“不得不說(shuō)，這次措施又狠又準�！币晃蝗�商高層如此評價(jià)證監會(huì )上周五公布的新股發(fā)行體制改革第二階段4項措施。

　　清理抬價(jià)“貓膩”

　　證監會(huì )相關(guān)部門(mén)負責人士表示，在第一階段改革已有成效的基礎上，推出第二階段改革四項措施，分別是完善機構申報和配售約束機制，擴大詢(xún)價(jià)對象范圍，透明化披露定價(jià)信息，啟用中止發(fā)行機制和完善回撥機制，并為此起草《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》(下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》)向全社會(huì )征求意見(jiàn)，也相應修改《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》。

　　一位國內大型券商投行部副總裁表示：“在公司發(fā)行定價(jià)環(huán)節中，一些基金公司報價(jià)有隨意性，有人為報高價(jià)的行為，最終造成公司的定價(jià)虛假。這次所有定價(jià)信息公開(kāi)，使公眾監督，會(huì )蕩滌此類(lèi)弊端�！�

　　證監會(huì )官員表示，所有機構投資者的定價(jià)信息將在發(fā)行公告環(huán)節中增加一個(gè)欄目，全部向公眾披露。此外，主承銷(xiāo)商研究報告的關(guān)鍵結論和價(jià)值區間也要向公眾披露。

　　此前，發(fā)行人公司主承銷(xiāo)商研究報告是秘密分發(fā)給參與路演的機構投資者，這些研究報告往往給出明確估值區間，許多定價(jià)落在區間最高價(jià)。而參會(huì )機構投資者被暗示須在此區間內報價(jià)，這種行為被認為影響到定價(jià)公正性。

　　自由選擇詢(xún)價(jià)對象和發(fā)行窗口

　　受訪(fǎng)人士認為，擴大參與詢(xún)價(jià)機構范圍，與國際接軌，更市場(chǎng)化�！氨M管境外成熟市場(chǎng)都是由主承銷(xiāo)商自主選擇機構投資者，有自主的配售權，但這項措施部分地應用在國內還是很市場(chǎng)化的�！�

　　證監會(huì )官員解釋說(shuō)，主承銷(xiāo)商引入的機構投資者可以是私募基金，也可以是與發(fā)行人有關(guān)的戰略合作關(guān)系如上下游的實(shí)體企業(yè)。

　　受訪(fǎng)人士認為，中止發(fā)行機制是歷史性的�！吨笇б庖�(jiàn)》提到，網(wǎng)下機構投資者在既定網(wǎng)下發(fā)售比例內有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。在網(wǎng)下報價(jià)情況未及發(fā)行人預期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的情況下，發(fā)行人及其承銷(xiāo)商可以中止發(fā)行。中止發(fā)行后，在核準文件有效期內，經(jīng)向證監會(huì )備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行。

　　證監會(huì )官員解釋核準文件的有效期為6個(gè)月：“發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以根據市場(chǎng)變化的情況來(lái)選擇適當的發(fā)行窗口期�！�

　　《指導意見(jiàn)》提到完善詢(xún)價(jià)過(guò)程中報價(jià)和配售約束機制，提高中小型公司新股發(fā)行中單個(gè)機構獲配股份的數量，加大定價(jià)者的責任，促進(jìn)報價(jià)更加審慎和真實(shí)。

　　這一措施將有效增加報價(jià)真實(shí)性。證監會(huì )官員解釋稱(chēng)，以中小板公司發(fā)行為例，單一機構通常只能獲配幾萬(wàn)股左右，最少的不足1萬(wàn)股。因獲配股份數量太少，詢(xún)價(jià)對象認真研究上市公司基本面并審慎報價(jià)的動(dòng)力較弱，不同程度地存在報價(jià)隨意的情況，有人為抬高報價(jià)水平的傾向。

　　證監會(huì )開(kāi)出的藥方是，在具體操作上不再對全部有效申購進(jìn)行比例配售，而由券商和發(fā)行人事前對網(wǎng)下配售確定每筆配售數量，再通過(guò)隨機搖號的方式確定較少數量的可獲配機構。這樣單個(gè)詢(xún)價(jià)機構需要購買(mǎi)的股份數量和相應的資金會(huì )大幅增加，加大定價(jià)者責任，促進(jìn)報價(jià)更加審慎和真實(shí)。

　　具體而言，按《指導意見(jiàn)》要求，如果申報價(jià)格在發(fā)行價(jià)格以上的機構超過(guò)5家，須通過(guò)隨機搖號的方式確定最終獲配的機構。(陸媛)