權重股的整體回落使得指數在前期高點(diǎn)附近再次遇阻，投資者情緒也受到一定的影響，短期市場(chǎng)震蕩整理需求明顯。不過(guò)，從外圍環(huán)境來(lái)看，下半年市場(chǎng)或有能力擺脫單邊跌勢，只不過(guò)投資者的分歧可能會(huì )使指數表現出明顯的震蕩特征；在此背景下，大消費和新經(jīng)濟兩條主線(xiàn)仍將貫穿整個(gè)下半年。

　　市場(chǎng)運行趨勢已改

　　從指數運行結果來(lái)看，7月以來(lái)市場(chǎng)逐步盤(pán)底向上，目前在2680點(diǎn)第三次沖而不破，這使得投資者觀(guān)點(diǎn)出現了一定的分化。我們認為，目前不必過(guò)于關(guān)注指數點(diǎn)位的短期得失，因為影響市場(chǎng)的趨勢性因素已經(jīng)發(fā)生了很大變化。

　　目前來(lái)看，我國經(jīng)濟增速下滑趨勢沒(méi)有改變，物價(jià)指數在三季度見(jiàn)年內高點(diǎn)成為主流機構的一致預期。同時(shí)，經(jīng)濟結構調整必需有相對穩定的外部環(huán)境，這意味著(zhù)政策面平穩運行的可能性更高。如果上述預期能夠實(shí)現，則經(jīng)濟、政策、物價(jià)的對比關(guān)系將從此前的“低增長(cháng)、高通脹、緊政策”逐步轉變?yōu)椤暗驮鲩L(cháng)、低通脹、緊縮趨緩”，而這將是支持市場(chǎng)反彈向上的主要邏輯。

　　更重要的變化在于信貸貨幣環(huán)境。信貸數據方面，7月人民幣貸款增加5328億元，雖然低于市場(chǎng)預期，但對比以往年份，目前的新增貸款規模并不低。按照全年新增信貸目標和目前的投放節奏來(lái)看，2010年下半年增量信貸規模將超越以往任何年份，達到2.88萬(wàn)億元的歷史最高水平。這就意味著(zhù)下半年流動(dòng)性環(huán)境將明顯轉好，單邊下跌趨勢可能已經(jīng)結束。

　　短期或有震蕩要求

　　當前，趨勢的變化已經(jīng)通過(guò)活躍的盤(pán)面變化有所體現，市場(chǎng)反彈邏輯還沒(méi)有終止。不過(guò)目前指數三次沖擊反彈高點(diǎn)未果，表明投資者謹慎心態(tài)提升，短期市場(chǎng)存在震蕩整理的要求。

　　一般而言，市場(chǎng)上漲的主要支撐在于預期改變，目前投資者對于國內經(jīng)濟增長(cháng)前景的判斷仍然存在較大分歧。尤其目前國際農產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，天氣原因導致國內食用農產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，重新引起了市場(chǎng)對通脹問(wèn)題的關(guān)注。雖然國內外農產(chǎn)品定價(jià)系統存在較大的差異，但目前收購環(huán)節出現的惜售現象，意味著(zhù)通脹預期壓力依然較大，行情持續向上的動(dòng)力也相對有限。

　　不過(guò)，多空預期博弈使得指數難以出現明確的單邊發(fā)展趨勢，市場(chǎng)連續反彈后，投資者心理變化可能會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)較大的波動(dòng)特征。7月數據顯示，我國城市房?jì)r(jià)重現上漲勢頭，管理層繼續強調要加強樓市調控，做好穩定房?jì)r(jià)的工作。同時(shí)，8月后期進(jìn)入績(jì)差半年報集中披露階段，來(lái)自公司層面的利好支撐在逐步弱化。而在場(chǎng)內個(gè)股完成輪漲、指數反復沖擊高點(diǎn)未果的情況，市場(chǎng)謹慎情緒也會(huì )升溫。

　　繼續追蹤兩條線(xiàn)索

　　8月份以來(lái)市場(chǎng)震蕩特征明顯加大，不過(guò)從盤(pán)面看，市場(chǎng)完成了領(lǐng)漲力量從周期性權重股向中小盤(pán)股的轉移，同時(shí)還孕育了大消費和新經(jīng)濟兩條相對清晰的投資線(xiàn)索。我們認為，這兩條線(xiàn)索仍是未來(lái)投資者戰勝市場(chǎng)的主要獲利來(lái)源。

　　大消費和新經(jīng)濟都可定義為中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉型的支撐力量。工業(yè)、投資增速下滑趨勢已經(jīng)顯現，對沖經(jīng)濟下滑需要培育新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，而推進(jìn)收入分配體制改革、提高低收入人群收入水平，推進(jìn)工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)升級、培育新產(chǎn)品新市場(chǎng)需求空間，已經(jīng)明確成為當前政策調控的主導方向。在盤(pán)中事件驅動(dòng)性交易機會(huì )頻繁涌現的市場(chǎng)里，上述視角可能是持續性最好的兩條投資線(xiàn)索。尤其三季度之后進(jìn)入“十二五規劃”的加速準備階段，各項政策規劃將進(jìn)一步細化落實(shí)，消費與新經(jīng)濟也將持續獲得利好信息的支撐。從上市公司業(yè)績(jì)層面來(lái)看，中報業(yè)績(jì)披露也給我們提供了關(guān)于上述邏輯的大量證據。

　　整體上，雖然短期指數存在一定震蕩整理的要求，但場(chǎng)內個(gè)股活躍，投資線(xiàn)索相對清晰，行情又有進(jìn)一步演繹的空間。建議繼續關(guān)注新能源、節能減排，及消費品中具有穩定增長(cháng)前景的個(gè)股，但操作中也應保持適度謹慎，以規避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險�！　　跞招抛C券 徐海洋