)背后

　　游客42500問(wèn)：您認為基金行業(yè)內的頻繁人士變動(dòng)是必然的嗎？對行業(yè)一定弊大于利嗎？

　　黃曉萍：行業(yè)快速擴容是人才流動(dòng)的重要原因，這也是新興行業(yè)成長(cháng)過(guò)程中難以避免的現象。但是過(guò)度頻繁變動(dòng)會(huì )帶來(lái)許多問(wèn)題，尤其是基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng)，不利于基金產(chǎn)品保持穩健的業(yè)績(jì)與風(fēng)格，也不利于保護持有人利益和投資者信心，這是目前中國基金行業(yè)面臨的重要課題與挑戰。根據晨星統計，2009年中國公募基金經(jīng)理變動(dòng)率達到30％多，意味著(zhù)近三分之一的公募基金出現基金經(jīng)理變動(dòng)；而2010年僅上半年變動(dòng)率就接近20%。

　　游客42394問(wèn)：近幾年基金經(jīng)理和高管流動(dòng)出現較大的頻率，到底是什么原因造成人員流動(dòng)如此之快？

　　黃曉萍：近幾年國內公募基金經(jīng)理的變動(dòng)率一直很高，高管變動(dòng)也相對頻繁，主要有幾個(gè)原因：一是基金業(yè)近幾年擴容迅速，基金數量增加很快，加上新的基金公司需要建設團隊，客觀(guān)上對基金經(jīng)理和管理人員的需求很大，加速了人才的流動(dòng)；二是包括私募、券商等在內的資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展迅速，也加速了人才從公募的流出；三是公募基金業(yè)在有效的人才激勵機制方面未有重大突破，公募行業(yè)吸引力有所下降。此外，基金管理公司股權變動(dòng)也是導致人員隊伍不穩定的一個(gè)客觀(guān)因素。

　　變動(dòng)有何影響

　　游客41196問(wèn)：基金高管離職我應該贖回基金嗎?

　　黃曉萍：基金公司高管離職只是一個(gè)信號，有助于我們了解基金管理團隊是否穩定。多數情況下，個(gè)別高管的變動(dòng)屬于基金公司經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的正�，F象，尤其是一些對投資業(yè)務(wù)影響有限的職位，在任職到期后的人員變動(dòng)�？墒钱斶@樣的信號頻繁出現，并足以說(shuō)明基金背后的管理團隊極不穩定時(shí)，我們就要小心應對了。

　　游客41152問(wèn)：基金經(jīng)理變動(dòng)的影響，需要用多長(cháng)時(shí)間來(lái)觀(guān)察其好壞？用什么方法來(lái)觀(guān)察呢？

　　黃曉萍：可以等最新一期的季報出來(lái)后，看一下新基金經(jīng)理對期間基金運作的情況總結、組合的調整情況，了解一下基金的投資策略和風(fēng)格是否發(fā)生變化，變化的方向是否符合您當初選擇該基金的初衷，例如原來(lái)的基金經(jīng)理可能偏向投中小盤(pán)股票，現在是否有變化；又如原來(lái)基金經(jīng)理的個(gè)股集中度很高，現在是否持倉變得比較分散。此外，基金近三個(gè)月的業(yè)績(jì)表現也是可以關(guān)注的，等等。

　　游客37887問(wèn)：基金經(jīng)理離職率高，是否意味著(zhù)基金公司的投資風(fēng)格變動(dòng)會(huì )產(chǎn)生大幅的變化?

　　張劍輝：高離職率必定會(huì )帶來(lái)風(fēng)格變動(dòng)的潛在風(fēng)險加大，但是否會(huì )帶來(lái)風(fēng)格變動(dòng)以及變動(dòng)的程度還是需要具體觀(guān)察分析。這就像一個(gè)足球隊更換了一個(gè)主教練，風(fēng)格、技戰術(shù)能力是否變化，是變好還是變差，變化的程度多大，都不能一概而論。

　　游客37887問(wèn)：基金經(jīng)理留職率高低是否與基金的整體業(yè)績(jì)呈現正相關(guān)性？

　　黃曉萍：公募基金經(jīng)理留職率是晨星考察基金管理團隊穩定性的一項重要指標。年度留職率反映基金公司每年有多少百分比的基金經(jīng)理留職即留在公司旗下公募基金任職。留職率高說(shuō)明基金經(jīng)理團隊較穩定，客觀(guān)上有利于保持投資風(fēng)格和業(yè)績(jì)的穩定性；留職率越低說(shuō)明團隊變動(dòng)頻繁，過(guò)度變動(dòng)有可能會(huì )對基金的風(fēng)格和業(yè)績(jì)持續性造成一定的影響。當然，留職率高并不意味著(zhù)基金整體業(yè)績(jì)就好，因為影響整體業(yè)績(jì)的因素有多個(gè)。對于基金經(jīng)理留職率高低與基金公司旗下基金整體業(yè)績(jì)的關(guān)系，我們還在進(jìn)一步論證中。但是從近五年平均留職率居前的基金公司初步觀(guān)察，多數公司的基金整體業(yè)績(jì)相對較好。

　　游客37495問(wèn)：晨星對基金經(jīng)理變動(dòng)與基金業(yè)績(jì)的關(guān)系有統計么？主要表現為怎樣的關(guān)系？

　　黃曉萍：我們以國內主動(dòng)管理型的股票基金作為研究對象，對基金經(jīng)理任職期限與基金業(yè)績(jì)的關(guān)系進(jìn)行了初步分析，發(fā)現兩者之間存在一定程度的正相關(guān)。從股票型基金最新的晨星評級看，四星和五星基金的平均基金經(jīng)理任職期限，明顯高于其他星級基金的平均基金經(jīng)理任職期限。

　　游客37495問(wèn)：我買(mǎi)的基金，基金經(jīng)理?yè)Q了好幾波，但業(yè)績(jì)也沒(méi)有起色，我該贖回嗎？

　　黃曉萍：首先要看你買(mǎi)的是主動(dòng)管理型還是指數基金。如果是指數基金，那么基金經(jīng)理變動(dòng)的影響是很有限的。如果是主動(dòng)管理型產(chǎn)品，例如主動(dòng)型的股票基金，那就需要重新審視一番。比如，從資產(chǎn)配置的角度，考慮一下您的組合中是否還需要相應比例的股票基金，如果是，不妨在風(fēng)格類(lèi)似、且業(yè)績(jì)相對良好而穩健的基金中尋找替換者，如果是同一家基金公司旗下有合適的對象，通過(guò)基金轉換的方式，也可以節省一些轉換的費用。

　　游客37547問(wèn)：基金高管變動(dòng)對公司投資業(yè)績(jì)的影響有研究過(guò)嗎？

　　黃曉萍：基金公司的高管變動(dòng)有多種情況，其對公司投資業(yè)績(jì)的影響很難有一個(gè)統一的定論。不同類(lèi)型的高管變動(dòng)帶來(lái)的影響也不一樣，例如多數情況下，主管投資的副總變動(dòng)對公司投資業(yè)務(wù)的影響會(huì )比較直接，總經(jīng)理的變動(dòng)也是不容忽視的。

　　后市如何投基

　　游客41918問(wèn)：在您看過(guò)，哪類(lèi)基金有望在下半年勝出？

　　張劍輝：對于下半年，我們對于各類(lèi)基金的投資策略如下：債市或將維持高位震蕩，信用類(lèi)債券、新股網(wǎng)下申購仍有助于債券基金適當提高收益。

　　債券基金投資建議以獲取絕對收益為目標，優(yōu)選穩健操作產(chǎn)品，預期年化收益率可以達到3%～4%的水平。

　　貨幣市場(chǎng)基金整體收益率水平有望繼續緩步上行，預期年收益率水平在1.6%～2.0%左右。

　　傳統封基從整體上看吸引力不高，剩余存續期3～5年品種中部分基金產(chǎn)品到期年化收益率和折價(jià)具備一定比較優(yōu)勢，同時(shí)相對較短剩余期限更符合機構投資者配置需求，建議適當側重。

　　對于市場(chǎng)權重最大的股票型和混合型開(kāi)放式基金，我們認為“分化升級”的市場(chǎng)環(huán)境對管理人提出更高要求，兼具“對個(gè)股成長(cháng)性判斷能力”和“策略把握估值波動(dòng)能力”的管理人，更容易表現出競爭力，建議側重“策略選股能力突出”管理人所管理產(chǎn)品，其中進(jìn)一步優(yōu)選其所管理的規模中小基金，可以有助管理人更好發(fā)揮靈活策略?xún)?yōu)勢，起到錦上添花作用。市場(chǎng)延續成長(cháng)故事主線(xiàn)，建議基金組合更多立足成長(cháng)風(fēng)格。高成長(cháng)和低估值板塊間的風(fēng)格輪動(dòng)仍可適度關(guān)注。

　　游客41918：有一個(gè)問(wèn)題，現在QDII越來(lái)越多了，而海外市場(chǎng)似乎漲得也不錯，是不是我們可以參與一下呢？哪只比較好？為什么？

　　張劍輝：對于QDII，建議從兩個(gè)角度進(jìn)行關(guān)注，一個(gè)是拓展投資渠道，參與海外市場(chǎng)投資，二是增加資產(chǎn)配置手段，改善組合風(fēng)險收益比。在QDII選擇上，在滿(mǎn)足配置需求前提下，建議適當側重投資新興市場(chǎng)的基金產(chǎn)品。需要提示的是，考慮到對海外市場(chǎng)的適應和熟悉程度的差異以及成熟市場(chǎng)戰勝指數的難度，對QDII產(chǎn)品戰勝對應基準幅度應降低預期，不宜過(guò)分參照國內基金。

　�。ū緢笥浾� 孫旭 整理）

　　黃曉萍：

　　上半年變動(dòng)率近20%

　　根據晨星統計，2009年中國公募基金經(jīng)理變動(dòng)率達到30％多，意味著(zhù)近三分之一的公募基金出現基金經(jīng)理變動(dòng)；而2010年僅上半年變動(dòng)率就接近20%。

　　張劍輝：

　　對待離職不能一概而論

　　高離職率必定會(huì )帶來(lái)風(fēng)格變動(dòng)的潛在風(fēng)險加大，但是否會(huì )帶來(lái)風(fēng)格變動(dòng)以及變動(dòng)的程度還是需要具體觀(guān)察分析，不能一概而論。