特別值得一提的是，從紫金礦業(yè)未來(lái)的發(fā)展來(lái)看，其并購“問(wèn)題礦”以實(shí)現快速擴張的模式恐怕就此會(huì )畫(huà)上一個(gè)句號，發(fā)展戰略的調整恐怕是不容回避的問(wèn)題

　　在輿論的高度關(guān)注下，制造了巨大“污染門(mén)”事件的紫金礦業(yè)日前發(fā)布了半年報。

　　從其報表來(lái)看，凈利增長(cháng)近四成——這可算是不折不扣的高成長(cháng)性股票。與此同時(shí)，我們發(fā)現其股價(jià)也從7月19日的5元低點(diǎn)一路反彈至目前的6.4元左右。

　　事情就這樣結束了？

　　假如我是這家公司的投資者，恐怕不會(huì )這么樂(lè )觀(guān)。

　　紫金礦業(yè)值得說(shuō)道的問(wèn)題很多，從其環(huán)保責任到公司治理結構，再到甚為神秘的政企關(guān)系，許多話(huà)題恐怕不是幾篇文章可以解決。不過(guò)，就投資者而言，更為關(guān)注的是其股價(jià)今后會(huì )如何變化。

　　自環(huán)保事件爆發(fā)后，經(jīng)過(guò)短暫暴跌之后，其股價(jià)的反彈究竟是為什么？這樣的反彈能否持續？

　　在我看來(lái)，許多事情還在發(fā)酵之中，普通投資者還真需要謹慎樂(lè )觀(guān)，要嚴密注意其后市的價(jià)格風(fēng)險。

　　先說(shuō)說(shuō)基本面的情況。

　　從半年報來(lái)看，公司披露了“7·3環(huán)保事故”對全年生產(chǎn)的影響，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量由31.1噸調減為30噸；銅金屬產(chǎn)量由10萬(wàn)噸調減為9萬(wàn)噸；鐵精礦產(chǎn)量由130萬(wàn)噸調減為118萬(wàn)噸。

　　這樣的減產(chǎn)必然造成經(jīng)營(yíng)損失，我們看到公司對此的預估是營(yíng)業(yè)收入將減少約7.8億元。

　　除了營(yíng)業(yè)收入的損失，更大一部分的損失是否被計入公司預案之中呢？我們得到的答案是，公司在環(huán)保應急投入成本和所面臨的經(jīng)濟賠償方面預留了兩三個(gè)億左右的準備。

　　由此，該公司預測，“2010年到目前為止可預測的損失已超過(guò)10億元”。

　　在上半年27億元利潤的背景之下，目前的損失對公司可以算是一次重大打擊，但還算不上是滅頂之災。

　　也由此，有人認為其成長(cháng)性依然可期，所以股價(jià)展示出極強的“抗跌”性，在短短幾個(gè)交易日的下跌之后，奇跡般實(shí)現了反彈。

　　但是，這樣的反彈有足夠的支撐嗎？

　　應當認識到，在很多事情沒(méi)有進(jìn)一步廓清之前，該公司的股價(jià)還存在若干不確定因素。比如，我們從媒體上得知，一些監管部門(mén)的聯(lián)合調查組的工作還在繼續，相關(guān)報告還沒(méi)有全面展示在人們面前。此外，公司還可能面臨相關(guān)監管部門(mén)的處罰、再比如即將面臨的大量民事訴訟。我們知道，污染事件對汀江一帶的許多涉農產(chǎn)業(yè)，如漁業(yè)等造成了重大影響。且不論受害漁民陸續會(huì )提出怎樣的賠償要求，單是對其生產(chǎn)區域周邊的生態(tài)環(huán)境再治理就需要大量的資金，而這恐怕是區區幾個(gè)億難以解決的。

　　特別值得一提的是，從紫金礦業(yè)未來(lái)的發(fā)展來(lái)看，其并購“問(wèn)題礦”以實(shí)現快速擴張的模式恐怕就此會(huì )畫(huà)上一個(gè)句號，發(fā)展戰略的調整恐怕是不容回避的問(wèn)題。而當前投資人對該企業(yè)的估值還都是基于對以往發(fā)展模式的認定，一旦其戰略調整，企業(yè)價(jià)值必然面臨重估。而重估的過(guò)程必然以二級市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)逐步落實(shí)。盡管我們無(wú)法確認其股價(jià)堅挺的真實(shí)理由，但考慮到諸多大股東的巨大利益，不排除其出手進(jìn)行護盤(pán)的動(dòng)作。

　　正常的護盤(pán)行為可以理解，但價(jià)格護得了一時(shí)卻護不了長(cháng)久，最終能支撐其價(jià)格的，還是企業(yè)真實(shí)的價(jià)值。

　　這個(gè)價(jià)值究竟是多少呢？恐怕還需要進(jìn)一步挖掘。 (張立棟)